Почему банки не покупают ОФЗ: причины и последствия

Банки почти не держат ОФЗ на своём балансе — и это не случайность, а следствие экономики. Доходность гособлигаций часто ниже, чем по кредитам, корпоративным бондам и депозитам в ЦБ, а с 2021 года купоны ОФЗ облагаются НДФЛ по обычной ставке, так что прежнего освобождения гособлигаций больше нет. Для банка ОФЗ на балансе — это чаще инструмент управления рисками, а не источник дохода. При этом банки всё равно зарабатывают на ОФЗ — через брокерские услуги и РЕПО, не покупая бумаги в свой портфель. Частному инвестору это открывает возможность покупать ОФЗ напрямую через брокерский счёт, минуя банк. В статье разберём, почему банки почти не держат ОФЗ, что покупают вместо них, кто на самом деле основной держатель гособлигаций в России и что отказ банков от ОФЗ значит для частника. Отдельно — как открыть брокерский счёт, какие комиссии и налоги заплатит частник при покупке ОФЗ и какие ошибки чаще всего совершают новички в первый месяц торговли.

Почему банки почти не держат ОФЗ на своём балансе

Банк — это не инвестор в привычном смысле, а машина по управлению ликвидностью и капиталом. Каждый рубль на балансе должен либо приносить процентную маржу, либо обеспечивать устойчивость к оттоку средств. ОФЗ в этой логике проигрывают почти всем альтернативам: их доходность, как правило, ниже, чем у кредитов и корпоративных бумаг, а держать их «просто так» банку невыгодно. Именно поэтому доля гособлигаций в портфелях крупных банков за последние годы заметно сократилась.

Ключевая причина — регуляторные требования к капиталу. Банк обязан держать под каждым активом определённый запас собственных средств. Для кредитов и облигаций корпораций этот запас выше, но и доходность выше. Для ОФЗ нагрузка на капитал минимальна, зато и отдача скромная. Получается, что банк «платит» за надёжность низкой маржой. В условиях, когда нужно кормить акционеров и выполнять нормативы, менеджмент выбирает то, что даёт большую отдачу на единицу капитала.

Второй фактор — структура фондирования. Банк привлекает деньги вкладчиков под процент и должен зарабатывать на разнице. Если купить ОФЗ с доходностью ниже стоимости фондирования, сделка становится убыточной ещё до того, как бумага попадёт в портфель. Поэтому гособлигации держат в основном под конкретные задачи: залог по РЕПО с ЦБ, покрытие нормативов ликвидности, временное размещение свободных средств. Как долгосрочная инвестиция ОФЗ для банка — почти всегда неоптимальный выбор.

Наконец, сказывается и рыночная конъюнктура. Когда ставки высоки, короткие ОФЗ дают неплохую доходность, но банк может заработать больше на кредитах или депозитах в ЦБ. Когда ставки падают, цена длинных ОФЗ растёт, но банки не спешат фиксировать прибыль — они держат бумаги до погашения и получают лишь купон. В итоге ОФЗ на балансе банка — это чаще инструмент управления рисками, а не источник дохода.

Что банки покупают вместо ОФЗ: кредиты, корпоративные бонды, депозиты в ЦБ

Если банк не хочет держать ОФЗ, куда он направляет деньги? Логика простая: искать активы с доходностью выше и приемлемым риском. Основных направлений три, и каждое имеет свою специфику.

Кредиты — главный источник процентного дохода. Выдавая кредит бизнесу или физлицу, банк закладывает в ставку не только стоимость денег, но и премию за риск, операционные расходы и прибыль. Доходность кредита почти всегда выше, чем у ОФЗ. Минус — риск невозврата и необходимость создавать резервы. Но при грамотном управлении кредитный портфель даёт банку ту самую маржу, ради которой он существует.

Корпоративные облигации — компромисс между доходностью и надёжностью. Бумаги крупных компаний с высоким рейтингом близки по риску к ОФЗ, но предлагают премию за кредитный риск. Банк может держать их до погашения или торговать, фиксируя прибыль на изменении цены. В отличие от ОФЗ, где доходность ограничена, корпоративные бонды дают больше пространства для манёвра.

