Облигации Сбербанка и «Самолёта»: сравнение

Облигации Сбербанка и «Самолёта» на первый взгляд решают одну задачу — приносят купонный доход, — но за одинаковой механикой скрываются разные риски, доходность и налоговые нюансы. Банк первого эшелона и застройщик с циклическим бизнесом по-разному оцениваются рынком, а значит, и премия за риск в ставке купона у них неодинакова. Разница в выпусках — классические бумаги, структурные инструменты, серии с амортизацией долга — тоже влияет на то, сколько инвестор получит на руки и когда.

Отдельный слой — налоги. С 2021 года купоны облагаются НДФЛ, ставка зависит от годового дохода, а часть обязательств брокер удерживает сам. Разобраться, что именно спишут с купона и дисконта по бумагам обоих эмитентов, как работает прогрессия 13/15% и какие льготы доступны на ИИС, — значит заранее посчитать реальную доходность, а не номинальную. Ниже — сравнение эмитентов по риску, доходности и типам выпусков, налоговые примеры для обеих бумаг и практический чек-лист перед покупкой.

Самолет или Сбер: чем отличаются облигации двух эмитентов

Сравнение облигаций Сбербанка и «Самолёта» начинается не с купона, а с вопроса: что именно вы покупаете. За одинаковой формой «бумага с фиксированным доходом» стоят разные бизнес-модели, разная структура выпусков и разный набор рисков. Сбер — универсальный банк с госучастием в капитале и доступом к рыночному фондированию; «Самолёт» — девелопер, чьи денежные потоки привязаны к циклам жилищного строительства, ипотечным программам и стоимости проектного финансирования. Отсюда первое практическое следствие: кредитный риск эмитентов несопоставим по природе, даже если рейтинги формально близки.

Второе отличие — типы выпусков. У Сбера линейка шире: классические купонные бумаги, структурные ноты с защитой капитала и участием в базовом активе, а также выпуски с амортизацией долга. Структурные облигации Сбера — отдельный продукт с собственными правилами выплат, и их доходность зависит не от купона, а от поведения индекса или корзины активов; такие бумаги не стоит смешивать с обычными долговыми. У «Самолёта» основа линейки — классические корпоративные выпуски, в том числе с амортизацией и офертами; структурных нот в массовом сегменте нет. Для инвестора это означает: сравнивать нужно сопоставимые инструменты, а не «облигации Сбера» и «облигации Самолёта» как единые категории.

Третье отличие — ликвидность и роль на рынке. Бумаги Сбера — один из самых торгуемых корпоративных сегментов, спред между покупкой и продажей обычно уже, а объёмы в стакане позволяют выйти из позиции без существенного сдвига цены. Выпуски «Самолёта» торгуются тоньше: в спокойном рынке это не критично, но при стрессовом сценарии разница между ценой покупки и продажи расширяется, и продать крупный пакет быстро можно только с дисконтом. Это не аргумент против девелопера, а поправка к расчёту: премию за риск вы получаете не только за кредитное качество, но и за меньшую ликвидность.

Четвёртое — чувствительность к ключевой ставке. У банка процентный риск реализуется через маржу и стоимость фондирования, у девелопера — через спрос на ипотеку и цену проектного финансирования. Поэтому одни и те же действия регулятора по-разному бьют по бумагам: длинные выпуски «Самолёта» исторически реагируют на изменение ставки резче, чем сопоставимые по дюрации бумаги Сбера. На практике это значит, что при одинаковой дюрации волатильность цены у девелопера выше, и держателю стоит быть готовым к более глубокой просадке в моменте.

Критерии выбора между эмитентами сводятся к четырём пунктам, которые нужно проверить до сделки:

• Доходность к погашению — сравнивайте не купон, а YTM с учётом цены, амортизации и оферт; купонная ставка сама по себе вводит в заблуждение.
• Дюрация — она задаёт чувствительность к ставке; для короткого горизонта выбирайте бумаги с дюрацией меньше горизонта.
• Кредитный риск — смотрите рейтинг, структуру долга, график погашений и покрытие процентов; у девелопера дополнительно — объёмы продаж и долю ипотеки с господдержкой.
• Ликвидность — оцените средний дневной оборот выпуска и спред; для крупной позиции это важнее купона.

