ОФЗ для физических лиц: доходность сегодня

ОФЗ остаются самым предсказуемым инструментом на российском рынке для частного инвестора: государство платит купон и возвращает номинал, а доходность видна заранее. Но цифра «доходность ОФЗ сегодня» в стакане и в скринерах — не одна величина. Купонная доходность, текущая доходность к цене покупки и доходность к погашению могут расходиться в разы, особенно когда бумага торгуется выше или ниже номинала. Добавьте сюда разницу между короткими и длинными выпусками, постоянным и плавающим купоном, а также ОФЗ-ИН и валютные серии — и выбор перестаёт быть очевидным.

Отдельная часть дохода уходит на НДФЛ с купонов и комиссии брокера, поэтому ориентироваться на «грязную» доходность из приложения недостаточно. Ниже разберём, из чего складывается доходность ОФЗ, как сравнивать выпуски по сроку и типу купона, какую цифру смотреть — к погашению или к оферте, что остаётся после налогов и какие варианты подходят консервативному и умеренному инвестору при текущей ставке.

Что показывает доходность ОФЗ сегодня: купон, цена и доходность к погашению

Когда в новостях мелькает «доходность ОФЗ выросла до такого-то процента», речь почти никогда не идёт о купоне. Это ключевая ловушка для физического лица, которое впервые смотрит на рынок госдолга. Три разные цифры описывают разные вещи, и путать их — значит принимать решения на основе ложной картины.

Купон — это процент, зафиксированный в решении о выпуске. Он не меняется от рыночной паники или оптимизма. Если бумага выпущена с купоном, скажем, под определённую ставку, инвестор будет получать ровно её до погашения, что бы ни происходило с ключевой ставкой ЦБ. Купон — это контракт, а не рыночная оценка.

Цена — то, за сколько бумагу реально покупают и продают на бирже. Она может быть ниже номинала (дисконт) или выше (премия). Именно цена превращает фиксированный купон в переменную доходность: чем дешевле вы купили, тем выше отдача на вложенный рубль.

Доходность к погашению (YTM) — сводный показатель, который учитывает и купон, и разницу между ценой покупки и номиналом, который вы получите в конце. Это та цифра, которую имеет смысл сравнивать между выпусками и с альтернативами вроде вклада.

Логика здесь простая и часто контринтуитивная: когда рыночные ставки растут, цены уже выпущенных ОФЗ с фиксированным купоном падают, а их доходность к погашению — растёт. И наоборот. Поэтому «доходность сегодня» — это не свойство бумаги, а снимок рыночной ситуации в конкретный момент.

Практический вывод: смотрите на доходность к погашению, а не на размер купона. Купон в 12% при цене выше номинала может дать меньшую итоговую отдачу, чем купон в 8% при покупке с дисконтом. Например, если бумага с номиналом 1 000 ₽ торгуется за 900 ₽, часть будущей доходности придёт не купоном, а возвратом номинала при погашении.

Короткие ОФЗ против длинных: где сейчас выше доходность

Длина выпуска — главный рычаг, которым инвестор управляет своей доходностью и своим риском. Короткие ОФЗ (условно до года-двух до погашения) и длинные (от пяти лет и дальше) ведут себя как разные инструменты, хотя формально это один и тот же эмитент — государство.

Короткие бумаги ближе к деньгам: их цена слабо реагирует на изменения ставки, потому что до возврата номинала осталось немного. Доходность по ним обычно отражает текущую денежно-кредитную политику и ожидания на ближайшие месяцы. Это предсказуемость в чистом виде — но и потенциал роста цены минимален.

Длинные ОФЗ — ставка на будущее. Их цена чувствительна к ставке тем сильнее, чем длиннее срок. Если ставки пойдут вниз, длинные бумаги могут дать существенный прирост цены сверх купона. Если вверх — столь же ощутимую просадку. Именно поэтому длинный конец кривой обычно предлагает более высокую доходность к погашению: рынок требует премию за неопределённость.

