Главное
- Маркетмейкер — участник торгов, который постоянно выставляет заявки на покупку и продажу одного и того же актива и обеспечивает рынку ликвидность.
- Маркетмейкер отличается от брокера: брокер обслуживает сделки клиентов, а маркетмейкер сам торгует активом, поддерживая двусторонние котировки.
- Основной источник дохода маркетмейкера — спред, то есть разница между ценой покупки и продажи актива.
- Маркетмейкинг применяется на биржах, форексе и криптовалютных площадках, а распознать маркетмейкера можно по плотным заявкам в стакане.
- Маркетмейкинг имеет плюсы и минусы для рынка и трейдеров, а его деятельность подлежит регулированию.
Маркетмейкер — это участник торгов, который постоянно выставляет заявки на покупку и продажу одного и того же актива и тем самым обеспечивает рынку ликвидность. Без таких участников стакан заявок выглядел бы разреженным: желающих купить и продать пришлось бы искать долго, а сделки совершались бы по невыгодным ценам. Обычному человеку знать об этой роли полезно, потому что от неё зависит, насколько быстро и дёшево он сможет войти в позицию или выйти из неё.
В статье разбирается, какие задачи решает маркетмейкер, чем он отличается от брокера и откуда берётся его доход. Отдельно рассматриваются виды маркетмейкинга на биржах, форексе и криптовалютных площадках, а также плюсы и минусы этого явления для рынка и трейдеров. Читатель узнает, как распознать маркетмейкера в стакане заявок и какие требования предъявляет к нему регулирование.
Что такое маркетмейкер: роль и задачи на рынке
Маркетмейкер — это участник торгов, который постоянно выставляет заявки на покупку и продажу одного и того же актива и тем самым обеспечивает рынку ликвидность. Проще говоря, он берёт на себя обязательство быть готовым купить у вас бумагу, валюту или монету и тут же продать её другому участнику, зарабатывая на разнице цен.
Ключевое слово здесь — «постоянно». Обычный инвестор выходит на рынок от случая к случаю: купил акцию и держит её месяцами. Маркетмейкер же присутствует в стакане заявок почти всё торговое время, поддерживая двусторонние котировки — так называется одновременное выставление цен покупки (bid) и продажи (ask). Если поток заявок от других участников иссякает, именно маркетмейкер не даёт рынку «замереть»: он продолжает предлагать цены, по которым готов совершить сделку.
Задачи маркетмейкера выходят за рамки простого «стоять в стакане». Во-первых, он сокращает спред — разрыв между лучшей ценой покупки и лучшей ценой продажи, — и за счёт этого снижает издержки всех остальных участников. Во-вторых, он сглаживает краткосрочные скачки цен: когда на рынок приходит крупный продавец, маркетмейкер выкупает часть объёма и не даёт котировке провалиться. В-третьих, он поддерживает торговлю в моменты низкой активности — например, сразу после открытия сессии или в праздничные дни, когда желающих торговать мало.
Важно понимать: маркетмейкер не предсказывает направление рынка и не строит долгосрочных ставок на рост или падение. Его бизнес — это оборот и поток заявок, а не прогноз. Он зарабатывает на разнице цен и на комиссиях, а не на том, угадает ли он движение актива. Именно поэтому маркетмейкера часто называют «поставщиком ликвидности»: он продаёт рынку удобство и скорость сделки, а взамен получает небольшую, но регулярную прибыль.
Маркетмейкер и брокер: в чём разница
Эти два понятия часто путают, хотя роли у них принципиально разные. Брокер — это посредник между клиентом и биржей: он принимает ваши заявки, проверяет обеспечение, проводит сделки и хранит учёт позиций. Маркетмейкер — это участник рынка, который сам торгует и обеспечивает ликвидность. Брокер обслуживает вас, маркетмейкер — рынок в целом.
Разница проявляется в том, с кем вы заключаете сделку. Когда вы покупаете акцию через брокера, ваша заявка попадает в биржевой стакан, и контрагентом может оказаться любой участник — в том числе маркетмейкер, стоящий со своей котировкой. Брокер лишь проводит сделку и берёт за это комиссию, но сам не обязан выставлять встречные заявки. Маркетмейкер же, наоборот, обязан: по условиям договора с биржей он поддерживает двусторонние котировки в определённом объёме и с определённым максимальным спредом.
