Купонные облигации ОФЗ: как работают и сколько приносят

Купонные ОФЗ — самый предсказуемый инструмент на российском долговом рынке: государство платит фиксированный или переменный купон, а номинал возвращает в дату погашения. Но за кажущейся простотой скрываются нюансы, которые напрямую влияют на итоговый доход: тип купона, срок до погашения, дюрация, налог и комиссии брокера. Ошибка в выборе выпуска может съесть часть прибыли, особенно у консервативного инвестора.

Разберём, чем купонные ОФЗ отличаются от других гособлигаций и какой тип купона подходит под разные сценарии по ставке. Отдельно остановимся на связи дюрации и цены, на расчёте доходности после НДФЛ и издержек, а также на выборе между покупкой выпусков на бирже и фондом облигаций. В финале — практические ориентиры: когда консерватору брать короткие выпуски, а когда умеренному инвестору смотреть на длинные ОФЗ-ПД и оферты.

Купонные ОФЗ: чем они отличаются от других гособлигаций

Начну с личного: когда я впервые полез в стакан по госбумагам, у меня рябило в глазах от тикеров — ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК, ОФЗ-ИН, ОФЗ-АД. Все «ОФЗ», все государственные, а ведут себя по-разному. И главное, что до меня дошло не сразу: «купонная ОФЗ» — это не отдельный класс бумаг, а почти любая ОФЗ, кроме дисконтных. Купон есть у подавляющего большинства выпусков, поэтому корректнее говорить не «купонная против бескупонной», а «какой тип купона мне подходит».

Отличие купонных ОФЗ от остальных гособлигаций — в источнике и характере дохода. У классической купонной бумаги вы получаете регулярные выплаты (обычно раз в квартал или раз в полгода) плюс возврат номинала в дату погашения. У дисконтной ОФЗ купона нет вовсе: доход — это разница между ценой покупки и номиналом. Для инвестора разница принципиальная: купон даёт поток, дисконт — разовую прибыль в конце. Мне, например, психологически спокойнее, когда деньги капают на счёт, а не лежат замороженными до погашения.

Второе отличие — предсказуемость. Купонная ОФЗ позволяет заранее посчитать, сколько вы получите за год, если додержите бумагу до конца. С дисконтной всё зависит от того, по какой цене вы вошли и по какой вышли. Третье — ликвидность и «читаемость» цены: купонные выпуски торгуются активнее, по ним проще найти продавца в нужный момент.

И важный нюанс, который я усвоил на своей шкурке: с 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке. Прежнего освобождения гособлигаций больше нет — статья 217 НК РФ в редакции ФЗ-102 от 01.04.2020 это закрепила. То есть «государственная» больше не значит «налогово-привилегированная». Многие мои знакомые до сих пор думают, что ОФЗ — это святое и налога на купон нет. Нет, есть, и его удержит брокер как налоговый агент по статье 226.1 НК РФ.

Так что купонные ОФЗ — это про регулярный поток и понятный расчёт, но не про налоговую сказку. Дальше разберём, какой именно купон выбрать, потому что вот здесь и начинается настоящая разница между выпусками.

ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК или ОФЗ-ИН: какой купон выбрать

Когда я объясняю знакомым разницу между типами ОФЗ, я всегда начинаю с аналогии из быта. ОФЗ-ПД — это фиксированный тариф, как абонентская плата. ОФЗ-ПК — это плавающий тариф, как счётчик, который зависит от погоды за окном. ОФЗ-ИН — это тариф, привязанный к росту цен в магазине. Выбор между ними — не про «какая доходнее», а про то, от чего вы хотите защититься.

На своём опыте: я долго держал ОФЗ-ПК, потому что мне нравилось, что купон «подстраивается» и не надо думать. Но когда ставка пошла вниз, я вдруг обнаружил, что мой доход тоже поехал вниз — и никакой фиксации. Это был полезный урок: ОФЗ-ПК хороша, пока ставки высоки или растут, но она не даёт зафиксировать привлекательную доходность на годы вперёд.

ОФЗ-ПД — противоположность. Купон зафиксирован, и если вы купили, когда доходности были высокими, вы «застолбили» эту доходность до погашения. Минус — цена такой бумаги чувствительна к ставкам: при их росте тело облигации дешевеет. ОФЗ-ИН — самая специфичная: её купон и номинал индексируются на инфляцию, поэтому она хорошо смотрится в периоды, когда цены растут быстрее, чем хотелось бы. Но выпусков ОФЗ-ИН мало, и ликвидность у них скромнее.