Сравнение по ключевым признакам:

Скептический момент: «сейчас выше доходность» у длинных бумаг — это не бесплатный обед. Эта надбавка существует именно потому, что инвестор берёт на себя риск переоценки. Если ставка останется высокой дольше, чем ждёт рынок, длинная бумага принесёт купон, но её рыночная цена просядет. Продавать придётся с убытком, если деньги понадобятся раньше погашения.

Для физического лица, которое не готово держать бумагу до конца, разница между коротким и длинным выпуском — это разница между «получу то, что вижу» и «получу то, на что надеюсь».

ОФЗ с постоянным и плавающим купоном: что даёт ставку

Тип купона определяет, кто несёт процентный риск — инвестор или государство. Это не техническая деталь, а принципиальный выбор, который многие недооценивают, покупая бумагу просто «по доходности».

Постоянный купон (ОФЗ-ПД) фиксируется на весь срок жизни выпуска. Инвестор точно знает, сколько получит в каждый купонный период. Обратная сторона: если ставки в экономике вырастут, держатель останется со старым, теперь уже низким купоном, а рыночная цена его бумаги упадёт. Весь процентный риск — на инвесторе.

Плавающий купон (ОФЗ-ПК) привязан к индикатору — как правило, к ставке денежного рынка или к доходности коротких гособлигаций. Купон пересчитывается регулярно, поэтому бумага «идёт в ногу» со ставкой. Когда ставка растёт, купон подтягивается за ней; когда падает — снижается. Цена такой бумаги обычно колеблется слабее, потому что её доходность не отрывается от рынка.

Что это даёт на практике:

• ОФЗ-ПД — предсказуемость платежей и потенциал роста цены при снижении ставок. Подходит тем, кто хочет зафиксировать доходность на годы вперёд и готов терпеть колебания цены.
• ОФЗ-ПК — защита от роста ставок и меньшая волатильность цены, но отсутствие шанса на курсовой прирост. Подходит тем, кто не хочет угадывать траекторию ставки.

Скептический взгляд: плавающий купон часто подают как «защиту от инфляции и ставки», но это защита от роста ставки, а не от инфляции. Реальная покупательная способность выплат зависит от того, обгоняет ли купон рост цен. При падающих ставках плавающий купон будет снижаться вместе с ними — инвестор получит меньше, чем рассчитывал, глядя на текущие выплаты.

Ключевой вопрос при выборе: вы хотите зафиксировать ставку сегодня или хотите, чтобы она следовала за рынком? Это два противоположных ответа на один и тот же риск, и универсально «лучшего» среди них нет.

ОФЗ-ИН и валютные выпуски: защита от инфляции и курса

Отдельная группа инструментов решает задачу, которую обычные ОФЗ не закрывают: сохранение покупательной способности, а не просто номинала. Здесь важно трезво понимать, от чего именно защищает каждая бумага.

ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом) — номинал привязывается к индексу потребительских цен. Растёт инфляция — растёт номинал, а вместе с ним и купон, который считается от номинала. Это прямая защита от обесценивания денег. Плата за неё — обычно более низкий стартовый купон: инвестор отдаёт часть текущей доходности в обмен на индексацию. Такие бумаги имеют смысл, если ваш горизонт длинный и главный страх — не «мало заработать», а «потерять в реальном выражении».

Валютные выпуски — это отдельная история. Валютные гособлигации РФ номинированы в иностранной валюте, и их доходность зависит не только от купона, но и от курса. Здесь нужно различать два риска:

• Курсовой риск — выплаты в валюте, но если вы тратите рубли, итог зависит от курса на момент получения.
• Инфраструктурный риск — валютные инструменты чувствительны к изменениям в расчётах, доступу к инфраструктуре и регуляторным ограничениям. Это не рыночный, а институциональный риск, и он может оказаться важнее доходности.