- Брокер — лицензируемый посредник, работает с клиентскими счетами, отвечает за исполнение поручений и отчётность.
- Маркетмейкер — торговый участник, работает с собственным капиталом, отвечает за ликвидность конкретного инструмента.
- Конфликт интересов у брокера возникает, если он совмещает обе роли: обслуживая клиентов и торгуя за свой счёт, он обязан разделять эти функции и раскрывать информацию.
На практике крупные финансовые группы нередко совмещают обе функции в разных юридических лицах: одно подразделение обслуживает клиентов, другое выступает маркетмейкером по отдельным бумагам. Для вас как для инвестора это означает, что часть сделок может проходить именно с маркетмейкером — и это нормально, так работает ликвидный рынок. Главное — чтобы брокер исполнял ваши поручения по лучшей доступной цене и не использовал своё положение во вред клиенту.
Ещё одно отличие — в источнике дохода. Брокер живёт на комиссиях с оборота клиентов и на плате за обслуживание. Маркетмейкер живёт на спреде и на скидках по биржевым сборам, которые биржа даёт ему за поддержание ликвидности. Поэтому маркетмейкеру выгоден частый оборот, а брокеру — ваша активность; цели у них разные, хотя обе модели связаны с объёмом торгов.
Как маркетмейкер зарабатывает на спреде
Основной источник дохода маркетмейкера — спред, то есть разница между ценой, по которой он покупает актив, и ценой, по которой продаёт. Если маркетмейкер выставляет заявку на покупку по 100,00 и заявку на продажу по 100,05, то при исполнении обеих сторон он получает условно 0,05 с каждой единицы актива. На первый взгляд это мизер, но при больших объёмах и тысячах сделок в день сумма набегает существенная.
Механика проста на бумаге и сложна в реальности. Маркетмейкер не знает заранее, в какую сторону пойдёт цена, и несёт риск: пока его заявки стоят в стакане, рынок может уйти против него. Если он купил по 100,00, а цена упала до 99,90, его позиция уже убыточна. Поэтому профессиональные маркетмейкеры не просто «держат спред», а активно управляют риском: быстро переставляют котировки, сокращают объём при высокой волатильности, хеджируют позицию на смежных инструментах или фьючерсах.
Второй источник дохода — биржевые скидки и вознаграждения. Биржи заинтересованы в ликвидности и часто платят маркетмейкерам за поддержание котировок: возвращают часть комиссии (ребейт) или начисляют бонус за выполнение нормативов по объёму и спреду. Для маркетмейкера это может быть сопоставимо с доходом от спреда, а иногда и превышать его. Третий, менее заметный источник — плата за поток заявок: некоторые площадки и брокеры договариваются с маркетмейкером о том, что он обеспечивает котировки в обмен на фиксированное вознаграждение.
Формула прибыли маркетмейкера в общем виде выглядит так: прибыль ≈ (спред × число сделок) + биржевые вознаграждения − издержки на хеджирование − комиссии − убытки от неблагоприятного движения цены. Последняя составляющая — самая коварная. Явление, когда маркетмейкера «обгоняют» более быстрые участники, знающие о движении цены раньше, называют неблагоприятным отбором (adverse selection). Чем хуже маркетмейкер защищён от таких ситуаций, тем тоньше его реальная маржа.
Виды маркетмейкинга: биржи, форекс, криптовалюты
Маркетмейкинг существует на любом рынке, где есть организованная торговля, но на разных площадках он устроен по-разному. На классических биржах — фондовых, срочных, товарных — маркетмейкеры работают по договору с биржей и обязаны соблюдать формальные нормативы: минимальный объём котировок, максимальный спред, долю времени присутствия в стакане. За это они получают льготы по комиссиям и приоритет в очереди заявок. Такая модель характерна для акций, облигаций и фьючерсов.
На валютном рынке форекс маркетмейкером часто выступает крупный банк или брокер, который держит собственные котировки и готов торговать с клиентами по этим ценам. Здесь нет единой биржи в привычном смысле: рынок внебиржевой, и ликвидность распределена между несколькими крупными поставщиками. Клиент видит цену, которую ему транслирует его брокер, а за ней может стоять цепочка контрагентов. Из-за этого спреды на форекс обычно шире, чем на бирже, а условия зависят от конкретного брокера и типа счёта.