Депозиты в ЦБ — самый простой способ разместить свободную ликвидность. Банк кладёт деньги на счёт в центральном банке и получает процент, близкий к ключевой ставке. Это безрисковый инструмент, но доходность по нему обычно ниже, чем по кредитам. Зато ликвидность мгновенная: деньги можно забрать в любой момент. Поэтому депозиты в ЦБ используют для краткосрочного управления остатками, а не как основной источник дохода.

Сравнение этих вариантов с ОФЗ показывает: банк выбирает не между «хорошим» и «плохим», а между разными уровнями риска и доходности. ОФЗ проигрывают по доходности, но выигрывают по надёжности и ликвидности. Однако для банка надёжность ОФЗ избыточна — он сам является институтом, который управляет рисками. Поэтому в приоритете оказываются активы, где можно заработать больше.

Как банки зарабатывают на ОФЗ, не покупая их: брокерские услуги и РЕПО

Отказ от ОФЗ на балансе не означает, что банки игнорируют этот рынок. Наоборот, они активно на нём зарабатывают — просто не как держатели, а как посредники и участники инфраструктуры. Основных способов два: брокерские услуги и операции РЕПО.

Брокерские услуги — это когда банк предоставляет клиенту доступ к биржевым торгам. Клиент покупает ОФЗ через банк, платит комиссию за сделку, возможно, за хранение бумаг в депозитарии. Банк не рискует своим капиталом, но получает стабильный комиссионный доход. Чем активнее клиент торгует, тем больше зарабатывает банк. Для банка это идеальный бизнес: доход есть, а риск нулевой.

РЕПО — более сложный механизм. Банк может продать ОФЗ с обязательством выкупить их обратно через определённый срок. По сути, это кредит под залог облигаций. Банк получает деньги на короткий срок, а контрагент — процент за предоставление средств. Или наоборот: банк покупает ОФЗ по РЕПО, чтобы разместить временно свободные деньги под минимальный риск. В обоих случаях банк зарабатывает на разнице ставок, не становясь долгосрочным держателем бумаг.

Ещё один канал — маркет-мейкинг. Крупные банки поддерживают ликвидность рынка ОФЗ, выставляя котировки на покупку и продажу. Они зарабатывают на спреде — разнице между ценой покупки и продажи. Это требует капитала и инфраструктуры, но не означает, что банк держит ОФЗ как инвестицию. Бумаги проходят через портфель транзитом, а доход формируется за счёт оборота.

поэтому банк может получать прибыль от ОФЗ, вообще не имея их в долгосрочном портфеле. Это важный нюанс: когда говорят, что «банки не покупают ОФЗ», речь идёт именно о балансе, а не об участии в рынке. Как посредники и участники РЕПО банки остаются ключевыми игроками.

Кто на самом деле основной держатель ОФЗ в России

Если банки сокращают долю ОФЗ на балансе, кто их покупает? Основных держателей несколько, и их роль менялась в зависимости от экономической ситуации.

Население — растущий сегмент. Частные инвесторы всё активнее покупают ОФЗ через брокерские счета и ИИС. Причины понятны: относительно невысокий порог входа, понятный механизм, возможность получить доходность выше вклада. Для государства это удобный источник финансирования: деньги граждан стабильнее, чем средства институциональных игроков, которые могут быстро выйти из бумаг.

Нерезиденты — исторически значимая группа, но их доля сильно сократилась после 2022 года. Иностранные фонды и банки держали ОФЗ как один из самых надёжных инструментов на развивающихся рынках. Санкции и инфраструктурные ограничения привели к тому, что многие нерезиденты вынуждены были продать бумаги или заморозить позиции. Сейчас их влияние на рынок ОФЗ минимально.

Институциональные инвесторы — пенсионные фонды, страховые компании, управляющие компании. Они держат ОФЗ для соответствия регуляторным требованиям и как безрисковый актив. Для них важна не максимальная доходность, а надёжность и предсказуемость. Пенсионные фонды, например, обязаны инвестировать часть средств в консервативные инструменты, и ОФЗ идеально подходят под это определение.