Отдельно о структурных нотах Сбера: их нельзя ставить в один ряд с классическими облигациями «Самолёта» по доходности, потому что выплата по ноте зависит от исполнения условия на дату наблюдения. Если базовый актив не показал нужной динамики, инвестор может получить лишь возврат капитала или частичную защиту, и купонного дохода в привычном смысле не будет. Сравнение таких инструментов с корпоративными бумагами девелопера корректно только по уровню риска потери капитала, а не по обещанной доходности.

Кто платит НДФЛ с купона и дисконта по бумагам обоих эмитентов

Плательщиком НДФЛ является физическое лицо — получатель дохода. Это касается и купона, и дохода от продажи или погашения облигации, и дисконта, если бумага была куплена ниже номинала. С 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке: прежнего освобождения гособлигаций больше нет. Для корпоративных бумаг «Самолёта» и Сбербанка это означает, что каждая купонная выплата — это налоговое событие, а не «чистый» доход.

Ключевой нюанс — кто выступает налоговым агентом. По облигациям, которые хранятся в депозитарии российского брокера, брокер или доверительный управляющий исчисляет, удерживает и перечисляет НДФЛ в бюджет. Инвестор получает купон уже за вычетом налога и, как правило, не подаёт декларацию по этим доходам. Это касается и бумаг «Самолёта», и бумаг Сбербанка — здесь разницы между эмитентами нет.

Ситуация меняется, если облигация приобретена через иностранного брокера, хранится в иностранном депозитарии или доход получен от источника за пределами РФ. В этом случае налоговый агент отсутствует, и инвестор обязан самостоятельно задекларировать доход по форме 3-НДФЛ и уплатить налог. То же самое происходит при получении дохода, который брокер не смог корректно идентифицировать как налоговую базу, — например, при выводе активов из РФ или при закрытии счёта у иностранного брокера.

Ещё один случай — продажа облигации не через брокера, а, например, по договору купли-продажи с другим физическим лицом вне биржи. Тогда налоговый агент не участвует, и декларировать сделку придётся самостоятельно. Для бумаг Сбербанка и «Самолёта» это редкий сценарий, но он существует, и о нём стоит помнить тем, кто держит бумаги на счёте в депозитарии, не связанном с брокерским обслуживанием.

Отдельно — доход в виде дисконта при погашении. Если облигация куплена ниже номинала и погашена по номиналу, разница образует финансовый результат, который брокер учитывает в общей налоговой базе по операциям с ценными бумагами. Удерживается НДФЛ при выводе денег или закрытии года, в зависимости от практики конкретного брокера.

Ставка налога на купон и доход от продажи: 13 или 15%

Для резидентов РФ ставка НДФЛ по доходам от облигаций — как купонным, так и от продажи — составляет 13% при налоговой базе до установленного порога и 15% с суммы превышения. Порог един для всех видов облагаемого дохода, включая зарплату, купоны, дивиденды и доход от реализации ценных бумаг: как только совокупная база за год перешагивает порог, к превышению применяется повышенная ставка. Для «Самолёта» и Сбербанка это правило одинаково — эмитент на ставку не влияет.

Важно понимать, что база считается совокупно, а не по каждой бумаге отдельно. Инвестор, у которого зарплата уже близка к порогу, может обнаружить, что купоны по облигациям «Самолёта» попали в зону 15% — не потому, что бумага «плохая», а потому что общая налоговая база превысила порог. И наоборот: при невысоком совокупном доходе ставка останется 13% независимо от суммы купона.

Для нерезидентов действуют иные правила: доходы от реализации ценных бумаг и купонные выплаты могут облагаться по повышенной ставке, а часть льгот и вычетов недоступна. Если статус налогового резидентства менялся в течение года, расчёт усложняется: применяется фактическое количество дней пребывания в РФ, и брокер может пересчитать налог по итогам года. Это редкий, но болезненный сценарий для тех, кто много времени проводит за границей.

