Облигации на 5 лет: как выбрать и на что смотреть

Пятилетние облигации привлекают фиксированным купоном на длинном горизонте: инвестор заранее знает график выплат и может планировать доход. Но за пять лет бумага проходит через разные стадии ставки ЦБ, инфляции и рыночных ожиданий — и цена её уходит от номинала заметнее, чем у коротких выпусков. Поэтому выбор пятилетки сводится не к поиску максимального купона, а к сопоставлению доходности к погашению, дюрации и издержек.

В статье разберём, что обещает рынок по пятилетним бумагам и чем они отличаются от трёхлетних, что реально фиксируется в купоне, а что зависит от цены. Посмотрим, кто выпускает такие бумаги — от ОФЗ до корпоратов — и какие сроки стоят за словом «пятилетка». Отдельно посчитаем, сколько съедают комиссии брокера и спред, что удержат в виде налога на купон и продажу до погашения, как работает льгота трёхлетнего владения при горизонте в пять лет. В финале — как пересчитать доходность с поправкой на инфляцию и ставку ЦБ и что проверить перед покупкой.

Пятилетние облигации: что обещает рынок и чем они отличаются от трёхлетних

Пятилетняя облигация — это долговая бумага с погашением через пять лет от даты выпуска или от даты покупки, если считать оставшийся срок. Для инвестора это означает более длинную фиксацию капитала, чем в трёхлетних выпусках, и, как следствие, более высокую чувствительность к изменению процентных ставок. Рынок обещает за это удлинение премию: купон и доходность к погашению у пятилетних бумаг обычно выше, чем у трёхлетних того же эмитента, но выше и риск переоценки при продаже до срока.

Ключевое отличие от трёхлетнего горизонта — не в купоне как таковом, а в том, что происходит с ценой бумаги при сдвиге ставок. За три года у инвестора меньше времени на «пересидеть» неблагоприятную переоценку, за пять лет — больше, но и амплитуда движения цены заметнее. Второе отличие — налоговая льгота: трёхлетний срок владения даёт право на освобождение от НДФЛ с прибыли от продажи, и пятилетний горизонт этот порог перекрывает с запасом, но не создаёт дополнительных льгот.

Третье отличие — ликвидность. Пятилетние выпуски корпоратов часто менее ликвидны, чем короткие, а спред между ценой покупки и продажи шире. Обещание «доходность выше на несколько процентных пунктов» нужно проверять не по купону, а по доходности к погашению с учётом комиссий и спреда. Если разница в доходности между трёхлетней и пятилетней бумагой одного эмитента невелика, удлинение срока не компенсирует возросший процентный риск.

Купон и доходность к погашению через 5 лет: что реально фиксируется

Фиксируется только купон — процент от номинала, который эмитент обязуется платить по графику. Доходность к погашению (YTM) — расчётная величина: она зависит от цены покупки, графика купонов и срока до погашения. Если инвестор держит бумагу до погашения и реинвестирует купоны по той же ставке, YTM реализуется. На практике реинвестировать купоны под ту же доходность через год-два может не получиться, поэтому фактическая доходность пятилетней бумаги почти всегда отличается от той, что показывал калькулятор в момент покупки.

Например, облигация с номиналом 1 000 ₽, купоном 10% годовых и ценой 90% от номинала даёт купонные выплаты 100 ₽ в год и дисконт 100 ₽ к погашению. Доходность к погашению здесь выше купона, потому что дисконт распределяется на пять лет. Если та же бумага куплена по 110% от номинала, купон остаётся 10%, но часть доходности «съедается» премией к номиналу. Это не ошибка расчёта, а разная цена входа.

Что реально фиксируется при покупке: размер купона, график выплат, номинал к погашению и оферта, если она есть. Что не фиксируется: доходность к погашению в рублях, потому что она зависит от цены покупки и реинвестирования; налоговая база, потому что она зависит от будущих ставок и курса; и ликвидность, потому что спред может расшириться. Пятилетний горизонт увеличивает неопределённость по каждому из этих пунктов.

Кто выпускает пятилетние бумаги: ОФЗ, корпораты и их реальные сроки

Пятилетние бумаги выпускают три основные группы эмитентов: государство (ОФЗ), корпорации и субъекты федерации с муниципалитетами. У каждой группы своя логика срока. Минфин выпускает ОФЗ с разными сроками, и пятилетние выпуски — часть кривой доходности: они служат ориентиром для корпоративных заимствований. Корпораты выпускают пятилетние бумаги реже, чем трёхлетние, потому что длинные деньги дороже, а инвесторы требуют премию за риск. Муниципальные выпуски на пять лет встречаются, но их ликвидность обычно ниже корпоративных.