Центральный банк — отдельная история. ЦБ может держать ОФЗ в рамках управления золотовалютными резервами или для проведения денежно-кредитной политики. Но это не рыночная покупка, а инструмент регулирования.

Итог: рынок ОФЗ перестал быть вотчиной банков и нерезидентов. Сегодня всё больше бумаг оседает в портфелях частных инвесторов и институционалов. Для государства это означает смену структуры долга, для инвестора — новые возможности и новые риски.

Что значит отказ банков от ОФЗ для частного инвестора

Смена основного держателя ОФЗ — не просто статистика. Это влияет на ликвидность рынка, ценообразование и доступность инструмента для частника. Разберём последствия.

Ликвидность — ключевой параметр. Когда банки держали ОФЗ, они активно торговали ими, поддерживая узкие спреды. Если банки уходят с рынка как держатели, ликвидность может снизиться. Для частного инвестора это означает: купить или продать бумагу можно, но разница между ценой покупки и продажи может быть шире. Особенно это заметно на длинных выпусках и в периоды рыночной турбулентности.

Волатильность — второй эффект. Чем меньше крупных игроков на рынке, тем сильнее цена реагирует на действия отдельных участников. Если нерезиденты ушли, а банки сократили позиции, рынок становится более чувствительным к настроениям частных инвесторов. Это может приводить к резким движениям цен, что не всегда удобно для консервативного инвестора.

Доступность — третий аспект. Банки, уходя с рынка как держатели, продолжают предлагать брокерские услуги. Для частника это означает, что купить ОФЗ можно через банк, но сам банк не заинтересован в том, чтобы клиент держал бумаги долго. Комиссии за сделки и хранение могут съедать часть доходности. Поэтому важно сравнивать условия разных брокеров.

Есть и положительный момент: уход банков с рынка ОФЗ означает, что государство всё больше зависит от частных инвесторов. Это может стимулировать выпуск более привлекательных инструментов, упрощение процедур, повышение прозрачности. Но рассчитывать на это как на гарантию не стоит — политика заимствований определяется Минфином, а не пожеланиями инвесторов.

Для частника главный вывод: ОФЗ остаются доступным инструментом, но требуют более внимательного отношения к комиссиям, ликвидности и налоговым последствиям. Простота покупки не означает простоту получения дохода.

Как открыть брокерский счёт и купить ОФЗ напрямую, минуя банк

Покупка ОФЗ напрямую — это не сложнее, чем открыть вклад, но требует понимания процедуры. Разберём пошагово, что делать.

1. Выберите брокера. Это может быть банк, инвестиционная компания или онлайн-платформа. Критерии: надёжность, тарифы, удобство приложения, доступ к нужным выпускам ОФЗ. Не гонитесь за нулевой комиссией — проверьте, нет ли скрытых платежей за депозитарий или вывод средств.
2. Откройте брокерский счёт или ИИС. Потребуется паспорт, ИНН и заполнение анкеты. Многие брокеры позволяют открыть счёт онлайн за 15–30 минут. ИИС даёт налоговые льготы, но накладывает ограничения на вывод средств — изучить условия нужно до открытия.
3. Пополните счёт. Переведите деньги с банковского счёта. Уточните, есть ли комиссия за ввод и как быстро зачисляются средства.
4. Выберите выпуск ОФЗ. В торговом приложении найдите раздел с облигациями. Обратите внимание на дату погашения, купонную доходность, цену. Для начала лучше выбирать короткие выпуски — они менее чувствительны к изменению ставок.
5. Купите бумаги. ОФЗ торгуются лотами. Укажите количество, тип заявки (рыночная или лимитная) и подтвердите сделку. Лимитная заявка позволяет контролировать цену, рыночная — исполняется быстрее, но цена может быть менее выгодной.
6. Проверьте отчёт. После сделки убедитесь, что бумаги зачислены на счёт, а комиссия списана корректно. Сохраняйте отчёты — они понадобятся для налоговой декларации.

Важный нюанс: деньги и активы на брокерском счёте и ИИС не застрахованы государством так, как банковские вклады в АСВ. Защита инвестора — в обособленном хранении бумаг в депозитарии: при банкротстве брокера ценные бумаги остаются собственностью клиента и переводятся другому брокеру. Но если брокер использовал бумаги клиента в своих операциях, вернуть их может быть сложно. Поэтому выбирайте брокера с прозрачной отчётностью и лицензией ЦБ.