В криптовалютах маркетмейкинг устроен наиболее пёстро. На централизованных биржах работают профессиональные фирмы, которые выставляют котировки по сотням пар и получают вознаграждение за объём. На децентрализованных площадках роль маркетмейкера выполняют автоматические алгоритмы — пулы ликвидности, где цена определяется формулой, а не человеком. Поставщики ликвидности в таких пулах зарабатывают на комиссиях с каждой сделки, но несут риск impermanent loss — потерь из-за расхождения цен активов в паре.
- Биржевой маркетмейкинг — формальные обязательства, нормативы спреда, биржевые ребейты.
- Форекс — внебиржевой рынок, котировки от банков и брокеров, зависимость от контрагента.
- Криптовалюты — сочетание профессиональных фирм на CEX и алгоритмических пулов на DEX.
Общее у всех видов одно: маркетмейкер продаёт ликвидность и берёт на себя риск, который не хотят брать другие участники. Различаются лишь правила игры и то, кто устанавливает нормативы — биржа, брокер или смарт-контракт.
Плюсы и минусы маркетмейкинга для рынка и трейдеров
Для рынка маркетмейкинг — это в первую очередь благо. Ликвидность означает, что вы можете купить или продать актив быстро и по предсказуемой цене, не двигая котировку своим объёмом. Спред сужается, сделки исполняются мгновенно, а волатильность становится менее рваной. Особенно заметно это в малоликвидных инструментах: без маркетмейкера разница между ценой покупки и продажи могла бы достигать нескольких процентов, а сделка занимала бы часы или дни.
Но у этой медали есть обратная сторона. Маркетмейкер — не благотворитель: он зарабатывает на спреде, и этот спред оплачивают все участники рынка, включая вас. Чем шире котировки, тем дороже обходится каждая сделка. Кроме того, маркетмейкер видит поток заявок и может использовать это преимущество: выставлять котировки так, чтобы получать прибыль за счёт менее информированных участников. Это не обязательно манипуляция, но это структурное преимущество, о котором стоит помнить.
Ещё один минус — риск манипуляций. В недобросовестных руках маркетмейкер может создавать видимость активности: выставлять крупные заявки, которые не собирается исполнять, чтобы сбить цену или, наоборот, разогреть интерес. Такие действия называются спуфингом и преследуются регулятором. Добросовестный маркетмейкер работает по правилам и не пытается обмануть рынок, но отличить одного от другого со стороны бывает непросто.
Для трейдера практический вывод такой: маркетмейкинг делает рынок удобнее, но не отменяет издержек. Узкий спред — ваш друг, широкий — сигнал, что ликвидность тонкая и сделка обойдётся дороже. Если вы торгуете активно, разница в спреде за сотни сделок может съесть заметную часть прибыли. Поэтому при выборе инструмента и времени торговли стоит смотреть не только на цену, но и на глубину стакана и типичный спред — об этом подробнее в разделе о распознавании маркетмейкера.
Как распознать маркетмейкера в стакане заявок
Прямого ярлыка «маркетмейкер» в стакане нет, но поведение выдаёт его с головой. Первый признак — плотные двусторонние котировки. Если по обе стороны от текущей цены стоят крупные заявки с небольшим разрывом, и этот разрыв держится стабильно, скорее всего, вы видите работу маркетмейкера. Обычные трейдеры так себя не ведут: они выставляют заявки эпизодически и часто с одной стороны.
Второй признак — быстрое обновление. Маркетмейкер переставляет котировки вслед за ценой: как только рынок сдвигается, его заявки исчезают и появляются на новом уровне. Если вы наблюдаете, как крупные объёмы «мигают» в стакане, исчезая при приближении цены, это может быть как маркетмейкер, так и недобросовестный участник, играющий на видимости. Отличить одно от другого помогает регулярность: маркетмейкер поддерживает котировки постоянно, а манипулятор — эпизодически, под конкретную сделку.
Третий признак — симметрия объёмов. Маркетмейкеру важно, чтобы его позиция не уходила в большой перекос, поэтому он старается держать примерно равные объёмы на покупку и продажу. Если вы видите стакан, где с обеих сторон стоят сопоставимые суммы и они синхронно обновляются, это характерная картина. Четвёртый признак — поведение в моменты низкой активности: когда все остальные ушли, маркетмейкер продолжает стоять, потому что это его работа.