Реальный срок выпуска не всегда совпадает с заявленным. У корпоративных бумаг часто есть оферта — право эмитента или инвестора досрочно погасить бумагу через два-три года. Формально облигация пятилетняя, фактически инвестор может получить деньги раньше, и доходность к оферте будет отличаться от доходности к погашению. Смотреть нужно на дату оферты, а не только на дату погашения.

Ещё один нюанс — амортизация. Некоторые пятилетние выпуски гасят номинал частями: например, по 20% в год. Это снижает риск для эмитента и меняет денежный поток для инвестора: купон начисляется на остаток номинала, а реинвестировать приходится чаще. Для планирования горизонта это важно: фактический срок обращения денег короче пяти лет.

Дюрация и процентный риск: почему за 5 лет цена уходит дальше от номинала

Дюрация — это средневзвешенный срок до получения денежных потоков по бумаге. Для пятилетней облигации с купоном дюрация обычно меньше пяти лет, потому что часть денег приходит раньше в виде купонов. Чем выше купон и чаще выплаты, тем ниже дюрация и тем меньше цена реагирует на изменение ставок. Чем ниже купон, тем выше дюрация и тем сильнее движение цены.

Процентный риск работает просто: при росте ставок на рынке цена облигации с фиксированным купоном падает, потому что новые бумаги предлагают более высокую доходность. За пять лет ставка может измениться несколько раз, и амплитуда переоценки будет больше, чем у трёхлетней бумаги. Например, при дюрации около четырёх лет рост ставок на 1 процентный пункт снижает цену примерно на 4% — это ориентир, а не точный расчёт. Для инвестора, который держит бумагу до погашения, переоценка не реализуется в убыток, но для того, кто продаёт до срока, она становится фактической.

Обратная сторона — при снижении ставок цена растёт, и пятилетняя бумага даёт больше прироста, чем трёхлетняя. Это плата за риск: инвестор обменивает определённость короткой бумаги на потенциально более высокую доходность длинной. Ключевой вопрос — готов ли он не продавать бумагу до погашения, если цена уйдёт ниже цены покупки.

Комиссии брокера и спред: сколько съедает обещанную доходность

Доходность к погашению, которую показывает витрина FINTAL или терминал, не учитывает комиссии брокера и биржи. Комиссия за сделку обычно составляет доли процента от суммы, но на пятилетнем горизонте она распределяется на весь срок и незаметна. Заметнее спред — разница между ценой покупки и ценой продажи. У ликвидных ОФЗ спред узкий, у корпоративных пятилетних выпусков он может быть в разы шире.

Спред работает против инвестора дважды: при покупке он платит цену продавца, при продаже до погашения получает цену покупателя. Если инвестор держит бумагу до погашения, спред реализуется только на входе. Если продаёт раньше, он теряет на спреде и может потерять на переоценке. На пятилетнем горизонте вероятность продажи до срока выше, чем на трёхлетнем, поэтому спред стоит проверять до покупки.

Ещё одна статья расходов — комиссия за хранение или депозитарные услуги, если она есть у брокера. На пятилетнем горизонте даже небольшая ежегодная плата накапливается. Например, при сумме 100 000 ₽ и комиссии 0,1% в год за пять лет уйдёт около 500 ₽ — немного, но это уменьшает фактическую доходность. Сравнивать брокеров нужно не по рекламной ставке, а по полной стоимости: комиссия за сделку плюс хранение плюс спред.

Налоги на купон и продажу до погашения: что удержат и что задекларировать

Купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке с 2021 года — прежнего освобождения гособлигаций больше нет. Это значит, что налог удерживается с каждой купонной выплаты, и на пятилетнем горизонте сумма налога накапливается. Брокер обычно выступает налоговым агентом и удерживает НДФЛ из купона или при выводе средств. Инвестору не нужно декларировать купон, если брокер удержал налог.

При продаже облигации до погашения налог считается с финансового результата: доход от продажи минус расходы на покупку и комиссии. Если бумага продана дешевле, чем куплена, убыток можно учесть при расчёте налоговой базы по другим операциям с ценными бумагами. При погашении в срок налог считается с дисконта, если бумага куплена ниже номинала, и с купонного дохода. Налоговая база зависит от цены покупки, поэтому две одинаковые бумаги, купленные по разной цене, дадут разный налог.

Декларировать самостоятельно нужно, если брокер не удержал налог: например, при операциях через иностранного брокера или при получении дохода, который не прошёл через налогового агента. Для пятилетнего горизонта это означает, что нужно хранить документы о покупке и продаже все пять лет. Если бумага куплена через российского брокера, он обычно подаёт сведения в ФНС сам, но проверять отчёт брокера стоит.