Отдельно стоит упомянуть доход от продажи облигации. Он рассчитывается как разница между ценой продажи (или погашения) и ценой покупки, включая накопленный купонный доход, уплаченный при покупке. Если результат отрицательный, убыток можно учесть в общей базе по операциям с ценными бумагами — но только при наличии прибыли по другим сделкам того же типа. Сальдировать убыток по облигациям с зарплатой нельзя.

Наконец, ставка не зависит от срока владения бумагой: трёхлетняя льгота (ИИС старого типа) и освобождение от налога при длительном владении (ЛДВ) на корпоративные облигации в общем случае не распространяются так же широко, как на акции. Это распространённое заблуждение: держать облигацию «Самолёта» три года и не платить налог с дисконта не получится — льгота имеет ограничения по типу бумаг и счёта.

Как считается налог на примере сделки с облигацией Самолета

Налог на облигации «Самолёта» считается по общим правилам для корпоративных бумаг: НДФЛ облагается купонный доход и положительный финансовый результат от продажи или погашения. С 2021 года купоны всех облигаций, включая государственные, облагаются НДФЛ по обычной ставке — прежнего освобождения больше нет. Это важно для расчёта: инвестор получает купон уже очищенным от налога, если бумага куплена через российского брокера, который выступает налоговым агентом.

Механика на условном примере. Инвестор покупает облигацию «Самолёта» номиналом 1 000 ₽ по цене 980 ₽, держит её до погашения и получает купоны за год в размере 130 ₽. При погашении по номиналу возникает дисконт 20 ₽ (1 000 − 980). Налоговая база складывается из купона и дисконта: 130 + 20 = 150 ₽. При ставке 13% НДФЛ составит ≈ 20 ₽. Если годовой доход инвестора по всем источникам превышает порог для повышенной ставки, часть базы может облагаться по более высокой ставке — это зависит от совокупного дохода, а не от самой облигации.

Что важно учесть именно для девелоперских бумаг:

1. Купон по большинству выпусков «Самолёта» выплачивается с налогом у источника; на счёт приходит сумма за вычетом НДФЛ, и отдельно декларировать её не нужно.
2. При продаже бумаги до погашения финансовый результат считается как разница между ценой продажи и ценой покупки с учётом накопленного купонного дохода; убыток по одной сделке можно сальдировать с прибылью по другой в рамках одного брокера.
3. Если выпуск предполагает амортизацию, часть номинала возвращается частями; каждая выплата уменьшает тело долга, и налоговая база по дисконту распределяется по датам таких выплат.
4. При покупке бумаги на ИИС-3 или в рамках ПДС действуют отдельные правила: вычет на взносы и льготы по доходу зависят от типа счёта и срока участия, а не от эмитента.

Типичная ошибка — считать налог только с купона и забыть про дисконт при погашении. Вторая ошибка — игнорировать НКД: при покупке между купонными периодами часть цены — это накопленный купон, и он не уменьшает налоговую базу так, как кажется. Брокер учитывает НКД в расчёте, но при самостоятельной оценке доходности эти суммы нужно включать в расчёт, иначе фактическая доходность после налога окажется ниже ожидаемой.

Для бумаг «Самолёта» с офертой важно, как оформлен выкуп: если бумага предъявляется к оферте, это фактически продажа эмитенту, и финансовый результат считается по той же логике, что и при рыночной продаже. Дата расчёта налога при этом сдвигается на дату исполнения оферты, а не на дату подачи заявления. Планируя горизонт, учитывайте этот сдвиг: он влияет на то, в каком налоговом периоде отразится результат.

Как считается налог на примере сделки с облигацией Сбера

Для классических облигаций Сбера действует тот же порядок: НДФЛ с купона и с положительного результата от продажи или погашения. Разница с «Самолётом» не в ставке налога, а в структуре сделки и в том, какие элементы дохода возникают. Купон по классическим выпускам облагается у источника, и на счёт поступает сумма за вычетом налога. Дисконт при погашении ниже номинала также попадает в базу. Если бумага куплена с премией к номиналу, отрицательный результат от погашения может уменьшить общую базу по операциям с ценными бумагами, но не купонный доход — купон облагается отдельно и сальдированию с убытком по телу долга не подлежит.

