Что такое акции и облигации

Акции и облигации часто ставят рядом, будто это два равнозначных инструмента для одной цели. На деле инвестор покупает два совершенно разных обещания: долю в бизнесе с негарантированным доходом или долг с фиксированным купоном. От того, какое из них вам ближе, зависят риск, горизонт и итоговая доходность портфеля.

Разница не только в природе бумаг. Реклама акций любит показывать выжившие примеры, умалчивая о неудачных; облигации кажутся безопасными, хотя кредитный риск и оферта способны увести в минус даже консервативную позицию. Добавьте комиссии, спреды и налоги: купоны всех облигаций, включая ОФЗ, с 2021 года облагаются НДФЛ, а льгота долгосрочного владения распространяется на акции при сроке более 3 лет и лимите 3 000 000 ₽ за каждый полный год.

Ниже — как читать обещания акций и облигаций, где реклама подменяет доходность, какие издержки скрыты и как сопоставить бумаги под свою задачу и горизонт перед первой покупкой.

Акции и облигации: два разных обещания инвестору

Акция и облигация — не «два способа вложить деньги», а два принципиально разных юридических обещания. Покупая акцию, инвестор становится совладельцем компании: его доход не гарантирован и зависит от того, как бизнес распорядится прибылью. Покупая облигацию, инвестор становится кредитором: эмитент обязан платить купон и вернуть номинал в срок, а при банкротстве требования облигационера стоят в очереди раньше требований акционеров. Это различие важнее любых маркетинговых сравнений доходности.

Отсюда вытекает разная природа риска. У акционера нет фиксированной суммы к получению — есть остаточный денежный поток: дивиденды по решению совета директоров и рост стоимости доли, если бизнес растёт. У облигационера денежный поток задан условиями выпуска, но появляется риск дефолта эмитента и риск того, что инфляция съест реальную доходность купона. Обе бумаги могут принести убыток, просто механизм убытка разный.

Ещё один слой — ликвидность и цена выхода. Акция торгуется по рыночной цене, которая может колебаться в широком диапазоне; облигация тоже торгуется по рынку, и её цена меняется при изменении ставок, но к дате погашения (если эмитент платёжеспособен) она сходится к номиналу. Для инвестора это означает: акция не имеет «точки возврата», облигация имеет, но только при условии, что эмитент доживёт до погашения.

Практический вывод: сравнивать акции и облигации по одной цифре «доходность» некорректно. Корректно сравнивать по трём параметрам — гарантированность потока, горизонт и глубина возможной просадки. Дальше разберём, что именно обещает каждый инструмент и где обещания ломаются.

Что обещают акции: доля в бизнесе и растущий дивиденд

Акция даёт три вещи: право на долю в капитале, право голоса (для обыкновенных акций) и право на часть прибыли в виде дивидендов — если компания решит их платить. Ключевое слово «если». Дивиденд не является обязательством эмитента: совет директоров может его отменить или урезать, и акционер не вправе требовать выплаты через суд. Поэтому фраза «растущий дивиденд» — это сценарий, а не гарантия. Компания может десятилетие платить стабильно, а затем сократить выплаты из-за долговой нагрузки или инвестиционной программы.

Доход акционера складывается из двух частей: дивидендов и изменения цены акции. На длинном горизонте цена следует за прибылью бизнеса, но на коротком может двигаться в любую сторону под влиянием ставок, новостей и настроений. Инвестор, который покупает акцию «ради дивидендов», всё равно принимает на себя риск просадки тела вложения — дивидендная доходность в несколько процентов не компенсирует падение цены на десятки процентов.

Отдельный нюанс — налогообложение дивидендов. С дивидендов удерживается НДФЛ, и это уменьшает фактическую доходность по сравнению с заявленной дивидендной доходностью. Кроме того, дивиденды выплачиваются из чистой прибыли, то есть бизнес сначала платит налоги, а затем акционер платит ещё раз — двойное налогообложение на уровне владельца.

Что акция даёт инвестору, чего не даёт облигация: участие в росте стоимости бизнеса без верхнего потолка. Что забирает: отсутствие фиксированного потока и права требовать возврата вложенного. Акция — инструмент для тех, кто готов принять неопределённость результата в обмен на потенциал, а не для тех, кому нужен предсказуемый платёж к конкретной дате.

Что обещают облигации: фиксированный купон и возврат номинала

Облигация — это долговая расписка с графиком платежей. Эмитент обязуется платить купон (обычно несколько раз в год) и вернуть номинал в дату погашения или оферты. Для инвестора это означает предсказуемый денежный поток, который можно планировать: если купон известен и эмитент платёжеспособен, сумма поступлений не зависит от рыночных настроений. Это главное преимущество облигации перед акцией — определённость, а не высокая доходность.