Какие комиссии и налоги заплатит частник при покупке ОФЗ

Доход от ОФЗ не бывает «чистым» — часть уходит брокеру и государству. Разберём основные статьи расходов.

Комиссия брокера — обычно процент от суммы сделки. Тарифы различаются: у одних брокеров это фиксированная ставка, у других — прогрессивная шкала в зависимости от оборота. При покупке и продаже комиссия списывается дважды. Если вы держите бумагу до погашения, платите только за покупку.

Комиссия депозитария — плата за хранение бумаг. Многие брокеры включают её в общий тариф или не берут отдельно, но уточнять нужно. Иногда депозитарная комиссия списывается ежемесячно или ежеквартально, даже если вы не совершаете сделок.

НДФЛ с купона — с 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке. Прежнего освобождения гособлигаций больше нет. Это значит, что с каждой купонной выплаты удерживается налог. Брокер обычно выступает налоговым агентом и удерживает НДФЛ автоматически.

НДФЛ с прибыли от продажи — если вы продали ОФЗ дороже, чем купили, разница облагается налогом. Если держите до погашения, налог возникает только при получении номинала выше цены покупки (дисконт). Убытки по одним сделкам можно сальдировать с прибылью по другим — это уменьшает налоговую базу.

Пример расчёта: предположим, вы купили ОФЗ на 100 000 ₽, получили купонный доход 10 000 ₽ и продали бумаги с прибылью 5 000 ₽. НДФЛ удержат с купона и с прибыли от продажи. Итоговая сумма налога зависит от вашей ставки НДФЛ. Точные цифры лучше проверять в отчёте брокера — там видно, сколько удержано и за что.

Отдельно стоит упомянуть ИИС. Он даёт возможность вернуть часть НДФЛ или освободить доход от налога, но только при соблюдении условий. Прежде чем открывать ИИС, изучите ограничения: минимальный срок, лимиты на пополнение, запрет на вывод средств без потери льгот.

Ошибки новичка в первый месяц торговли ОФЗ

Первые сделки с ОФЗ почти всегда сопровождаются ошибками. Вот самые типичные, и как их избежать.

• Покупка без учёта комиссий. Новичок смотрит на доходность и забывает, что брокер и депозитарий заберут свою долю. В итоге реальная доходность оказывается ниже ожидаемой. Считайте не только купон, но и все издержки.
• Игнорирование налогов. Купон облагается НДФЛ, и это снижает фактический доход. Если вы планируете держать бумагу до погашения, налог с купона будет удерживаться регулярно. Учитывайте это при расчёте доходности.
• Выбор длинных выпусков без понимания рисков. Длинные ОФЗ сильнее реагируют на изменение ставок. Если ставка вырастет, цена бумаги упадёт, и продать её без убытка не получится. Новичку лучше начинать с коротких выпусков.
• Рыночные заявки вместо лимитных. Рыночная заявка исполняется по текущей цене, которая может быть невыгодной. Лимитная позволяет указать максимальную цену покупки. В первые месяцы лучше использовать лимитные заявки.
• Отсутствие диверсификации. Покупать только один выпуск ОФЗ — рискованно, даже если это гособлигации. Разные выпуски имеют разную доходность и сроки. Распределяйте средства между несколькими бумагами.
• Паника при просадке. Цена ОФЗ может колебаться. Если вы купили бумагу до погашения, промежуточные колебания не важны — вы получите номинал и купоны. Продажа на панике фиксирует убыток, которого можно было избежать.
• Игнорирование отчётности брокера. В отчёте видно все комиссии, налоги и движения по счёту. Регулярная проверка помогает вовремя заметить ошибки и скорректировать стратегию.

Главное правило первого месяца: не гнаться за доходностью, а понять механику. ОФЗ — инструмент для консервативного инвестора, и спешка здесь только вредит. Начните с небольших сумм, изучите, как работают купоны, комиссии и налоги, и только потом увеличивайте позиции.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.