Лучшие облигации на 3 года: как выбрать выпуск

Срок в три года — это не «длинные деньги» в полном смысле, но и не парковка на месяц. Такой горизонт позволяет зафиксировать купонную доходность и дождаться погашения, не растягивая риск на десятилетия. Но «лучшие облигации на 3 года» — не универсальный список: подходящий выпуск зависит от того, готовы ли вы брать кредитный риск ради премии к ОФЗ.

Выгода трёхлетнего горизонта в том, что доходность к погашению можно посчитать заранее и сравнить бумаги между собой на одном сроке. Государственные выпуски дают минимальный риск и предсказуемый купон, корпоративные бумаги надёжных эмитентов и субфедеральные займы — доходность выше. Разберём, как считать доходность к погашению через 3 года, чем отличаются ОФЗ, корпоративные и муниципальные выпуски, как облагается налогом купон и продажа и как работает льгота трёхлетнего владения. В конце — чек-лист того, что проверить в выпуске до покупки.

Трёхлетний горизонт: какие облигации подходят под срок

Срок в три года — это не «длинные деньги» в полном смысле, но и не парковка на месяц. За такой горизонт успевают пройти несколько заседаний регулятора по ключевой ставке, один-два цикла переоценки кредитных рисков и как минимум один налоговый период. Поэтому главный критерий отбора — не максимальная доходность в моменте, а совпадение срока погашения (или оферты) бумаги с вашим горизонтом и предсказуемость эмитента на этом отрезке.

Под три года логично подходят три класса бумаг. Первый — облигации с погашением через 2,5–3,5 года от текущей даты: вы фиксируете доходность к погашению и не зависите от того, что будет с ценой бумаги на вторичном рынке в момент выхода. Второй — выпуски с амортизацией долга, где номинал гасится частями: часть денег возвращается раньше, что снижает процентный риск, но и реинвестировать эти суммы придётся уже по другим ставкам. Третий — бумаги с put-офертой через 2–3 года: формально длинный выпуск, но с правом досрочного предъявления к выкупу, что фактически укорачивает дюрацию.

Чего под трёхлетний горизонт брать не стоит: флоатеры с купоном, привязанным к RUONIA или ключевой ставке. Их доходность непредсказуема именно на горизонте, где вы планируете выйти, — вы не знаете, какой будет средняя ставка за три года. Также сомнительны вечные и очень длинные выпуски (10+ лет) с низким купоном: чтобы получить доходность к погашению, их придётся держать существенно дольше, а при досрочной продаже результат зависит от рыночной цены, которая может оказаться ниже номинала.

Отдельный нюанс — ликвидность. Бумага с погашением ровно через три года и объёмом выпуска в несколько миллиардов рублей может торговаться с широким спредом. Если вы планируете держать до погашения, спред не важен. Если допускаете досрочный выход — важна не только доходность, но и то, насколько легко найти покупателя.

Доходность к погашению через 3 года: как её считать по бумаге

Доходность к погашению (YTM) — единственная корректная метрика для сравнения бумаг с разными купонами и ценами, если вы держите до погашения. Она учитывает три компонента: текущую цену покупки (включая НКД), все купонные выплаты до даты погашения и возврат номинала. Простая сумма купонов, делённая на номинал, даёт неверную картину: бумага, купленная с дисконтом, принесёт больше, чем показывает её купонная ставка, а купленная с премией — меньше.

Логика расчёта такая. Сначала определите денежный поток: сколько купонов вы получите за три года (число выплат = периодичность × 3), какого они размера и когда приходит номинал. Затем приведите все выплаты к сегодняшнему дню по искомой ставке — это и есть YTM. На практике считать вручную не нужно: у брокеров и на витрине FINTAL доходность к погашению указана для каждой бумаги, но её надо проверять на два условия.

1. Убедитесь, что дата погашения в карточке совпадает с вашим горизонтом, а не с датой оферты. Доходность к оферте и доходность к погашению — разные числа, и брокеры иногда показывают то, которое выгоднее смотрится.
2. Проверьте, учтён ли в расчёте НКД: при покупке вы платите продавцу накопленный купон, и он «съедает» часть первой выплаты. Если сравнить две бумаги по «грязной» и «чистой» цене, вывод может перевернуться.

