Список облигаций на Московской бирже: как выбрать

Рынок облигаций на Московской бирже — это, по сути, витрина долговых инструментов, где эмитенты привлекают заёмные средства, а инвесторы получают право на регулярный купонный доход. Для частного инвестора это одна из самых понятных и предсказуемых площадок: здесь торгуются и государственные ОФЗ, и бумаги крупнейших корпораций, и высокодоходные выпуски с обещанием 15–20% годовых.

Главная проблема — не в отсутствии выбора, а в избытке: на бирже сотни выпусков с разной доходностью, сроками и уровнем риска. Без чёткой системы отбора легко купить бумагу, которая не соответствует вашей цели, или переплатить посредникам. В этом материале разберём, как устроен рынок, какие критерии использовать для отбора и как собрать портфель, который реально работает на вашу финансовую задачу.

Как устроен рынок облигаций на Московской бирже

Рынок облигаций на Московской бирже — это, по сути, витрина долговых инструментов, где эмитенты привлекают заёмные средства, а инвесторы получают право на регулярный купонный доход. В отличие от акций, где доходность зависит от роста котировок и дивидендной политики, облигация — это договор займа с известной заранее ценой обслуживания. Торги проходят в нескольких режимах: на основном рынке, где обращаются ОФЗ и крупные корпоративные выпуски, и на секторе повышенного инвестиционного риска. Ликвидность здесь ниже, чем в акциях, но выше, чем в альтернативных инструментах вроде векселей.

Механика проста: вы покупаете бумагу по цене, которая может быть выше или ниже номинала (обычно 1000 ₽), и получаете купоны по графику. При погашении эмитент возвращает номинал. Ключевая особенность — обратная зависимость цены облигации от рыночных ставок. Если ключевая ставка растёт, старые выпуски с низким купоном дешевеют, чтобы их доходность сравнялась с новыми. Это правило работает и в обратную сторону, поэтому инвестор должен смотреть не на купон, а на эффективную доходность к погашению, которую биржа рассчитывает автоматически с учётом цены покупки и накопленного купонного дохода (НКД).

Для частного инвестора вход на этот рынок упрощён до предела: достаточно брокерского счёта у лицензированного участника. Лицензии брокеров проверяются в справочнике финансовых организаций ЦБ — это обязательный шаг перед открытием счёта. Вывод средств и сроки удержания бумаг ничем не ограничены (в отличие от ИИС), что делает облигации удобным инструментом для управления краткосрочной ликвидностью. Однако это же создаёт соблазн торговать часто, что ведёт к потере доходности на комиссиях и спредах.

Критерии отбора облигаций для частного инвестора

Выбор облигации начинается не с поиска самой высокой ставки, а с определения горизонта инвестирования и допустимого риска. Для срочных целей (до 1 года) подходят короткие выпуски с датой погашения, близкой к нужной дате. Для среднесрочных целей (2–5 лет) — классические ОФЗ и надёжные корпораты. Длинные бумаги с дюрацией более 5 лет чувствительны к изменению ставок: при росте ключевой на 1 процентный пункт их цена может упасть на величину дюрации, что для бумаги с дюрацией 6 лет означает минус примерно 6% к стоимости. Это не дефолт, но временный убыток, если понадобится продать раньше срока.

Второй критерий — кредитное качество. Рейтинги от АКРА и Эксперт РА — это не маркетинг, а оценка вероятности дефолта. Бумаги с рейтингом AAA и AA считаются консервативными, A и BBB — умеренно рискованными. Всё, что ниже BBB, относится к высокодоходным облигациям (ВДО) и требует отдельного анализа бизнеса эмитента, его долговой нагрузки и денежного потока. Маркетинговые обещания брокеров о доходности 15–20% годовых почти всегда касаются именно этого сегмента, где риск потери тела долга перевешивает купонный доход.