Скептический момент: «защита от курса» и «защита от инфляции» — маркетинговые ярлыки, за которыми стоят компромиссы. ОФЗ-ИН защищает от официальной инфляции, но не обязательно от роста ваших личных расходов. Валютные выпуски защищают от ослабления рубля, но добавляют риски, которых нет у рублёвых бумаг. Ни один из этих инструментов не даёт защиты «со всех сторон» — он просто переносит риск из одной плоскости в другую.

Для физического лица практический вопрос звучит так: какой риск для меня болезненнее — потеря покупательной способности рубля или усложнение доступа к выплатам? Ответ на него и определяет выбор.

Доходность к погашению или к оферте: какую цифру смотреть

В карточке выпуска часто соседствуют две цифры: доходность к погашению и доходность к оферте. Они могут заметно различаться, и выбор между ними меняет оценку бумаги.

Доходность к погашению предполагает, что вы держите бумагу до конечной даты, когда эмитент возвращает номинал. Это «полная» доходность, но она реализуется только при дисциплине держать до конца.

Доходность к оферте считается до даты, когда эмитент имеет право досрочно выкупить бумагу. Если оферта близко, а погашение далеко, эти два показателя описывают принципиально разные сценарии. Государство может выкупить выпуск при оферте, и тогда инвестор получит деньги раньше, чем рассчитывал, и реинвестировать их придётся уже по другим ставкам.

Почему это важно именно для ОФЗ:

1. Если оферта близко, а ставки с тех пор упали, эмитенту выгодно рефинансироваться — и бумага, скорее всего, будет выкуплена. Инвестор останется с доходностью к оферте, а не к погашению.
2. Если ставки выросли, эмитенту невыгодно выкупать, и вы, вероятно, останетесь в бумаге до погашения — то есть получите доходность к погашению.
3. Разница между двумя цифрами — это, по сути, цена неопределённости по поводу того, какой сценарий реализуется.

Практическое правило: смотрите на ту доходность, которая соответствует наиболее вероятному для вас горизонту. Если вы не готовы держать до погашения и не уверены в оферте, ориентируйтесь на более консервативную из двух цифр. Она даст нижнюю границу ожиданий, а не верхнюю.

Скептический момент: брокерские витрины любят показывать ту цифру, что выглядит привлекательнее. Это не обман, но это выбор одного из сценариев. Сравнивать выпуски корректно только по одинаковому типу доходности — иначе вы сравниваете разные вещи.

Налоги и комиссии, которые съедают доходность ОФЗ

Доходность на экране и деньги на счёте — не одно и то же. Между ними стоят налоги и комиссии, которые для физического лица могут съесть заметную часть результата. Игнорировать их — значит сравнивать бумаги по цифре, которая никогда не станет вашей.

НДФЛ с купона. Купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке с 2021 года. Прежнего освобождения гособлигаций больше нет. Это значит, что часть купонного дохода уходит государству, и реальная отдача оказывается ниже заявленной доходности.

НДФЛ с курсовой разницы. Если вы продаёте бумагу дороже, чем купили, или получаете номинал выше цены покупки, с этого дохода также удерживается налог. Дисконт при погашении — это тоже облагаемый доход, а не «бесплатный бонус».

Комиссии брокера. Покупка и продажа облигаций — это сделки, за которые брокер берёт комиссию. Она может показаться небольшой в процентах, но при активной торговле или небольшом размере позиции съедает доходность ощутимо. Для buy-and-hold инвестора это разовые издержки, для активного — постоянный налог на результат.

Что можно противопоставить:

• ЛДВ — льгота на долгосрочное владение ценными бумагами: при удержании более 3 лет доход от продажи освобождается от НДФЛ в пределах 3 000 000 ₽ за каждый полный год владения. Это работает для бумаг на брокерском счёте.
• ИИС-3 — с 2024 года открывается только он, совмещает вычет на взносы и освобождение дохода, минимальный срок владения — 5 лет с поэтапным ростом до 10. Ранее открытые ИИС типов А и Б продолжают действовать.

Скептический момент: налоговые льготы — не аргумент покупать бумагу, которая вам не подходит. Они лишь улучшают результат по инструменту, который вы и так выбрали. И помните: льготы привязаны к сроку владения, а значит, ограничивают вашу гибкость.