- Смотрите на глубину стакана: тонкий стакан с широким спредом — признак отсутствия маркетмейкера.
- Следите за временем жизни заявок: мгновенное исчезновение при приближении цены — повод насторожиться.
- Сравнивайте спред в разное время дня: стабильно узкий спред говорит о присутствии поставщика ликвидности.
Полезно помнить, что распознавание маркетмейкера — не самоцель, а способ оценить качество исполнения. Если спред узкий и стакан глубокий, ваши сделки проходят дешевле, независимо от того, кто именно стоит за котировками. Если же стакан пустой и цена прыгает, издержки растут — и это куда важнее, чем имя контрагента.
Регулирование маркетмейкинга: что важно знать
Маркетмейкинг — регулируемая деятельность, хотя конкретные правила зависят от юрисдикции и площадки. На организованных биржах маркетмейкер обычно заключает договор с биржей, где прописаны его обязательства: минимальный объём котировок, максимально допустимый спред, доля времени присутствия в торговой сессии. За выполнение нормативов он получает льготы, за невыполнение — штрафы или лишение статуса. Такой договор — не формальность: он защищает рынок от ситуации, когда маркетмейкер формально есть, а ликвидности нет.
Отдельный пласт — антимонопольное и рыночное регулирование. Манипулирование рынком, включая спуфинг (выставление заявок без намерения их исполнять) и создание искусственной активности, запрещено законом. Регулятор следит за тем, чтобы маркетмейкер не использовал своё положение для обмана других участников. На российском рынке эти вопросы курирует Банк России, на зарубежных площадках — местные регуляторы; конкретные требования и санкции стоит уточнять в актуальных разделах сайта, посвящённых регулированию.
Для частного инвестора практический смысл регулирования в том, что оно снижает риск нарваться на недобросовестного контрагента. Если площадка лицензирована и соблюдает правила, вероятность того, что вас обманут через манипуляции в стакане, ниже. Но регулирование не отменяет рыночного риска: маркетмейкер может законно зарабатывать на спреде, и это не делает ваши сделки убыточными автоматически — просто цена входа и выхода будет чуть менее выгодной, чем в идеальном мире без спреда.
Ещё один нюанс — раскрытие информации. Брокеры и биржи обязаны информировать клиентов о том, как исполняются заявки и есть ли у них конфликт интересов. Если брокер совмещает функции маркетмейкера, он должен раскрывать это. Читайте договор и регламент исполнения — там обычно указано, какие модели исполнения применяются и кто может быть вашим контрагентом. Это не самая увлекательная часть работы с брокером, но именно она помогает понять, на каких условиях вы торгуете.
Часто спрашивают
- Что такое маркетмейкер?
- Маркетмейкер — это участник торгов, который постоянно выставляет заявки на покупку и продажу одного и того же актива и тем самым обеспечивает рынку ликвидность. Благодаря его заявкам другие участники могут быстро купить или продать инструмент, не дожидаясь встречной заявки.
- Чем отличается маркетмейкер от брокера?
- Маркетмейкер сам торгует активом и держит в стакане постоянные заявки на покупку и продажу, зарабатывая на разнице цен. Брокер же не торгует за свой счёт, а лишь исполняет поручения клиентов и предоставляет им доступ к рынку.
- Зачем нужен маркетмейкер на рынке?
- Маркетмейкер обеспечивает рынку ликвидность: его постоянные заявки позволяют другим участникам совершать сделки быстро и без резких скачков цены. Чем плотнее его заявки в стакане, тем ниже проскальзывание и издержки для обычных трейдеров.
- Как маркетмейкер зарабатывает?
- Основной доход маркетмейкера — спред, то есть разница между ценой покупки и ценой продажи в его заявках. Условно, если он выставляет покупку по 100 и продажу по 100,5, то на каждой паре сделок получает эту разницу, многократно повторяя операцию на большом объёме.
- Можно ли распознать маркетмейкера в стакане заявок?
- Прямой идентификации в стакане нет, но маркетмейкера выдают крупные и часто обновляемые заявки на покупку и продажу одного и того же актива, стоящие близко к текущей цене. Такие заявки создают плотный «коридор» ликвидности, который держится постоянно, а не появляется разово.
Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.