Но «фиксированный купон» не означает «фиксированная доходность к погашению». Если покупать облигацию на вторичном рынке по цене выше номинала, фактическая доходность к погашению окажется ниже купонной ставки; если ниже номинала — выше. Например, облигация с купоном 10% годовых, купленная за 90% от номинала, даст доходность к погашению выше купона, а купленная за 110% — ниже. Точные значения зависят от срока и графика платежей; инвестор должен смотреть на доходность к погашению, а не только на ставку купона.

Второй слой — налог. С 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке; прежнего освобождения гособлигаций больше нет (ст. 217 НК РФ в ред. ФЗ-102 от 01.04.2020). Это значит, что фактическая доходность облигации для частного инвестора ниже заявленной купонной ставки на величину налога. Для бумаг с высоким купоном эффект заметнее.

Третий слой — реинвестиционный риск. Купон приходит деньгами, и чтобы получить сложный процент, его нужно снова куда-то вложить. Если ставки к моменту выплаты упадут, реинвестировать по прежней ставке не получится. Облигация с фиксированным купоном защищает от одного риска (падения ставок для держателя до погашения) и создаёт другой (невозможность вложить купон так же выгодно).

Где реклама акций подменяет доходность выжившими примерами

Самый распространённый маркетинговый приём в рассказах об акциях — «выживший» пример: показывают бумагу, которая выросла в разы за десять лет, и умалчивают о десятках компаний, которые за тот же период обанкротились или упали в цене и не вернулись к максимумам. Это классическая ошибка выжившего: выборка строится по победителям, а проигравшие исчезают из презентации. Инвестор видит красивый график и переносит его на ожидания от собственного портфеля, хотя вероятность попасть именно в эту бумагу задним числом не равна вероятности сделать это заранее.

Второй приём — подмена горизонта. Доходность «в среднем 20% годовых» может означать, что один год дал плюс 80%, а следующие пять — минус. Средняя арифметическая доходность не равна доходности, которую получил бы инвестор, купивший и державший бумагу: при волатильности фактический результат ниже средней из-за эффекта сложного процента на просадках. Рекламные материалы редко показывают максимальную просадку — а именно она определяет, сможет ли человек усидеть в бумаге и не продать на дне.

Третий приём — игнорирование издержек и налогов. «Доходность индекса» в рекламе — это доходность до комиссий фонда, до спреда и до налога на дивиденды. После вычета всех издержек результат заметно скромнее. Для российского инвестора добавляется налог на дивиденды и комиссия брокера за сделки, которые при активной торговле съедают значимую часть результата.

Что делать скептику: смотреть не на пиковую доходность за лучший год, а на полную траекторию — включая просадки, годы убытков и то, как инвестор пережил бы их психологически. Любая презентация, где нет убыточных периодов, — повод задать вопрос, что из выборки вырезано.

Скрытые издержки: комиссии, спреды и налог на купон против дивидендов

Издержки — то, что превращает красивую доходность в скромную. У акций и облигаций структура затрат разная, и сравнивать инструменты нужно после вычета всех расходов, а не до.

По налогам ключевая асимметрия: купон облагается НДФЛ всегда, а прибыль от продажи бумаг можно частично вывести из-под налога через льготу долгосрочного владения. Если держать акции или паи на брокерском счёте более 3 лет, доход от их продажи освобождается от НДФЛ в пределах 3 000 000 ₽ за каждый полный год владения (НК РФ ст. 219.1 п. 1). Льгота не отменяет налог на дивиденды и купоны — она работает только с прибылью от продажи.

Практический вывод: облигация с купоном, который облагается налогом каждый год, и акция, прибыль от продажи которой может попасть под ЛДВ, — не равные по налоговой нагрузке инструменты. При горизонте более трёх лет акция (или пай) получает налоговое преимущество на прирост капитала, но платит налог с дивидендов; облигация платит налог с купона ежегодно. Считать нужно полную сумму издержек и налогов за весь горизонт, а не только комиссию за сделку.

Почему облигация тоже может уйти в минус: кредитный риск и оферта

Распространённое заблуждение: «облигация — это безрисковый инструмент, потому что купон фиксирован». Фиксирован купон, а не платёжеспособность эмитента. Кредитный риск — главный риск облигационера: если эмитент не может обслуживать долг, выплаты останавливаются, цена бумаги падает, а в случае банкротства инвестор получает то, что останется после расчётов с приоритетными кредиторами. Восстановление может занять годы и составить лишь часть номинала.