Мой практический вывод: если у вас нет твёрдого взгляда на траекторию ставки, не пытайтесь угадать — комбинируйте. Часть портфеля в ОФЗ-ПД для фиксации, часть в ОФЗ-ПК для гибкости. Это скучнее, чем ставить на один тип, но зато не приходится кусать локти, когда рынок разворачивается против вашей ставки.

Постоянный купон против переменного: что даёт доход при снижении ставки

Вот здесь я хочу быть предельно честным, потому что сам обжёгся. Когда ставка в экономике снижается, выигрывают держатели бумаг с постоянным купоном — и вот почему. Представьте: вы купили ОФЗ-ПД с купоном, зафиксированным на годы. Ставки в экономике пошли вниз, новые выпуски предлагают уже меньше. Ваша бумага с «старым» высоким купоном становится лакомым куском, и её рыночная цена растёт. Вы получаете и купон, и прирост тела, если решите продать.

С переменным купоном всё наоборот. ОФЗ-ПК пересчитывает купон вслед за индикатором — и когда ставка падает, ваш доход падает вместе с ней. Никакого «зафиксированного» преимущества. Я это прочувствовал, когда держал ПК-выпуск и наблюдал, как купонная выплата месяц за месяцем становится скромнее. Ощущение, будто у тебя из-под ног выдёргивают ковёр.

Но не всё так однозначно. При снижении ставки ОФЗ-ПД выигрывает, только если вы готовы держать бумагу или продать её с прибылью. Если вы сидите до погашения, вы получаете ровно тот купон, что был обещан, — не больше. Прирост цены — это бумажная прибыль, которая реализуется только при продаже. Многие этого не понимают и ждут «двойного дохода» от погашения, а его там нет.

Второй нюанс — дюрация. Чем длиннее бумага, тем сильнее её цена реагирует на снижение ставки. Короткая ОФЗ-ПД при падении ставок даст скромный прирост цены, длинная — куда более заметный. Но и риски при обратном движении у длинной выше. Я для себя вывел правило: постоянный купон — это ставка на то, что ставки будут снижаться или хотя бы не расти, и чем длиннее бумага, тем больше вы на этом заработаете, но и тем больнее будет, если ошибётесь.

Переменный купон, в свою очередь, — это ставка на высокие ставки сейчас. Он не даёт зафиксировать доход, зато не даёт и прогореть на теле бумаги при росте ставок: цена ОФЗ-ПК ведёт себя спокойнее. Для консерватора, который не хочет гадать, это часто более комфортный выбор, пусть и менее доходный в моменте.

Дюрация и цена: как купонный доход зависит от срока до погашения

Дюрация — это слово, которое поначалу меня пугало, а зря. По сути, это ответ на вопрос: «За сколько лет мои деньги вернутся ко мне с учётом всех купонных выплат?» И одновременно — мера того, насколько цена облигации дёргается при изменении ставок. Чем больше дюрация, тем чувствительнее бумага.

Я объясняю это так. Короткая ОФЗ с погашением через год-два — это как лодка у берега: качнуло волной (ставкой), но несильно. Длинная ОФЗ на десять-пятнадцать лет — это лодка в открытом море: та же волна, а качает куда сильнее. Причём качает в обе стороны: и вверх, и вниз.

На практике это означает вот что. Если вы купили длинную ОФЗ-ПД и ставки выросли, цена бумаги может упасть заметно — и в моменте вы увидите в терминале минус. Это не значит, что вы потеряли деньги, если держите до погашения: купон капает, номинал вернётся. Но если вам внезапно понадобятся деньги и вы продадите бумагу в этот момент, минус станет реальным. Я однажды продал длинную бумагу именно так — понервничал из-за просадки и зафиксировал убыток, а через пару месяцев цена восстановилась. Классическая ошибка новичка.

Второй слой — как дюрация связана с купонным доходом. У бумаг с длинным сроком купон обычно выше, потому что инвестор требует премию за то, что замораживает деньги надолго. То есть длинная ОФЗ-ПД даёт более высокий текущий купон, но и более высокий риск по цене. Короткая — купон скромнее, зато цена стабильнее.

