Простая доходность облигации: как считать и что она значит

Простая доходность облигации — удобный ориентир, который брокер показывает рядом с ценой бумаги. Она отвечает на базовый вопрос: сколько денег придёт на счёт относительно вложенной суммы. Но за этой цифрой скрываются нюансы, из-за которых ожидания инвестора и фактический результат часто расходятся.

Разберём, из чего складывается простая доходность: купон, дисконт к номиналу и «проценты», которые обещает бумага. Отдельно остановимся на том, почему она не равна сумме, которую вы получите на руки, — из-за реинвестирования купонов, эффекта сложного процента, комиссий, НКД и налогов. С 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ, и это напрямую влияет на итоговую выгоду. Сравним простую доходность с текущей и доходностью к погашению, покажем, как посчитать свою доходность по сделке самостоятельно, и на что смотреть в приложении брокера перед покупкой.

Что называют простой доходностью облигации

Простая доходность облигации — это отношение всех денежных поступлений по бумаге к сумме, которую инвестор в неё вложил, без учёта времени и без реинвестирования. Формула в общем виде выглядит так: (купонный доход + дисконт или минус премия) ÷ цена покупки × 100%. Именно эту величину чаще всего показывают в скрининговых таблицах и калькуляторах — она удобна для быстрого сравнения бумаг между собой.

Ключевая особенность — «простота» здесь не синоним точности, а синоним упрощения. Расчёт игнорирует два принципиальных момента: срок владения и момент поступления денег. Купон, полученный через год, и купон, полученный через пять лет, в такой модели весят одинаково, хотя экономически это разные деньги. Дисконт к номиналу учитывается целиком, как будто он реализуется сразу, а не растянут на весь срок обращения.

Именно поэтому простая доходность годится как ориентир при первичном отборе, но не как основа для решения о покупке. Сравнивать по ней бумаги с разными сроками и разной частотой купонов — примерно как сравнивать вклады по ставке, не глядя на срок. Для бумаг с одним купоном в год и погашением через год простая доходность совпадёт с реальной. Чем длиннее срок и чаще выплаты, тем сильнее расхождение.

Отдельно стоит держать в голове, что под «простой доходностью» разные источники понимают не одно и то же. Одни считают только купон к номиналу, другие — купон к цене покупки, третьи добавляют дисконт. Прежде чем сравнивать цифры из двух таблиц, убедитесь, что в них заложена одна и та же логика.

Что обещает простая доходность: купон, дисконт и «проценты»

В структуре простой доходности три источника, и каждый ведёт себя по-разному.

• Купон — периодическая выплата, обычно от номинала. Если купон фиксированный, его размер известен заранее, но покупателю он достаётся не целиком: часть уходит продавцу в виде накопленного купонного дохода (НКД).
• Дисконт — разница между ценой покупки и номиналом при погашении. Он существует только если бумага куплена дешевле номинала. Если дороже — это уже премия, которая уменьшает итог.
• «Проценты» — то, что инвестор часто воспринимает как чистую прибавку, хотя фактически это сумма купонов и дисконта до вычета издержек.

Главная ловушка в том, что простая доходность складывает эти компоненты арифметически, тогда как экономически они неравноценны. Купон приходит частями и в разные моменты, дисконт реализуется только при погашении или продаже. Если бумага продаётся до погашения, дисконт может не реализоваться вовсе — вместо него будет рыночная цена, которая может оказаться и выше, и ниже.

Ещё один нюанс — купон может быть плавающим или привязанным к индикатору. В этом случае простая доходность на момент покупки — это оценка по текущему значению ставки, а не гарантия. При снижении индикатора купон уменьшится, и вся конструкция поедет вниз. Маркетинговые материалы брокеров такие бумаги часто подают по верхней границе диапазона — это стоит проверять в условиях выпуска, а не в рекламном буклете.

Почему простая доходность не равна тому, что вы получите

Расхождение между расчётной простой доходностью и фактическим результатом возникает по нескольким причинам, и все они работают против инвестора.

