Спред ОФЗ: что это и как его считают

Доходность ОФЗ в приложении брокера выглядит как готовая цифра, но реальный результат сделки зависит ещё и от спреда. Именно он определяет, сколько вы отдадите при покупке и недополучите при продаже — особенно если выпуск неликвидный, а заявка выставлена «по рынку». Разница в пару процентов цены способна съесть купонный доход за месяцы вперёд, и новичок замечает это уже после сделки.

Разберём, из чего складывается спред ОФЗ и чем биржевой отличается от дилерского. Покажем, как ликвидность выпуска влияет на доходность, что понадобится для старта — брокерский счёт, сумма и доступ к стакану. Отдельно пройдёмся по чтению стакана: цена спроса, предложения и объём. Затем — первая сделка с лимитной заявкой, комиссии брокера и биржи и типичные ошибки первого месяца: рыночные заявки, низколиквидные выпуски и погоня за высокой доходностью.

Что такое спред ОФЗ и из чего он складывается

Спред ОФЗ — это разница между ценой, по которой продавцы готовы отдать бумагу, и ценой, по которой покупатели готовы её взять. В моменте на стакане всегда есть две границы: лучшая цена спроса (bid) и лучшая цена предложения (ask). Расстояние между ними и есть спред. Для инвестора это не абстракция из учебника, а измеримая величина: она показывает, сколько вы теряете на самом входе в сделку и сколько нужно отыграть, чтобы просто выйти в ноль.

Складывается спред из нескольких слоёв. Первый — ликвидность выпуска: чем больше участников и объёмов, тем плотнее стоят заявки и тем уже коридор. Второй — волатильность: когда доходности базовых ставок дёргаются, маркетмейкеры расширяют котировки, страхуя себя от резких движений. Третий — размер лота и номинал: по нестандартным или «старым» выпускам торговать неудобно, и за это берут премию. Четвёртый — инфраструктура конкретной площадки и активность дилеров, которые держат двусторонние котировки.

Важная деталь: спред бывает не только биржевой. Когда вы покупаете ОФЗ через банк или управляющего, вам показывают одну цену — цену покупки, а обратный выкуп идёт по другой. Эта разница — дилерский спред, и она часто шире биржевого. Именно поэтому первое, что стоит понять про ОФЗ: доходность, которую вы видите в рекламной брошюре, и доходность, которую вы реально получите, — это две разные цифры, и расхождение начинается со спреда.

Считать спред просто: из цены предложения вычтите цену спроса. В процентах от номинала или в пунктах — как удобнее. Но для оценки реальных потерь полезнее относить спред к сумме сделки: узкий в абсолютных пунктах спред на дешёвой бумаге может оказаться куда болезненнее, чем широкий на дорогой. Об этом — в следующем разделе.

Биржевой и дилерский спред: где вы теряете деньги

На бирже спред формируется заявками сотен участников, и в ликвидных выпусках он может быть совсем небольшим. У внебиржевой сделки через банк или брокера-дилера цена назначается одной стороной. Формально это тоже «спред», но его ширина определяется не рынком, а политикой продавца. Разница принципиальная: на бирже вы видите, из чего складывается цена, вне биржи — нет.

Потери инвестора в обоих случаях одинаковы по смыслу: вы покупаете дороже, чем могли бы продать в тот же момент. Но масштаб разный. В низколиквидном выпуске биржевой спред может оказаться шире, чем дилерский в популярной бумаге, — и наоборот. Универсального правила «биржа всегда дешевле» нет, есть конкретный стакан и конкретный тариф.

Отдельно стоит смотреть на двойной слой издержек: дилерский спред плюс комиссия. Если банк берёт комиссию за сделку и при этом закладывает маржу в цену, вы платите дважды, часто не осознавая этого. Прозрачность здесь — главный критерий выбора: если посредник не показывает котировку спроса и предложения раздельно, оценить реальную стоимость входа невозможно.

Практический вывод: перед сделкой сравните цену, которую вам предлагают, с биржевой в тот же момент. Расхождение и есть ваша скрытая плата. В ликвидных ОФЗ оно обычно минимально, в нестандартных выпусках — может съесть заметную часть ожидаемого дохода.

Как спред влияет на доходность ОФЗ при разной ликвидности выпуска

Спред — это разовая потеря, но её эффект на итоговую доходность зависит от срока удержания. Если вы держите бумагу до погашения, спред влияет один раз — на входе. Если торгуете активно, он превращается в постоянный налог на каждую сделку. Чем чаще вы входите и выходите, тем сильнее ширина коридора съедает результат.

Ликвидность выпуска — ключевой фактор. Свежие «эталонные» выпуски с большим объёмом в обращении обычно имеют узкий спред: там много участников, и заявки стоят плотно. Старые выпуски, бумаги с нестандартным купоном или небольшим объёмом торгуются реже, и спред в них шире. Инвестор, гоняясь за чуть более высокой доходностью в неликвидном выпуске, может не заметить, что весь выигрыш в доходности перекрывается потерями на спреде при входе и особенно при досрочном выходе.