Что выбрать консервативному инвестору при текущей ставке

Консервативный инвестор в ОФЗ решает не задачу «заработать максимум», а задачу «не потерять и получить предсказуемый результат». При таком подходе приоритеты выстраиваются иначе, чем у тех, кто охотится за доходностью.

Что для консерватора важнее всего:

1. Сохранность номинала. Государство — самый надёжный заёмщик в стране, и это главное преимущество ОФЗ перед корпоративными бумагами. Кредитный риск здесь минимален, и это та база, от которой стоит отталкиваться.
2. Предсказуемость платежей. Постоянный купон даёт понятный график поступлений. Плавающий купон вносит неопределённость в размер выплат, что для консерватора скорее минус.
3. Соответствие горизонта. Если деньги могут понадобиться в течение года, длинные бумаги не подходят: их цена может просесть, и продажа до погашения зафиксирует убыток.
4. Учёт налогов заранее. Реальная доходность считается после НДФЛ с купона и комиссий. Ориентироваться на «грязную» цифру — значит завышать ожидания.

Типичные ошибки консерватора на рынке ОФЗ:

• Погоня за самой высокой доходностью в списке, которая обычно сосредоточена в длинном конце или в нестандартных выпусках. Высокая доходность здесь — плата за риск, который консерватор как раз хотел избежать.
• Игнорирование даты оферты. Бумага с далёким погашением, но близкой офертой может быть выкуплена раньше, чем планировалось.
• Покупка на всю сумму сразу. Постепенный вход снижает риск купить на локальном пике цены.

Скептический момент: «надёжно» не значит «безрисково». Даже ОФЗ подвержены процентному риску и риску переоценки. Консервативная стратегия — это не отсутствие риска, а его осознанный выбор в пользу тех рисков, которые вы готовы нести.

Что выбрать умеренному инвестору: доля ОФЗ в портфеле

Умеренный инвестор не прячется от риска, но и не гонится за ним. Для него ОФЗ — это не единственный инструмент, а стабилизирующая часть портфеля, которая снижает общую волатильность и даёт предсказуемый доход на фоне более рискованных вложений.

Зачем ОФЗ в смешанном портфеле:

• Снижение общей волатильности. Акции и длинные ОФЗ по-разному реагируют на экономические циклы, и их сочетание сглаживает кривую доходности портфеля.
• Источник купонного дохода. Регулярные выплаты можно реинвестировать или использовать как подушку.
• Ликвидность. ОФЗ — один из самых ликвидных инструментов на российском рынке, что важно при необходимости быстро перестроить портфель.

Как подходить к доле ОФЗ:

1. Определите горизонт. Чем короче срок, тем выше может быть доля коротких ОФЗ и тем меньше смысла в длинных бумагах.
2. Разделите по срокам. Короткие ОФЗ — для ликвидности и парковки средств, длинные — для ставки на снижение ставок. Это разные задачи внутри одной категории.
3. Учтите налоговые инструменты. ИИС-3 позволяет совместить вычет на взносы и освобождение дохода при сроке владения от 5 лет. Но льгота привязывает вас к горизонту — не берите её ради бумаги, которую планируете продать раньше.
4. Не концентрируйтесь в одном выпуске. Даже внутри ОФЗ разные типы купона и разные сроки ведут себя по-разному.

Скептический момент: ОФЗ часто подают как «безопасную гавань», но при длинном горизонте и растущих ставках они могут годами показывать отрицательную реальную доходность. Доля гособлигаций в портфеле — это инструмент управления риском, а не способ обогнать рынок. Если цель — максимальная доходность, ОФЗ её не решают; если цель — устойчивость, они на своём месте.

Что делать дальше: определите, какую часть капитала вы готовы держать без движения несколько лет, распределите её между короткими и длинными выпусками по горизонту, проверьте налоговый режим счёта — и только после этого выбирайте конкретные бумаги по доходности к погашению, а не по размеру купона.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.