Третий критерий — ликвидность. Облигации с ежедневным оборотом менее 1 млн ₽ продать быстро не получится: спред между ценой покупки и продажи может съесть доходность за несколько купонов. Проверить ликвидность можно в торговом терминале по объёму сделок за последние 30 дней. Четвёртый критерий — структура выпуска: наличие оферты (права требовать погашения в определённую дату), амортизации (постепенного возврата номинала) и условий досрочного погашения по инициативе эмитента. Все эти параметры указаны в эмиссионных документах на сайте эмитента и в карточке инструмента у брокера.

Облигации федерального займа: базовая доходность

ОФЗ — это эталон российского долгового рынка. Государство как эмитент имеет наивысший кредитный рейтинг среди всех заёмщиков в стране, поэтому доходность ОФЗ служит безрисковой базой для сравнения всех остальных инструментов. Разница между доходностью корпоративной облигации и ОФЗ с аналогичной дюрацией называется кредитным спредом — это плата за риск дефолта эмитента. Если спред узкий (менее 1–2 процентных пунктов), премия за риск неоправданно мала; если широкий (более 5 пунктов), рынок закладывает высокую вероятность проблем у эмитента.

Базовая доходность ОФЗ определяется аукционами Минфина, где размещаются новые выпуски. Инвестору нет смысла гнаться за ОФЗ с максимальным купоном — важнее эффективная доходность к погашению с учётом цены покупки. Например, если бумага торгуется с дисконтом к номиналу, её эффективная доходность выше купонной, и наоборот. При выборе ОФЗ стоит обращать внимание на тип купона: постоянный (фиксированный на весь срок), переменный (привязан к RUONIA или ключевой ставке) и с индексируемым номиналом (защита от инфляции). Для консервативного портфеля разумно сочетать фиксированный и переменный купоны, чтобы сбалансировать процентный риск.

С 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке — прежнего освобождения гособлигаций больше нет (ст. 217 НК РФ в ред. ФЗ-102 от 01.04.2020). Это означает, что заявленная доходность ОФЗ не является итоговой: после уплаты налога инвестор получит меньше. При сравнении с банковским вкладом, где налог на проценты тоже взимается, но по другой схеме, важно считать чистую доходность после всех обязательных платежей. ОФЗ не являются полностью безрисковыми и с точки зрения рыночной цены: при резком росте ставок длинные выпуски могут просесть на 10–15%, что для инвестора с коротким горизонтом означает реальный убыток при продаже.

Корпоративные облигации: где искать надежных эмитентов

Корпоративный сегмент Московской биржи — это несколько сотен выпусков от компаний из разных отраслей: от нефтегазовых гигантов до ритейлеров и телеком-операторов. Надёжность эмитента определяется не размером бизнеса и не узнаваемостью бренда, а его способностью обслуживать долг в любых рыночных условиях. Ключевые метрики — отношение чистого долга к EBITDA (не более 2–2,5 для консервативной оценки), покрытие процентных расходов операционной прибылью (не менее 3–4 раз) и наличие ликвидных активов на балансе. Вся эта информация есть в отчётности по МСФО, которую публичные компании раскрывают на своих сайтах.

Практический способ отбора — использовать список облигаций на Московской бирже с фильтрами по рейтингу и дюрации. Инвестору стоит начать с бумаг системно значимых банков и компаний с государственным участием — их долговая нагрузка, как правило, ниже, а доступ к рефинансированию шире. Однако «голубые фишки» редко дают премию к ОФЗ более 1–2 процентных пунктов. Если цель — получить дополнительный доход, придётся спускаться на уровень эмитентов второго эшелона с рейтингом A– и BBB+, где спред к ОФЗ достигает 3–5 пунктов. Здесь уже обязателен самостоятельный анализ: читать отчётность за последние 3 года, проверять структуру акционеров и наличие судебных исков.

Типичная ошибка — выбор облигации только по названию или совету аналитика. Облигации одного эмитента с разными датами погашения могут иметь разную доходность: короткий выпуск почти всегда даёт меньше длинного, но и риска в нём меньше. Другая ошибка — игнорирование оферт. Если выпуск имеет оферту через год, эффективная доходность к оферте может отличаться от доходности к погашению. Биржевой стакан показывает обе цифры, и ориентироваться нужно на ту, которая соответствует вашему горизонту. Для проверки брокера перед покупкой используйте справочник финансовых организаций ЦБ — работа с нелицензированным посредником несёт риски, не покрываемые компенсационными механизмами.