Для иллюстрации: бумага номиналом 1 000 ₽ с годовым купоном и покупкой по цене ниже номинала даст доходность выше купонной ставки, потому что к купонам добавится прирост цены к номиналу. Например, при покупке за 950 ₽ и погашении через три года за 1 000 ₽ разница в 50 ₽ — это дополнительный доход, распределённый на три года. Обратная ситуация — покупка с премией: вы платите больше номинала, и часть купонного дохода фактически возвращаете при погашении.

Ключевая оговорка: YTM — это обещание, а не гарантия, если эмитент допустит дефолт или реструктуризацию. Для корпоративных бумаг сравнение по YTM имеет смысл только после поправки на кредитный риск.

ОФЗ с погашением через 3 года: минимальный риск и предсказуемый купон

ОФЗ — государственные облигации, и для трёхлетнего горизонта это базовая точка отсчёта. Кредитный риск здесь минимален: обязательства номинированы в рублях, дефолт государства в национальной валюте — сценарий, который рынок не закладывает в цену. Предсказуемость купона у классических ОФЗ с постоянным купоном (ПК) высокая: ставка зафиксирована на весь срок, выплаты идут по графику, и вы точно знаете размер каждой выплаты до погашения.

Но у минимального риска есть цена — процентный риск. Если вы держите ОФЗ до погашения, колебания цены вас не касаются: вы получите номинал и все купоны. Если же продаёте раньше срока, результат зависит от рыночной цены, а она движется обратно ключевой ставке. При росте ставок цена падает, и трёхлетняя бумага с низким купоном может уйти в минус при досрочном выходе. Чем короче дюрация, тем меньше этот эффект, и трёхлетний отрезок здесь компромиссный.

На что смотреть при выборе конкретного выпуска ОФЗ под три года:

• Тип купона. Постоянный купон (ПК) даёт предсказуемый поток. ОФЗ с переменным купоном (ПК-КС, привязка к RUONIA или ключевой ставке) на трёхлетнем горизонте дают неопределённый доход — их доходность зависит от будущей траектории ставки, которую никто не знает.
• Цена к номиналу. Покупка существенно выше номинала означает, что часть купонного дохода компенсирует возврат премии при погашении. Смотрите именно на доходность к погашению, а не на размер купона.
• Ликвидность. «Эталонные» выпуски торгуются с узким спредом, небольшие серии — с широким. Для держания до погашения это не критично, для манёвра — критично.

Скептический взгляд: ОФЗ часто подают как «безрисковый» инструмент, но безрисковость касается только кредитного риска. Реальная доходность (за вычетом инфляции) может оказаться отрицательной, если инфляция ускорится. Налог с купона при этом платится независимо от того, перекрыл ли он инфляцию.

Корпоративные облигации надёжных эмитентов на 3 года

Корпоративные выпуски дают премию к ОФЗ за кредитный риск — и это ровно та часть, где начинается работа аналитика, а не покупателя. «Надёжный эмитент» — не рейтинг на сайте брокера, а совокупность факторов: кредитный рейтинг на уровне инвестиционного, прозрачная отчётность, отсутствие признаков реструктуризации прошлых выпусков, понятная структура долга.

Три года — срок, за который кредитное качество эмитента может измениться существенно. Компания, у которой сегодня рейтинг на инвестиционном уровне, за три года может пройти через снижение рейтинга, ухудшение ликвидности и пересмотр условий по облигациям. Поэтому при отборе корпоративных бумаг на такой горизонт смотрят не только на текущую доходность к погашению, но и на запас прочности бизнеса.

Практические критерии отбора:

• Кредитный рейтинг. Инвестиционный уровень (от BBB- и выше по национальной шкале) — минимальный порог для консервативного портфеля. Более низкие рейтинги — уже спекулятивный сегмент с повышенной вероятностью дефолта.
• История выпусков. Если эмитент ранее допускал технические дефолты, реструктуризации или переносы оферт — это красный флаг независимо от текущего рейтинга.
• Структура выпуска. Наличие поручительства, гарантии или обеспечения повышает шансы на возврат денег при проблемах эмитента. Отсутствие обеспечений и ковенант — риск на вас.
• Отрасль. Циклические отрасли (металлургия, стройка, ритейл) более чувствительны к экономическому циклу, чем инфраструктура или компании с регулируемыми тарифами.
• Оферта. Если у выпуска есть put-оферта через 1,5–2 года, вы получаете право выйти раньше — это страховка от ухудшения кредитного качества.

