Облигации: что купить сейчас и как выбрать

Вопрос «какие облигации купить сейчас» упирается не в поиск одной идеальной бумаги, а в понимание того, из чего складывается результат. Доход по облигации — это не только купон: итог зависит от цены покупки, срока до погашения и типа выпуска. Именно поэтому один и тот же рынок подходит разным инвесторам по-разному.

Разберём, что покупают прямо сейчас: от ОФЗ как базовой ставки рынка без кредитного риска до корпоративных бумаг надёжных эмитентов, замещающих и валютных выпусков, флоатеров и линкеров, которые ведут себя иначе при высокой ставке. Отдельно — высокодоходные облигации: там купон выше, но и риск заметнее. Покажем, как выбирать между короткими и длинными выпусками и что сделать перед первой покупкой, чтобы не принимать решение вслепую.

Что покупают в облигациях прямо сейчас

Рынок облигаций живёт в логике «ставка — риск — срок». Когда ключевая ставка высокая, инвесторы тянутся к коротким выпускам и инструментам с плавающим купоном: они быстрее переоцениваются вслед за рынком и меньше теряют в цене при развороте политики ЦБ. Когда ставка разворачивается вниз, интерес смещается к длинным бумагам с фиксированным купоном — их цена растёт, а прежняя доходность фиксируется на годы вперёд.

Сейчас в фокусе несколько групп инструментов. Это государственные бумаги как безрисковая база, корпоративные выпуски крупнейших эмитентов с рейтингом на уровне суверенного, замещающие и валютные выпуски для защиты от девальвации, флоатеры и линкеры как страховка от инфляции и ставки, а также высокодоходные бумаги, где купон заметно выше рынка, но и риск дефолта ощутимее.

Универсального ответа «что купить» не существует: набор зависит от того, на какой срок вы готовы заморозить деньги, нужен ли вам регулярный доход или рост тела долга, и как вы переносите просадку. Ниже — разбор каждой группы: из чего складывается доход, где прячутся риски и на что смотреть перед сделкой.

Из чего складывается доходность облигации

Доход по облигации — это не только купон. Итоговый результат складывается из трёх частей, и путать их — типичная ошибка новичка.

• Купонный доход — регулярные выплаты, обычно раз в квартал или раз в полгода. Это та часть, которую видно сразу, но она не равна полной доходности.
• Разница цены покупки и погашения — если вы купили бумагу дешевле номинала (с дисконтом), при погашении получите номинал, и эта разница добавится к купонам. Если купили дороже номинала (с премией), разница, наоборот, съест часть купонного дохода.
• Реинвестирование купонов — если купоны не тратить, а вкладывать дальше, сложный процент заметно меняет результат на длинном горизонте.

Рыночная цена облигации движется в обратную сторону от ставок: когда ставки растут, цены падают, и наоборот. Поэтому купон, зафиксированный при выпуске, ещё не гарантирует, что вы не получите убыток, продав бумагу раньше срока погашения. Если держать до погашения и эмитент платёжеспособен, ценовые колебания сглаживаются.

Отдельно про налоги: с 2021 года купоны по всем облигациям, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке — прежней льготы для гособлигаций больше нет (ст. 217 НК РФ). То есть «чистый» доход всегда ниже заявленного купона. Для акций и паёв на брокерском счёте действует льгота долгосрочного владения: при удержании более 3 лет доход от продажи освобождается от НДФЛ в пределах 3 000 000 ₽ за каждый полный год владения (ст. 219.1 НК РФ). На облигации эта льгота не распространяется — ещё один аргумент считать доходность после налогов, а не по рекламной цифре.

Практический вывод: смотрите не на купон, а на доходность к погашению (YTM) — она учитывает и купоны, и разницу цен, и срок. Это единственная цифра, по которой выпуски корректно сравнивать между собой.

ОФЗ: базовая ставка рынка без кредитного риска

Облигации федерального займа — точка отсчёта для всего рынка. У них нет кредитного риска в привычном смысле: государство платит в рублях и всегда может исполнить обязательства. Именно поэтому доходность ОФЗ считают «безрисковой ставкой», а все корпоративные выпуски оценивают как «ОФЗ плюс премия за риск».

Что важно понимать про ОФЗ сейчас:

• Виды купона. Есть выпуски с постоянным купоном (ПК), с переменным (ПКК) и с привязкой к инфляции (линкеры). Поведение у них разное, и выбирать нужно под свою задачу.
• Ликвидность. Крупные выпуски ОФЗ торгуются активно, спред между ценой покупки и продажи узкий — можно войти и выйти без существенных потерь.
• Налоги. Купоны облагаются НДФЛ, как и по корпоративным бумагам. Льготы для гособлигаций нет.