1. Время. Простая доходность не дисконтирует денежные потоки. Купон, полученный через год, и купон через пять лет в ней равны, хотя первый можно было бы реинвестировать четыре дополнительных года.
2. Цена покупки. Расчёт по номиналу и расчёт по рыночной цене дают разные цифры. Если вы купили бумагу с премией к номиналу, дисконт превращается в убыток, который простая доходность часто просто не показывает.
3. НКД. Покупая между купонными датами, вы платите продавцу накопленный купон. Эти деньги вернутся к вам в ближайшую выплату, но в расчёт простой доходности они обычно не входят, а в реальный денежный поток — входят.
4. Издержки. Комиссия брокера, комиссия биржи, возможная плата за хранение — всё это уменьшает результат, но в простой формуле отсутствует.
5. Налоги. НДФЛ с купона удерживается с 2021 года, включая ОФЗ, и это прямой вычет из дохода.

На практике разница между обещанной простой доходностью и фактической может составлять несколько процентных пунктов — особенно на длинных бумагах с частыми купонами. И это не ошибка расчёта, а его природа: простая доходность отвечает на вопрос «сколько в сумме», а не «сколько в пересчёте на год владения».

Полезно держать в голове простой тест: если бумага гасится через год, а купон один — простая доходность почти совпадёт с реальной. Если срок пять лет и купоны ежеквартальные — расхождение будет заметным, и решение по одной только простой цифре принимать не стоит.

Где подмена: реинвестирование купонов и эффект сложного процета

Основная подмена кроется в слове «доходность». Простая доходность описывает сумму поступлений, но не описывает, что вы с этими поступлениями сделаете. А именно от этого зависит итог.

Если купоны выводятся и тратятся, вы получаете ровно то, что обещает простая доходность, минус налоги и издержки. Если купоны реинвестируются в ту же или аналогичную бумагу, вступает сложный процент, и итоговая доходность может оказаться выше — но только при выполнении двух условий: ставки по реинвестированию не падают и вы действительно реинвестируете, а не откладываете «на потом».

Обратная сторона: в период снижения ставок реинвестировать купоны получится уже под меньший процент, и сложный эффект превратится в тормоз. Именно поэтому доходность к погашению (YTM), которая заложена в расчёт реинвестирования по той же ставке, — тоже модель, а не гарантия. Она ближе к реальности, чем простая, но не является обещанием.

Практический вывод: простая доходность систематически занижает результат для дисциплинированного реинвестирующего инвестора и систематически завышает его для того, кто купоны тратит, если сравнивать с YTM. Ни та, ни другая цифра не является «настоящей» — обе описывают разные сценарии. Сравнивать бумаги корректно только в рамках одного сценария.

Комиссии, НКД и налоги, которые съедают простую доходность

Издержки — самая недооценённая часть расчёта. Простая доходность их не содержит, а реальный результат — содержит, и вот из чего он складывается.

НКД — не потеря, а аванс: вы платите продавцу за уже накопленный купон, а в ближайшую дату получаете его целиком. Но в момент сделки это увеличивает фактически вложенную сумму, и если считать простую доходность от цены без НКД, цифра будет завышена.

Налоги — прямая потеря. С 2021 года купоны всех облигаций, включая государственные, облагаются НДФЛ по обычной ставке. Прежнего освобождения ОФЗ больше нет. Льгота долгосрочного владения (ЛДВ) на облигации в общем случае не распространяется — она касается акций и паев, и то при владении более трёх лет и в пределах 3 000 000 ₽ за каждый полный год. Для облигаций работают другие инструменты: ИИС типа Б даёт освобождение от НДФЛ по операциям на счёте, ИИС типа А — вычет 13% от взносов в пределах 52 000 ₽ в год. Это стоит учитывать заранее, а не после продажи.

Простая доходность против доходности к погашению и текущей

Три метрики отвечают на три разных вопроса, и путать их — типовая ошибка.