Скепсис к маркетингу: брокеры любят показывать «доходность до 20%+» по корпоративным бумагам, но такие цифры обычно относятся к эмитентам с рейтингом ниже инвестиционного или к выпускам с офертой, доходность к которой считается по другой базе. Сравнивайте доходность к погашению, а не к оферте, и всегда смотрите на рейтинг эмитента в динамике, а не только на текущее значение.

Муниципальные и субфедеральные выпуски: доходность выше ОФЗ

Муниципальные и субфедеральные облигации — промежуточный класс между ОФЗ и корпоративными бумагами. Эмитенты — субъекты федерации и муниципалитеты, кредитный риск выше государственного, но, как правило, ниже корпоративного. Премия к ОФЗ здесь обычно меньше, чем у корпоративных выпусков сопоставимого рейтинга, но выше, чем у государственных бумаг.

Ключевая особенность этого сегмента — неоднородность. За одинаковым словом «муниципальные облигации» стоят выпуски регионов с разной бюджетной устойчивостью: у одних долговая нагрузка низкая и доходы диверсифицированы, у других бюджет зависит от трансфертов из федерального центра и одного-двух крупных налогоплательщиков. Трёхлетний горизонт — достаточный срок, чтобы проблемы в бюджете региона проявились.

На что смотреть при выборе:

• Кредитный рейтинг региона. Инвестиционный уровень — обязательное условие. Снижение рейтинга в прошлом — сигнал о качестве управления долгом.
• Структура долга. Высокая доля рыночного долга при низкой доле бюджетных кредитов — признак более высокой зависимости от рынка и ставок.
• Доходная база. Диверсифицированная экономика региона (несколько отраслей, несколько крупных налогоплательщиков) устойчивее, чем моно-регион.
• Ликвидность выпуска. Муниципальные бумаги торгуются тоньше ОФЗ и корпоративных выпусков крупных эмитентов. Спред может быть заметным, а объёмы в стакане — небольшими.

Скептический взгляд: муниципальные облигации часто продают как «почти ОФЗ, но с доходностью выше». Это упрощение. Кредитный риск здесь реальный, и он не компенсируется государственной гарантией — её нет. Кроме того, ликвидность сегмента ниже, и при желании выйти досрочно вы можете обнаружить, что цена покупки и цена продажи разошлись сильнее, чем ожидалось. Для держания строго до погашения это приемлемо, для активного управления — нет.

Налог с купона и продажи облигаций: ставка, база и удержание брокером

Налогообложение облигаций для физического лица в России устроено так: купонный доход и доход от продажи (или погашения) бумаги облагаются НДФЛ по стандартной ставке 13% (для доходов свыше установленного порога — по прогрессивной шкале). Налоговая база по купону — фактически полученная сумма, по продаже — разница между ценой продажи и ценой покупки с учётом НКД, а также с учётом расходов на приобретение.

Важный нюанс — кто удерживает налог. По купонным выплатам налоговый агент — эмитент или платёжный агент, и налог удерживается при каждой выплате. По операциям продажи и погашения на брокерском счёте налоговым агентом выступает брокер: он рассчитывает базу по итогам года и удерживает налог при выводе средств или закрытии счёта. Если бумага куплена на ИИС, логика другая — там действуют свои вычеты.

Практические последствия для трёхлетнего горизонта:

1. Купон уменьшает фактический доход. Если бумага обещает купон, помните: на руки вы получаете сумму за вычетом НДФЛ. Сравнивая бумаги по доходности к погашению, уточняйте, указана ли она до или после налога — большинство карточек показывают доналоговую.
2. Убыток по одной бумаге можно сальдировать с прибылью по другой в рамках одного брокерского счёта за год. Это снижает базу, но не отменяет налог по купонам — они учитываются отдельно.
3. При погашении по номиналу база — разница между номиналом и ценой покупки (плюс НКД). Если бумага куплена с премией, при погашении может образоваться убыток, который сальдируется с другими операциями.