Простой ориентир: сравните потенциальный выигрыш в доходности с шириной спреда. Если разница в доходности между двумя выпусками сопоставима со спредом, преимущество второго выпуска иллюзорно — вы отдадите его при покупке. Например, при сумме 100 000 ₽ спред в несколько десятых процента — это уже ощутимая сумма, а в неликвидной бумаге он может быть в разы шире.

Ещё один нюанс — время. Спред не постоянен: в спокойные часы он уже, в моменты публикации данных по инфляции или решений по ставке — расширяется. Покупать в момент повышенной волатильности означает платить за вход больше. Для долгосрочного инвестора это не критично, для активного — существенно.

Итог: спред не отменяет доходность ОФЗ, но корректирует её. Чем короче горизонт и ниже ликвидность, тем весомее поправка. Оценивать выпуск стоит не по одной цифре доходности, а по паре «доходность минус ожидаемые издержки входа и выхода».

Что нужно для старта: брокерский счёт, сумма и доступ к стакану

Чтобы работать со спредом осознанно, нужен доступ к биржевому стакану. Это первое техническое условие. Без него вы видите только цену сделки, но не понимаете, узкий перед вами коридор или широкий.

1. Откройте брокерский счёт у лицензированного брокера с доступом к Московской бирже. Многие брокеры дают доступ к торгам ОФЗ по базовому тарифу.
2. Убедитесь, что в торговом терминале или приложении есть режим «стакан» (котировки спроса и предложения с объёмами). У некоторых брокеров он скрыт за платным тарифом — проверьте заранее.
3. Определите сумму. ОФЗ торгуются лотами, и минимальный лот зависит от выпуска. Для старта достаточно суммы, кратной стоимости лота плюс запас на комиссию.
4. Проверьте тариф: комиссия за сделку, минимальный месячный сбор, плата за депозитарий. Эти издержки складываются со спредом.
5. Настройте отображение доходности к погашению — большинство терминалов считают её автоматически, но стоит понимать, что она не учитывает ваш спред и комиссии.

Сумма старта определяется не «порогом входа», а экономикой сделки. Чем меньше сумма, тем больше относительный вес фиксированных издержек — комиссий, минимальных сборов. Спред при этом остаётся тем же в пунктах, но его доля в результате растёт. На маленьких суммах комиссии и спред могут полностью съесть ожидаемый доход.

Отдельно про налоги: купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке с 2021 года — прежнего освобождения гособлигаций больше нет (ст. 217 НК РФ в ред. ФЗ-102 от 01.04.2020). Это ещё один слой, который стоит учитывать в расчёте чистой доходности, наряду со спредом и комиссиями.

Как читать стакан ОФЗ перед сделкой: цена спроса, предложения и объём

Стакан — это список заявок на покупку и продажу, отсортированный по цене. Сверху обычно видны лучшие цены: bid (спрос) и ask (предложение). Разница между ними — тот самый спред. Но читать стакан нужно не только по двум крайним цифрам.

Смотрите на объёмы. Если на лучшей цене стоит крупная заявка, а следующая — далеко, значит, при попытке купить больше, чем есть в лоте на ask, вы «съедите» несколько уровней и средняя цена покупки окажется хуже видимой. Это скрытая часть спреда, которую не видно в одной цифре.

• Ширина коридора. Узкий спред — признак ликвидного выпуска, широкий — сигнал осторожности.
• Глубина стакана. Много заявок по обе стороны — можно торговать крупными объёмами без проскальзывания.
• Баланс сторон. Перевес заявок на покупку или продажу говорит о текущем настроении, но не предсказывает движение.
• Разрывы между уровнями. Большие промежутки в ценах означают, что при резком движении вы потеряете больше.

Ещё один ориентир — доходность к погашению, которую показывает терминал при клике на заявку. Она пересчитывается под конкретную цену: покупая по ask, вы получаете доходность ниже, чем по bid. Разница между этими двумя доходностями и есть спред, выраженный в доходности, — самая наглядная для инвестора метрика.

Практика: перед сделкой откройте стакан двух-трёх похожих выпусков и сравните ширину коридора. Выбирайте тот, где спред уже при сопоставимой доходности. Это простое действие экономит деньги без всякого анализа прогнозов.

Первая сделка: выбор выпуска с узким спредом и постановка лимитной заявки

Первая сделка с ОФЗ — это в первую очередь упражнение в дисциплине, а не в поиске максимальной доходности. Задача — войти по адекватной цене и не переплатить на спреде и комиссиях.