Оферта — механизм, который часто воспринимают как защиту, но она защищает не всегда. Публичная оферта даёт право предъявить бумагу к выкупу по номиналу в определённую дату, но только если эмитент в состоянии этот выкуп профинансировать. Если дела у компании плохи, оферта может быть исполнена частично или перенесена, а инвестор останется с бумагой, которую рынок оценивает ниже номинала. Оферта — это право, а не гарантия, и её условия нужно читать в решении о выпуске, а не в рекламном буклете.

Второй источник минуса — процентный риск. Если инвестор покупает длинную облигацию и ставки в экономике растут, рыночная цена бумаги падает: новые выпуски предлагают более высокий купон, и старая бумага с низким купоном становится менее привлекательной. Держатель до погашения может этого не заметить, но тот, кому деньги нужны раньше, продаст с убытком. Например, облигация с купоном 10% годовых при росте ставок может торговаться ниже 90% от номинала — и продажа до погашения зафиксирует убыток.

Третий источник — ликвидность. У небольших выпусков и бумаг с низким рейтингом широкий спред: продать быстро можно только с дисконтом к «справедливой» цене. Инвестор, которому срочно нужны деньги, теряет на разнице цен. Итог: облигация снижает неопределённость денежного потока, но не устраняет риск убытка — она лишь меняет его природу с рыночного на кредитный и процентный.

Как сопоставить бумаги под свою задачу и горизонт

Сопоставление начинается не с доходности, а с задачи. Если деньги нужны к конкретной дате (через год, три, пять лет) и сумма важна, логика склоняется к инструментам с предсказуемым потоком и известной датой возврата номинала — при условии, что кредитный риск эмитента приемлем. Если горизонт длинный и сумма не нужна в обозримом будущем, появляется смысл в долевых инструментах, где нет потолка доходности, но есть глубокая просадка.

Практический алгоритм сопоставления:

1. Определить дату, к которой понадобятся деньги. Если она есть и жёсткая — доля облигаций с погашением до этой даты выше.
2. Оценить, готов ли инвестор к просадке тела вложения. Если просадка на треть вызовет панику и продажу — доля акций должна быть такой, чтобы просадка не выбивала из плана.
3. Посчитать доходность после налогов и издержек по каждому инструменту, а не сравнивать купон с дивидендной доходностью напрямую.
4. Проверить кредитное качество эмитента облигации и ликвидность выпуска — особенно если бумага не из первого эшелона.
5. Свести портфель так, чтобы ни один отдельный риск (дефолт одного эмитента, падение одной акции) не определял результат всего портфеля.

Универсальной пропорции нет: она зависит от горизонта, терпимости к просадке и того, насколько жёстка дата, к которой нужны деньги. Но порядок действий один — сначала задача и горизонт, потом инструмент, а не наоборот.

Что сделать перед первой покупкой акции или облигации

Первая покупка — это не выбор «лучшей бумаги», а подготовка инфраструктуры и понимание того, что произойдёт после сделки. Ниже — последовательность действий, которую имеет смысл пройти до того, как нажать кнопку «купить».

1. Открыть брокерский счёт и подключить доступ к торгам. Для российских бумаг нужен счёт у брокера, обслуживающего Московскую биржу; для иностранных — отдельный счёт или доступ через брокера с соответствующей лицензией.
2. Разобраться с налоговым статусом. Брокер выступает налоговым агентом по НДФЛ с дивидендов, купонов и прибыли от продажи. Льгота долгосрочного владения (ЛДВ) не применяется автоматически — нужно проверить, как брокер её учитывает, и сохранять документы о сделках.
3. Прочитать условия выпуска облигации: дата погашения, график купона, наличие оферты и её условия, рейтинг эмитента. Для акции — посмотреть, платит ли компания дивиденды и какую долю прибыли направляет на выплаты.
4. Посчитать полную стоимость сделки: комиссия брокера, спред, налоги на текущий доход. Сравнивать инструменты нужно после вычета этих издержек.
5. Определить сумму, которую инвестор готов потерять полностью, и не вкладывать больше в один инструмент или одного эмитента.
6. Сформировать план на просадку: заранее решить, что делать, если цена упадёт на 20–30%, чтобы не принимать решение в панике.

Отдельно стоит проверить, как брокер хранит бумаги: на счёте депо в депозитарии или через номинального держателя. Это влияет на процедуру получения дивидендов и купонов, а также на действия при корпоративных событиях. И последнее: перед первой сделкой полезно купить минимальный лот и пройти весь цикл — от заявки до зачисления бумаг и первой выплаты, — чтобы увидеть, как работают комиссии и налоги на практике, а не в теории.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.