Условный расчёт. Инвестор покупает облигацию Сбера номиналом 1 000 ₽ за 1 020 ₽, получает за год купон 120 ₽ и держит до погашения по номиналу. Купон облагается налогом: 120 × 13% ≈ 16 ₽. При погашении возникает убыток 20 ₽ (1 020 − 1 000), который уменьшает базу по другим операциям с ценными бумагами, но не отменяет налог с купона. Итоговый налоговый эффект зависит от того, есть ли у инвестора прибыльные сделки, с которыми можно сальдировать этот убыток.

Структурные облигации Сбера считаются иначе, и это главный нюанс сравнения. Выплата по такой ноте не является купоном в классическом смысле: она зависит от исполнения условия на дату наблюдения. Налоговая база возникает по факту получения выплаты или продажи бумаги, а не по графику купонов. Если защита капитала сработала и инвестор получил только возврат номинала, налога на доход не возникает; если получена дополнительная выплата, она облагается НДФЛ как доход по операции с ценной бумагой. Планировать налог по структурной ноте до даты наблюдения нельзя — результат неизвестен заранее.

Практические различия, которые стоит держать в голове:

• По классическим выпускам Сбера налог удерживается регулярно, по купонным датам; по структурным нотам — только при выплате или продаже.
• Убыток от покупки с премией к номиналу сальдируется с прибылью по другим бумагам, но не с купонным доходом.
• При продаже бумаги до погашения результат считается с учётом НКД, как и у «Самолёта»; логика та же, различается только ликвидность и типичный спред.
• Льготы по ИИС-3 и ПДС применяются к доходу независимо от эмитента, но для структурных нот важно, как брокер квалифицирует выплату — как купон или как доход по операции.

Общий вывод по налогам: ставка и агентская схема у обоих эмитентов одинаковы, различие — в составе дохода и в моменте его возникновения. У «Самолёта» преобладает регулярный купон плюс дисконт при погашении; у Сбера к этому добавляются структурные ноты, где налоговый результат отложен и неопределён. Для инвестора это означает, что сравнивать бумаги по «доходности после налога» корректно только для классических выпусков; структурные ноты требуют отдельного расчёта по сценариям.

Что удерживает брокер, а что инвестор платит сам

По облигациям, приобретённым через российского брокера, налог удерживается автоматически. Брокер рассчитывает базу по итогам года или при выводе средств, удерживает НДФЛ и перечисляет его в бюджет. Инвестор получает купон уже очищенным от налога, а при продаже — сумму за вычетом налога с финансового результата. Это касается и «Самолёта», и Сбербанка: разницы в механике удержания между эмитентами нет.

Самостоятельно платить и декларировать доход нужно в нескольких случаях:

• облигации приобретены через иностранного брокера или хранятся в иностранном депозитарии;
• доход получен от источника за пределами РФ;
• сделка совершена вне биржи, напрямую с другим физическим лицом;
• брокер не смог удержать налог — например, при недостатке денежных средств на счёте;
• инвестор получил доход, который не был отражён налоговым агентом.

В этих случаях подаётся декларация 3-НДФЛ до 30 апреля следующего года, а налог уплачивается до 15 июля. Пропуск срока грозит штрафом и пенями — и это тот случай, когда «авось не заметят» не работает: у ФНС есть данные от брокеров и депозитариев.

Отдельно стоит сказать о выводе средств. Если инвестор выводит деньги со счёта, брокер может удержать налог с накопленного финансового результата досрочно — до конца года. Это не ошибка, а нормальная практика: налоговый агент обязан удержать налог при выплате дохода. При этом если по итогам года результат окажется меньше, излишне удержанный налог можно вернуть через декларацию или зачёт.

Ещё один нюанс — сальдирование. Брокер учитывает убытки по одним сделкам против прибыли по другим в рамках одного налогового периода и одного типа операций. Если у инвестора одновременно есть прибыль по облигациям Сбербанка и убыток по «Самолёту», брокер, как правило, сальдирует результат автоматически. Но если бумаги находятся у разных брокеров, сальдирование не произойдёт — придётся подавать декларацию и заявлять перенос убытка самостоятельно.