1. Отфильтруйте выпуски по ликвидности: выбирайте те, где в стакане плотный поток заявок и узкий коридор. Обычно это свежие выпуски с большим объёмом в обращении.
2. Сравните доходность к погашению по цене ask (то, что вы реально заплатите) у двух-трёх кандидатов.
3. Поставьте лимитную заявку — с указанием конкретной цены, а не «по рынку». Лимитная заявка не даст исполниться по невыгодной цене.
4. Ставьте цену внутри спреда или на уровне bid, если готовы подождать. Если нужна немедленная сделка — на уровне ask, приняв спред как плату за скорость.
5. Проверьте, что объём заявки не превышает объём на лучшем уровне, иначе часть сделки пройдёт по худшей цене.
6. После исполнения зафиксируйте фактическую цену и сравните с тем, что видели в стакане, — так вы оцените реальные издержки входа.

Лимитная заявка — главный инструмент против спреда. Рыночная заявка исполняется по всем доступным ценам подряд, и в тонком стакане вы можете получить среднюю цену заметно хуже ожидаемой. Для новичка правило простое: никаких рыночных заявок, пока не научитесь читать стакан.

Не гонитесь за выпуском с самой высокой доходностью в списке. Часто это неликвидная бумага, где весь выигрыш в доходности перекрывается спредом и проскальзыванием. Узкий спред в ликвидном выпуске при чуть меньшей доходности на практике выгоднее.

И помните про налог: купоны облагаются НДФЛ по обычной ставке, так что сравнение выпусков стоит вести по доходности после налога, а не по «грязной» цифре из терминала.

Комиссии брокера и биржи: как они складываются со спредом

Спред — не единственная издержка. К нему добавляются комиссия брокера за сделку, биржевой сбор и, в некоторых тарифах, фиксированная абонентская плата. Вместе они формируют полную стоимость входа и выхода, и именно она определяет, при каком движении цены вы выйдете в плюс.

Механика проста: чтобы сделка окупилась, цена должна вырасти (или доходность упасть) настолько, чтобы покрыть спред плюс комиссии в обе стороны. Если вы покупаете и продаёте, вы платите спред дважды — на входе и на выходе, — плюс комиссии за обе сделки. Для активной торговли это критично: издержки накапливаются с каждой операцией.

Для долгосрочного инвестора, который держит бумагу до погашения, комиссии и спред — разовые потери, которые распределяются на весь срок. Для активного трейдера — постоянный тормоз. Один и тот же тариф может быть выгоден одному и разорителен другому.

Сравнивая брокеров, смотрите не на рекламную ставку комиссии, а на совокупность: минимальный месячный сбор, плата за депозитарий, доступ к стакану. Брокер с низкой комиссией, но платным стаканом и абонентской платой может обойтись дороже. И помните: ни один тариф не отменяет спред — он существует независимо от того, у кого вы обслуживаетесь.

Практический ориентир: посчитайте полную стоимость входа и выхода для своей суммы заранее. Если она сопоставима с ожидаемым доходом за год, стратегия активной торговли на этой сумме экономически бессмысленна.

Ошибки новичка в первый месяц: рыночные заявки, низколиквидные выпуски, погоня за доходностью

Большинство потерь в первый месяц связано не с движением рынка, а с издержками, которых можно было избежать. Разберём три типовые ошибки и что делать вместо них.

Рыночные заявки. Соблазн нажать «купить по рынку» велик, но в тонком стакане это прямая переплата: заявка собирает все доступные уровни, и средняя цена оказывается хуже видимой. Что делать: всегда лимитная заявка с конкретной ценой. Если не исполняется — переставить, а не гнаться за рынком.

Низколиквидные выпуски. Высокая доходность в списке часто означает широкий спред и риск застрять с бумагой, когда захотите продать. Что делать: проверять стакан и глубину заявок перед покупкой. Если на лучшей цене стоит крошечный объём, а следующий уровень далеко, — это красный флаг.

Погоня за доходностью. Максимальная доходность к погашению в скринере не означает максимальную выгоду. После спреда, комиссий и налога на купоны (НДФЛ по обычной ставке с 2021 года) картина может перевернуться. Что делать: сравнивать выпуски по чистой доходности с учётом всех издержек, а не по «грязной» цифре.

Ещё одна ошибка — игнорировать налоги при расчёте. Купоны ОФЗ облагаются НДФЛ, и это ещё один слой, который стоит закладывать в ожидания наряду со спредом. Если вы рассматриваете долгосрочные сберегательные инструменты, стоит помнить, что программа долгосрочных сбережений (ПДС) даёт софинансирование взносов до 36 000 ₽ в год и налоговый вычет в едином лимите с ИИС-3 и НПФ — до 400 000 ₽ в год, но минимальный срок участия 15 лет или достижение 55 лет (Ж) / 60 лет (М). Это не альтернатива ОФЗ, а другой инструмент с другой логикой.

Что делать в первый месяц: торговать минимальными объёмами, только лимитными заявками, в ликвидных выпусках, фиксировать фактические издержки каждой сделки и сравнивать их с ожиданиями. Цель первого месяца — не заработать, а понять свою реальную стоимость входа и выхода. Только после этого имеет смысл увеличивать суммы.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.