Высокодоходные облигации: обещание 15-20% годовых

Сегмент высокодоходных облигаций (ВДО) привлекает инвесторов обещанием доходности, которая в разы превышает ставки по вкладам. На витрине FINTAL можно встретить предложения с двузначными ставками, что выглядит заманчиво на фоне консервативных инструментов. Однако за высокой купонной доходностью почти всегда стоит повышенный риск: эмитент платит 15–20% годовых не потому, что щедр, а потому что не может занять дешевле из-за слабого кредитного профиля. Это компании с высоким уровнем долга, узким рынком сбыта или зависимостью от одного крупного заказчика.

Механика риска в ВДО проста: если эмитент объявляет дефолт, инвестор теряет не только будущие купоны, но и значительную часть вложенного капитала. В лучшем случае в ходе процедуры банкротства удастся вернуть 20–40% номинала, но этот процесс может занять годы. Доходность к погашению, которую показывает биржа, рассчитывается в предположении, что эмитент исправно платит до конца. Если заложить вероятность дефолта хотя бы 10–15%, реальная ожидаемая доходность ВДО снижается до уровня качественных корпоративных облигаций — а риски остаются несопоставимыми.

Если вы всё же рассматриваете ВДО, соблюдайте жёсткие правила. Во-первых, доля таких бумаг в портфеле не должна превышать 5–10% — это сумма, потеря которой не изменит ваш образ жизни. Во-вторых, покупайте только выпуски с публичной отчётностью и рейтингом не ниже B+ от признанного агентства. В-третьих, диверсифицируйте: 5–7 выпусков из разных отраслей снижают риск единичного дефолта. И главное — не верьте маркетинговым материалам брокеров, которые рекламируют ВДО как «альтернативу вкладу». Это разные классы риска, и сравнивать их напрямую некорректно. Проверяйте фактический объём торгов и наличие маркетмейкера: неликвидные ВДО невозможно продать быстро даже при незначительном ухудшении конъюнктуры.

Скрытые комиссии и налоги при покупке облигаций

Доходность облигации, которую вы видите в терминале, — это цифра до вычета издержек. Реальная картина складывается из трёх составляющих: комиссия брокера за сделку, комиссия биржи и налог на купонный доход. Комиссия брокера обычно составляет 0,05–0,3% от суммы сделки, но у некоторых брокеров есть минимальный платёж (например, 50–100 ₽ за сделку), что делает невыгодной покупку мелких лотов. Биржевая комиссия взимается за каждую сделку и зависит от тарифного плана. При активной торговле короткими облигациями эти издержки могут съесть доходность нескольких купонов.

Налоговая нагрузка — отдельная тема. С 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке — прежнего освобождения гособлигаций больше нет (ст. 217 НК РФ в ред. ФЗ-102 от 01.04.2020). Брокер выступает налоговым агентом: он удерживает налог при выплате купона или в конце года. Если купоны приходят на брокерский счёт и реинвестируются, налог всё равно списывается — это уменьшает эффект сложного процента. Прибыль от продажи облигаций дороже цены покупки также облагается налогом, но убытки от одних сделок можно сальдировать с прибылью от других в рамках одного налогового периода.

Ещё один скрытый фактор — накопленный купонный доход (НКД). При покупке облигации вы платите продавцу НКД, накопленный с момента последней выплаты. Этот НКД будет возвращён вам при следующей купонной выплате, но до этого момента ваши средства заморожены. Если вы покупаете бумагу за день до отсечки, вы фактически финансируете купон продавца. Налог на купон начисляется на полную сумму выплаты, а не на разницу между полученным и уплаченным НКД. Для минимизации издержек стоит избегать покупок непосредственно перед датой выплаты купона и учитывать комиссии при расчёте реальной доходности к погашению.