ИИС и льготы: как уменьшить налог по корпоративным облигациям

Индивидуальный инвестиционный счёт — основной инструмент легального снижения налога по корпоративным облигациям. На ИИС-3 доступен налоговый вычет на взносы: возврат НДФЛ с суммы, внесённой на счёт, в пределах единого лимита 400 000 ₽ в год. Этот лимит общий с ПДС и НПФ — если инвестор уже использует его по программе долгосрочных сбережений, на ИИС останется меньше пространства для вычета.

Программа долгосрочных сбережений действует с 2024 года и даёт два инструмента: государственное софинансирование взносов до 36 000 ₽ в год и налоговый вычет на взносы в рамках того же лимита 400 000 ₽. Минимальный срок участия — 15 лет или достижение 55 лет (женщины) / 60 лет (мужчины). Для инвестора, который держит облигации «Самолёта» или Сбербанка на обычном брокерском счёте, ПДС — это альтернативный способ получить налоговую льготу, но не замена ИИС.

Что важно понимать про ИИС-3: вычет на взносы уменьшает НДФЛ с зарплаты и других доходов, но не отменяет налог на купон и доход от продажи внутри счёта. То есть инвестор платит НДФЛ с купона по облигациям «Самолёта» на ИИС так же, как на обычном счёте, — если только не применяется льгота на доход от реализации. Освобождение дохода от продажи по ИИС-3 привязано к сроку владения счётом, а не к сроку владения бумагой, и имеет ограничения по сумме.

Трёхлетняя льгота (ИИС старого типа) позволяла освободить доход от продажи бумаг от налога, но не купон. Для корпоративных облигаций это означало, что купонная часть всё равно облагалась. С ИИС-3 логика похожа, но условия и сроки другие — при планировании стоит уточнять актуальные правила у брокера, поскольку они менялись.

Отдельно — льгота долгосрочного владения (ЛДВ). Она распространяется на бумаги, обращающиеся на организованном рынке, при владении более трёх лет, но имеет ограничения по типу бумаг и сумме. Для корпоративных облигаций «Самолёта» и Сбербанка она в общем случае не даёт полного освобождения от налога на купон — купон облагается всегда. Рассчитывать на ЛДВ как на способ уйти от НДФЛ по облигациям не стоит: это распространённое заблуждение, которое может привести к неожиданному налогу при продаже.

Что сделать до покупки: проверка налогового статуса выпуска

Налоговый статус выпуска — это не формальность, а параметр, который напрямую влияет на доходность «на руки». До покупки облигации «Самолёта» или Сбербанка стоит пройти несколько шагов.

1. Проверить тип выпуска: классическая купонная облигация, структурная бумага или выпуск с амортизацией. Для структурных бумаг Сбербанка выплата зависит от базового актива, и налоговую базу заранее не определить.
2. Уточнить, кто является налоговым агентом: российский брокер или иностранный. Если бумага приобретается через иностранного брокера, декларировать доход придётся самостоятельно.
3. Посмотреть на дату выплаты купона и дату погашения: доход попадает в налоговый год по дате выплаты, а не по дате покупки. Это важно при планировании годовой налоговой нагрузки.
4. Оценить совокупный годовой доход: если он близок к порогу, купоны могут попасть под 15%, и реальная доходность снизится.
5. Проверить, можно ли использовать ИИС-3 или ПДС для вычета на взносы, и не исчерпан ли лимит 400 000 ₽ другими инструментами.
6. Уточнить у брокера порядок сальдирования убытков и удержания налога при выводе средств.

Отдельно стоит проверить, не является ли выпуск «замещающим» или номинированным в валюте: правила налогообложения по таким бумагам могут отличаться, а курсовые разницы создают дополнительную налоговую базу. Для классических рублёвых выпусков «Самолёта» и Сбербанка это неактуально, но при покупке через витрину FINTAL стоит смотреть на валюту номинала и тип выпуска.

И последнее: доходность, которую показывает витрина, как правило, до налога. Реальная доходность «на руки» будет ниже на величину НДФЛ с купона и дисконта. Для бумаг с высоким купоном разница может быть заметной, и именно она, а не номинальная ставка, должна быть ориентиром при сравнении «Самолёта» и Сбербанка. Если после вычета налога доходность «Самолёта» не даёт достаточной премии за кредитный риск девелопера — смысл в такой сделке сомнителен.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.