Скепсис: брокеры в рекламе часто указывают доходность без учёта НДФЛ, и разница с реальной доходностью на руки может составлять несколько процентных пунктов. Всегда уточняйте, доналоговая ли цифра в карточке выпуска.

Льгота трёхлетнего владения: как освободить прибыль от НДФЛ

Льгота на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ) — механизм, который позволяет освободить от НДФЛ доход от продажи ценных бумаг при владении более трёх лет. Лимит освобождения — 3 000 000 ₽ за каждый полный год владения. То есть при владении ровно три года предельная сумма освобождаемого дохода — 9 000 000 ₽ (3 млн × 3 года). Это существенно для портфелей с крупной прибылью, но для типичного частного инвестора с портфелем в несколько сотен тысяч рублей льгота часто не играет роли: прибыль и так укладывается в лимит.

Ключевые условия применения:

1. Срок владения. Более трёх лет — считаются полные годы, а не календарные. Дата отсчёта — дата приобретения бумаги.
2. Тип бумаг. Льгота распространяется на акции и паи, обращающиеся на организованном рынке. По облигациям механизм работает иначе: купонный доход льготой не покрывается, а вот доход от продажи облигации (разница между ценой покупки и продажи) может попадать под ЛДВ при соблюдении условий.
3. Счёт. Льгота применяется на брокерском счёте, а не на ИИС. На ИИС-3 действует отдельный механизм — освобождение дохода от НДФЛ при минимальном сроке владения 5 лет (для счетов, открытых в 2024–2026), с постепенным ростом этого срока до 10 лет.

Практический вывод для трёхлетнего горизонта: если вы держите облигации на обычном брокерском счёте и продаёте их через три года с прибылью, часть этой прибыли может быть освобождена от НДФЛ в пределах лимита ЛДВ. Но купоны, полученные за эти три года, льготой не покрываются — с них налог удерживается при каждой выплате. Это важно учитывать при расчёте реальной доходности на руки.

Скепсис: ЛДВ часто подают как «налоговую оптимизацию», но её эффект зависит от размера прибыли. Для портфеля в 100–200 тысяч рублей освобождать нечего — прибыль и так ниже лимита. Льгота имеет смысл для крупных портфелей или для бумаг с существенным приростом стоимости.

Что проверить в выпуске до покупки на три года

Перед покупкой облигации под трёхлетний горизонт имеет смысл пройти по чек-листу. Он не гарантирует доходность, но снижает вероятность неприятных сюрпризов.

1. Дата погашения и оферты. Убедитесь, что погашение (или put-оферта, если вы на неё рассчитываете) приходится на нужный вам срок. Не путайте дату оферты с датой погашения — доходность к ним считается по-разному.
2. Доходность к погашению, а не купон. Сравнивайте бумаги по YTM, а не по размеру купона. Уточните, доналоговая ли цифра и учтён ли НКД.
3. Кредитный рейтинг эмитента в динамике. Смотрите не только текущее значение, но и историю: снижения рейтинга за последние 1–2 года — сигнал.
4. Структура выпуска. Наличие обеспечения, поручительства, ковенант. Отсутствие защиты — дополнительный риск на вас.
5. Ликвидность. Объём выпуска, спред, активность торгов. Для держания до погашения менее критично, для досрочного выхода — важно.
6. Тип купона. Постоянный, переменный, амортизация. Для трёхлетнего горизонта предсказуемый поток предпочтительнее.
7. Налоговый статус. Уточните, как облагается купон и как будет считаться база при продаже. Проверьте, применима ли ЛДВ к вашей ситуации.

Отдельно стоит проверить, не является ли выпуск «маркетинговым»: высокий купон при низком рейтинге, короткая оферта при длинном погашении, отсутствие вторичного рынка. Такие бумаги часто продают через рекламу с акцентом на доходность, умалчивая о рисках.

И последнее: три года — достаточный срок, чтобы ситуация изменилась. Даже по бумаге инвестиционного уровня имеет смысл раз в год пересматривать кредитное качество эмитента и следить за новостями. Пассивное держание до погашения работает, но только при условии, что эмитент доживает до погашения без реструктуризации.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.