Льгота трёхлетнего владения и пятилетний горизонт: как это работает

Льгота трёхлетнего владения освобождает от НДФЛ прибыль от продажи ценных бумаг, если инвестор владел ими более трёх лет. Для пятилетней облигации это означает, что при продаже на четвёртом или пятом году прибыль от продажи не облагается налогом, если выполнены условия. Но льгота не отменяет налог на купон: купонные выплаты облагаются НДФЛ независимо от срока владения. Это важное различие: льгота работает с прибылью от продажи, а не с купонным доходом.

Есть ограничение по размеру льготы: она применяется к прибыли в пределах определённой суммы, которая зависит от количества полных лет владения. На пятилетнем горизонте лимит выше, чем на трёхлетнем, но точную сумму нужно проверять в актуальной редакции НК РФ, потому что она менялась. Для крупных вложений льгота может не покрыть всю прибыль, и часть налога придётся заплатить.

Пятилетний горизонт также даёт право на льготу при продаже бумаги, купленной на индивидуальный инвестиционный счёт, если выполнены условия по типу счёта. Но здесь есть ограничение: льготы по ИИС и льгота трёхлетнего владения не всегда суммируются. Перед покупкой пятилетней бумаги на ИИС стоит проверить, какая льгота выгоднее в конкретной ситуации, потому что выбор влияет на налоговый результат.

Инфляция и ставка ЦБ на пятилетнем горизонте: как пересчитать реальную доходность

Номинальная доходность к погашению не равна реальной. Реальная доходность — это номинальная минус инфляция. На пятилетнем горизонте инфляция может измениться несколько раз, и прогнозировать её точно нельзя. Если номинальная доходность пятилетней облигации составляет, например, 10% годовых, а инфляция за пять лет в среднем будет 6%, реальная доходность до налогообложения составит около 4% годовых. После налога на купон она будет ниже.

Ставка ЦБ влияет на облигации через кривую доходности: длинные ставки обычно выше коротких, но не всегда. В период высоких ставок пятилетние бумаги могут давать высокую номинальную доходность, но если инфляция останется высокой, реальная доходность будет низкой или отрицательной. В период низких ставок длинные бумаги дорожают, но их купон фиксирован на весь срок, и при росте инфляции он обесценивается.

Пересчитать реальную доходность можно по формуле: (1 + номинальная доходность) ÷ (1 + инфляция) − 1. Это приблизительный расчёт, потому что инфляция и доходность меняются. Для пятилетнего горизонта стоит делать сценарии: базовый, с умеренной инфляцией, и стрессовый, с высокой инфляцией. Если реальная доходность в стрессовом сценарии отрицательная, инвестор должен понимать, что он платит за сохранение номинала, а не за прирост покупательной способности.

Что сделать перед покупкой пятилетних облигаций

Перед покупкой пятилетней облигации нужно проверить не только доходность, но и условия выпуска. Порядок действий:

1. Проверить дату погашения и дату оферты. Если оферта есть, доходность к оферте может отличаться от доходности к погашению.
2. Посмотреть на дюрацию и оценить, готов ли инвестор к переоценке при изменении ставок. Если продажа до срока вероятна, риск убытка выше.
3. Сравнить доходность к погашению с учётом комиссий и спреда у разных брокеров. Витрина FINTAL показывает доходность без учёта комиссий, поэтому итоговая цифра будет ниже.
4. Проверить налоговый статус: купон облагается НДФЛ, льгота трёхлетнего владения работает только с прибылью от продажи. Для пятилетнего горизонта нужно хранить документы о покупке.
5. Оценить ликвидность выпуска: у корпоративных пятилетних бумаг спред может быть широким, и продажа до погашения будет стоить дороже.
6. Сделать сценарий реальной доходности с учётом инфляции. Если реальная доходность после налога отрицательная, бумага не защищает покупательную способность.

Отдельно стоит проверить, не подходит ли для этой цели программа долгосрочных сбережений. ПДС действует с 2024 года: государство софинансирует взносы до 36 000 ₽ в год, плюс налоговый вычет на взносы в пределах единого лимита с ИИС-3 и НПФ — до 400 000 ₽ в год. Но минимальный срок участия — 15 лет или достижение 55 лет (Ж) / 60 лет (М), поэтому ПДС не заменяет пятилетнюю облигацию, а решает другую задачу. Пятилетняя облигация — инструмент с фиксированным сроком и известным графиком платежей, но с процентным и инфляционным риском, который нужно учитывать до покупки.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.