ОФЗ подходят как основа портфеля: они дают предсказуемый доход и служат «якорем» доходности. Но не стоит ждать от них премии — за отсутствие кредитного риска рынок платит меньшим купоном. Если цель — обогнать инфляцию с запасом, одной ОФЗ мало.

Ещё нюанс: длинные ОФЗ чувствительны к ставке. При снижении ставки их цена растёт, и это можно использовать, но при повышении — так же быстро падает. Короткие выпуски ведут себя спокойнее. Выбор срока — отдельное решение, о нём ниже.

Корпоративные облигации надёжных эмитентов

Корпоративные выпуски — это ОФЗ плюс премия за кредитный риск эмитента. Чем надёжнее компания, тем меньше премия, но и тем стабильнее выплаты. Крупнейшие эмитенты с рейтингом на уровне суверенного — банки, нефтегаз, металлурги, транспорт — предлагают купон выше государственного, оставаясь при этом консервативным инструментом.

На что смотреть при выборе:

1. Кредитный рейтинг. Ориентируйтесь на рейтинги аккредитованных агентств. Бумаги с рейтингом в верхней категории — база, с рейтингом ниже — уже история про доходность с повышенным риском.
2. Отрасль и устойчивость бизнеса. Даже высокий рейтинг не отменяет отраслевых рисков: санкции, регуляторика, циклы цен на сырьё.
3. Ликвидность выпуска. Малые выпуски торгуются редко, спред широкий — войти легко, выйти сложнее.
4. Оферта и амортизация. Проверьте, есть ли право досрочного выкупа у эмитента и как гасится номинал — частями или разом.

Премия к ОФЗ — это плата за риск, и её размер должен соответствовать рейтингу. Если бумага с высоким рейтингом даёт купон заметно выше рынка — это повод насторожиться, а не радоваться. Часто за щедрым купоном стоит либо длинный срок, либо скрытые условия.

Диверсификация обязательна: не стоит вкладывать всю сумму в один выпуск, даже надёжного эмитента. Распределение по 5–10 бумагам разных отраслей снижает удар от проблем одного заёмщика.

Замещающие и валютные выпуски

Замещающие облигации — это выпуски российских компаний, номинированные в валюте, но торгующиеся на внутреннем рынке и рассчитываемые в рублях по текущему курсу. Они появились как ответ на инфраструктурные ограничения и стали способом держать валютную экспозицию без выхода на внешние площадки.

Ключевые особенности:

• Купон в валюте. Выплаты привязаны к валюте номинала, но приходят в рублях по курсу — то есть рублёвый доход плавает вместе с курсом.
• Курсовой риск. Если рубль укрепляется, рублёвая доходность падает, и наоборот. Это не «безопасная гавань», а ставка на курс.
• Ликвидность. У крупных выпусков она приемлемая, у мелких — ограниченная.
• Налоги. Купоны облагаются НДФЛ, как и по другим облигациям. Курсовая разница при продаже тоже попадает в налоговую базу.

Валютные выпуски подходят тем, у кого есть валютные обязательства или кто хочет разбавить рублёвый портфель. Но рассматривать их как «защиту от всего» неверно: они защищают от девальвации рубля и одновременно теряют при его укреплении. Для консервативного инвестора это спекулятивный элемент, а не база.

Перед покупкой проверьте, кто эмитент и как он зарабатывает валюту: если выручка рублёвая, а долг валютный — это дополнительный риск. Замещающие выпуски экспортёров выглядят логичнее, чем бумаги компаний без валютной выручки.

Флоатеры и линкеры при высокой ставке

Когда ставка высокая и неясно, когда она развернётся, инвесторы ищут инструменты, которые подстраиваются под рынок. Это флоатеры и линкеры.

Флоатеры — облигации с плавающим купоном. Ставка купона привязана к индикатору (например, к ключевой ставке или RUONIA) и пересматривается периодически. Смысл простой: когда ставка растёт, купон растёт вместе с ней, и цена бумаги не падает так сильно, как у фиксированного купона. Когда ставка снижается — купон снижается, и вы теряете в доходности относительно тех, кто зафиксировал высокий купон заранее.

Линкеры — облигации с привязкой к инфляции. Номинал или купон индексируются на индекс потребительских цен. Они защищают реальную покупательную способность дохода, но обычно дают меньшую доходность в номинале, чем флоатеры, и хуже торгуются.

Что учитывать:

• Флоатеры хороши на пике ставки, но их купон не зафиксирован — при развороте политики ЦБ доходность упадёт.
• Линкеры защищают от инфляции, но не от ставки: при резком росте ставок их цена тоже может просесть.
• Ликвидность обоих типов ниже, чем у классических выпусков, — спред шире.