Что делать с облигациями при снижении ключевой ставки

Снижение ключевой ставки — это момент, когда облигации с фиксированным купоном становятся особенно привлекательными, но не для покупки, а для удержания. Когда ЦБ снижает ставку, новые выпуски размещаются с более низкими купонами, а старые бумаги с высокими купонами начинают торговаться с премией к номиналу. Инвестор, купивший ОФЗ с купоном 12% годовых, при снижении ключевой до 8% увидит рост цены своей бумаги. Эту разницу можно зафиксировать, продав облигацию дороже номинала, но тогда вы потеряете будущие высокие купоны.

Стратегия зависит от вашего горизонта. Если до погашения осталось более 2–3 лет, разумнее держать бумагу и получать купонный доход выше рыночного. Если цель — зафиксировать прибыль от роста цены, продажа на пике рыночного оптимизма имеет смысл, но требует точного прогнозирования ставок, что невозможно сделать с высокой точностью. Вместо попыток угадать момент разворота ставок используйте лестничную стратегию: распределите вложения по облигациям с разными датами погашения (например, через 1, 2, 3, 4 и 5 лет). При снижении ставок вы будете реинвестировать поступающие средства в новые выпуски с более низкими купонами, но ваш средний портфельный доход останется выше рыночного за счёт старых бумаг.

В период снижения ставок стоит обратить внимание на облигации с переменным купоном, привязанным к RUONIA или ключевой ставке. Их купон будет снижаться вместе с рынком, но цена останется стабильной, что защищает от процентного риска. В то же время длинные ОФЗ с фиксированным купоном при резком снижении ставок могут показать значительный рост цены — это возможность, но не гарантия. Не пытайтесь предсказать траекторию ставок: вместо этого выберите структуру портфеля, которая комфортна для вашего горизонта и не требует постоянного мониторинга рынка. Помните, что снижение ставок уже заложено в текущие цены длинных облигаций, поэтому аномально высокой доходности на этом движении не получить.

Как собрать портфель облигаций под свою цель

Сборка портфеля облигаций начинается с формулировки цели в деньгах и сроках. Например, цель — накопить 500 000 ₽ через 3 года. Для этого нужно подобрать облигации с погашением через 3 года или использовать лестницу из бумаг с погашением через 1, 2 и 3 года. Сумма вложений рассчитывается так, чтобы с учётом купонного дохода и реинвестирования выйти на целевую сумму к нужной дате. Для иллюстрации: при вложении 400 000 ₽ в бумаги с доходностью около 8% годовых и реинвестировании купонов за 3 года накопится примерно 500 000 ₽. Точный расчёт зависит от рыночных ставок на момент покупки, поэтому используйте облигационный калькулятор у брокера.

Структура портфеля зависит от вашей толерантности к риску. Консервативный вариант — 80–100% в ОФЗ и облигациях эмитентов с рейтингом AAA, 0–20% в качественных корпоратах с рейтингом A. Умеренный вариант — 50–60% в ОФЗ, 30–40% в корпоратах с рейтингом A– и BBB+, 0–10% в ВДО. Агрессивный вариант — до 30% в ВДО, но только при наличии опыта и готовности к потере части капитала. Для каждой цели лучше использовать отдельный субпортфель: например, для подушки безопасности — короткие ОФЗ и банковские облигации с погашением до 1 года, для накопления на крупную покупку — лестницу на 2–4 года, для долгосрочного дохода — комбинацию фиксированных и переменных купонов.

Диверсификация по эмитентам обязательна даже в консервативном портфеле: не держите более 20–30% в бумагах одного эмитента, даже если это государственная компания. Проверяйте брокера по справочнику финансовых организаций ЦБ перед открытием счёта. Ребалансировка портфеля нужна не чаще одного раза в квартал: продавайте бумаги, чей вес вырос из-за роста цены, и покупайте те, что подешевели. При приближении даты цели перекладывайте средства из длинных бумаг в короткие, чтобы снизить процентный риск. Если вы не готовы уделять портфелю время, рассмотрите паевые инвестиционные фонды облигаций — но помните, что их комиссии снижают итоговую доходность.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.