Текущая доходность — самая «быстрая» метрика: годовой купон делится на текущую цену. Она удобна, когда важна регулярность поступлений, но полностью игнорирует, что будет с телом долга к погашению. Бумага с высокой текущей доходностью и премией к номиналу может принести убыток при погашении.

YTM ближе всего к реальности для инвестора, который держит бумагу до погашения и реинвестирует купоны по той же ставке. Но и она не гарантирует результат: налоги и комиссии в неё обычно не заложены, а допущение о реинвестировании по той же ставке на практике не выполняется. Брокерские приложения часто показывают YTM крупно, а простую доходность — мелко, или наоборот, в зависимости от того, какая цифра выгоднее смотрится.

Практическое правило: для сравнения бумаг между собой берите YTM, для оценки денежного потока — текущую, для первичного отсева — простую. Ни одну из трёх не стоит воспринимать как обещание.

Как посчитать свою доходность по сделке самостоятельно

Собственный расчёт — единственный способ увидеть картину без маркетинговых искажений. Порядок действий такой.

1. Зафиксируйте фактическую цену покупки с учётом НКД и комиссии брокера. Это ваша реальная вложенная сумма, а не котировка из стакана.
2. Соберите все будущие поступления: купоны по графику выпуска и номинал при погашении. Если планируете продавать раньше — вместо номинала подставьте ожидаемую цену продажи, но помните, что это допущение, а не факт.
3. Вычтите налоги. С каждого купона — НДФЛ по вашей ставке. С дисконта — тоже, если он есть. Учитывайте, применяете ли вы ИИС типа Б или другие льготы.
4. Посчитайте простую доходность как отношение чистой суммы поступлений к вложенной сумме. Это верхняя граница вашего результата при условии, что всё сложится по плану.
5. Посчитайте YTM — через функцию в Excel (например, ЧИСТВНДОХ) или калькулятор брокера, подставив те же денежные потоки. Разница между двумя цифрами покажет, сколько «стоит» фактор времени в вашей сделке.
6. Смоделируйте сценарий реинвестирования: что будет, если купоны пойдут под ставку ниже текущей. Это не прогноз, а проверка устойчивости расчёта.

Например, при вложении 100 000 ₽ и совокупных поступлениях 130 000 ₽ простая доходность составит 30% за весь срок. Если срок пять лет — это ≈6% в год без реинвестирования. С реинвестированием под ту же ставку цифра будет выше, но это уже модельный сценарий. Округляйте результаты: точность до рубля в таких расчётах ложная.

Что сверить в приложении брокера перед покупкой

Приложение показывает много цифр, и не все они означают то, что кажется. Перед нажатием кнопки «купить» проверьте следующее.

• Какая доходность указана. Простая, текущая или YTM — в разных приложениях по умолчанию разное. Если цифра заметно выше рынка, скорее всего, это простая доходность или текущая, а не YTM.
• Учтён ли НКД. В строке сделки должна быть отдельная сумма накопленного купонного дохода. Если её нет — цена покупки занижена, и реальная доходность будет ниже показанной.
• Комиссия. Проверьте тариф: процент от сделки, минимальная сумма, плата за ведение счёта. На небольших суммах минимальная комиссия может съесть заметную долю дохода.
• Налоговый режим счёта. Обычный счёт, ИИС типа А или Б — от этого зависит, сколько останется после налогов. На ИИС типа Б купонный доход не облагается, на обычном — облагается.
• График купонов и оферты. Плавающий купон, право эмитента на досрочное погашение, амортизация номинала — всё это меняет денежный поток и не всегда отражено в цифре доходности.
• Кредитный рейтинг эмитента. Высокая доходность почти всегда означает повышенный риск. Сверьте рейтинг в независимом источнике, а не только в карточке бумаги у брокера.

Если после проверки цифра доходности в приложении расходится с вашим расчётом на 1–2 процентных пункта — это нормально, вопрос в методике. Если расхождение больше — стоит разобраться, что именно не учтено, прежде чем покупать. И помните: ни одна из показанных доходностей не является гарантией — это оценка при текущих условиях, которые могут измениться.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.