Оптимально использовать флоатеры как «парковку» на период неопределённости, а не как долгосрочную основу портфеля. Линкеры — узкий инструмент для тех, кто всерьёз опасается ускорения инфляции.

Высокодоходные облигации: где риск выше

Высокодоходные облигации (ВДО) — выпуски эмитентов с невысоким кредитным рейтингом, которые платят заметно больше рынка. Высокий купон здесь не подарок, а компенсация за риск: рынок оценивает вероятность проблем у заёмщика и закладывает её в цену.

Где прячутся риски:

• Дефолт. Эмитент может не заплатить купон или не вернуть номинал. В отличие от ОФЗ, здесь это реальный сценарий, а не теория.
• Низкая ликвидность. Малые выпуски торгуются редко: продать бумагу быстро и без потерь сложно, особенно в момент стресса.
• Оферты и реструктуризации. Эмитент может воспользоваться правом досрочного выкупа или предложить реструктуризацию на невыгодных условиях.
• Информационная асимметрия. По малым эмитентам меньше публичной отчётности и аналитики — оценить их сложнее.

Типичная ошибка — гнаться за самым высоким купоном. Доходность выше рынка на несколько процентных пунктов обычно означает, что рынок уже видит риск. Если купон выглядит «слишком хорошо», стоит задать вопрос: почему эмитент не может занять дешевле?

ВДО уместны как небольшая спекулятивная доля портфеля — не более нескольких процентов, распределённых по множеству выпусков. Ставить на одну бумагу с высоким купоном — это не инвестиция, а лотерея. И помните: купоны облагаются НДФЛ, так что «чистая» доходность ещё ниже заявленной.

Короткие или длинные выпуски: что взять сейчас

Срок — ключевой параметр, который определяет, как бумага отреагирует на изменение ставки. Короткие выпуски (до года-двух) ведут себя спокойно: их цена почти не отклоняется от номинала, а доходность близка к текущей рыночной. Длинные (от пяти лет) сильнее реагируют на ставку: при её снижении цена растёт, при повышении — падает.

Сравнение по ключевым признакам:

Логика выбора простая. Если вы ждёте снижения ставки и готовы держать бумагу до погашения — длинные выпуски позволяют зафиксировать высокую доходность на годы. Если ставка, по вашему мнению, ещё будет расти или вы не готовы к просадке — короткие безопаснее.

Компромисс — «лестница»: распределить вложения по выпускам с разными сроками погашения. Тогда часть портфеля регулярно высвобождается и реинвестируется по актуальным ставкам, а часть зафиксирована надолго. Это снижает и ставковый, и реинвестиционный риск одновременно.

Важно: длинные выпуски имеет смысл брать только с расчётом держать до погашения. Продажа на панике при росте ставок превращает бумажный убыток в реальный.

Что сделать перед первой покупкой

Перед первой сделкой стоит пройти короткий, но обязательный чек-лист. Он экономит деньги и нервы.

1. Определите цель и срок. Регулярный доход, сохранение капитала или ставка на снижение ставки — от этого зависит выбор инструментов и сроков.
2. Откройте брокерский счёт. Понадобится договор с брокером и приложение или терминал. Уточните тарифы: комиссия за сделки и плата за обслуживание съедают часть дохода.
3. Проверьте эмитента. Кредитный рейтинг, отрасль, отчётность, наличие оферт и амортизации. Не покупайте бумагу, о которой не можете ответить, чем занимается компания.
4. Посчитайте доходность к погашению. Сравнивайте выпуски по YTM, а не по купону. Учтите НДФЛ с купонов — он снижает итоговую цифру.
5. Оцените ликвидность. Посмотрите объём торгов и спред. Если бумага торгуется редко, выход может оказаться дорогим.
6. Диверсифицируйте. Распределите сумму по нескольким выпускам и отраслям, не концентрируйтесь в одном эмитенте.
7. Составьте план на случай просадки. Заранее решите, что будете делать, если цена упадёт: докупать, держать до погашения или продавать.

Для иллюстрации: если вложить, например, 100 000 ₽ в выпуск с доходностью к погашению около 15% годовых на год, до налогов доход составит ≈ 15 000 ₽, а после НДФЛ — меньше. Точную цифру считайте под конкретный выпуск и тариф брокера.

И главное — не ориентируйтесь на обещания «гарантированной доходности» из рекламы. Облигация гарантирует выплаты только при платёжеспособности эмитента, а рыночная цена до погашения может быть любой. Начинайте с простых и понятных выпусков, а сложные инструменты добавляйте по мере опыта.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.