Мой вывод для себя: дюрацию надо подбирать под горизонт, на который вы реально готовы заморозить деньги. Если вы знаете, что сумма понадобится через год-два, не лезьте в длинные выпуски, даже если купон там вкуснее. Купонная доходность не компенсирует убыток от продажи в неудачный момент. И наоборот: если деньги свободны надолго, длинная бумага с высоким купоном имеет смысл — вы пересидите просадку и получите свои выплаты.

Доходность купонных ОФЗ после налога и комиссий брокера

Вот раздел, который я бы хотел прочитать в самом начале своего инвестиционного пути. Потому что «доходность ОФЗ» в рекламе и «доходность, которая доходит до моего кармана» — это две разные цифры. И разрыв между ними меня поначалу неприятно удивил.

Начнём с налога. Купоны всех облигаций, включая ОФЗ, с 2021 года облагаются НДФЛ по обычной ставке — прежнего освобождения гособлигаций больше нет. Это закреплено статьёй 217 НК РФ в редакции ФЗ-102 от 01.04.2020. То есть с каждой купонной выплаты государство забирает свою долю. Кроме того, НДФЛ облагается и прибыль от продажи облигации, если вы продали её дороже, чем купили (или получили доход от разницы с номиналом при погашении).

Хорошая новость: российский брокер — налоговый агент. Он сам считает и удерживает НДФЛ с прибыли от сделок и купонов по статье 226.1 НК РФ. Вам не нужно подавать декларацию по этим доходам — это делают за вас. Декларацию вы подаёте только по доходам у иностранных брокеров и в отдельных случаях, например по дивидендам иностранных компаний. Для меня это было облегчением: не надо вести учёт каждой купонной выплаты.

Теперь комиссии. Брокер берёт комиссию за сделку — обычно небольшой процент от суммы покупки или продажи. Плюс возможна плата за ведение счёта или депозитарные услуги, в зависимости от тарифа. На фоне купонного дохода за год эти издержки кажутся мелкими, но если вы активно торгуете, они накапливаются. Я для себя посчитал: при покупке на круглую сумму, например на 100 000 ₽, комиссия за сделку — это несколько сотен рублей, что на фоне годового купона не критично, но при частых сделках съедает заметную часть.

Итоговая формула проста: из заявленной доходности вычитайте НДФЛ с купона и прибыли, затем комиссии. Только после этого сравнивайте ОФЗ с другими инструментами. Я теперь всегда считаю «чистую» доходность, а не ту, что красиво смотрится в карточке выпуска.

Купить ОФЗ на бирже или через фонд облигаций: издержки и порог входа

Этот выбор я проходил дважды — сначала через фонд, потом напрямую. И могу сказать: у каждого пути есть своя цена, не только в рублях, но и в нервах.

Прямая покупка на бирже означает, что вы приобретаете конкретный выпуск ОФЗ через брокерский счёт. Порог входа здесь — стоимость одной облигации, которая обычно измеряется в сотнях или тысячах рублей, плюс комиссия брокера за сделку. Вы сами выбираете выпуск, сами решаете, когда продать, и получаете купоны напрямую. Плюс — полный контроль и прозрачность: вы точно знаете, что у вас в портфеле. Минус — нужно разбираться в типах ОФЗ, дюрации, ценах, и самостоятельно следить за портфелем.

Фонд облигаций — это готовый «портфель в упаковке». Вы покупаете пай, управляющий держит набор бумаг, вы получаете доход пропорционально. Порог входа может быть ещё ниже, чем у одной облигации. Но здесь появляются дополнительные издержки: комиссия за управление фондом, возможная надбавка при покупке и скидка при продаже пая. Эти проценты незаметны в моменте, но за год они складываются в ощутимую величину, которая уменьшает вашу доходность по сравнению с прямым владением бумагами.

Мой личный опыт: я начинал с фонда, потому что боялся ошибиться с выбором выпуска. Это было разумно на старте — я увидел, как ведёт себя портфель гособлигаций, не углубляясь в детали. Но когда разобрался, перешёл на прямую покупку: комиссия за управление перестала казаться оправданной, а контроль над составом портфеля стал для меня важнее удобства.

Резюме для себя: если вы только начинаете и не хотите разбираться в типах выпусков — фонд даёт диверсификацию и низкий порог. Если вы готовы потратить время на изучение и хотите минимизировать издержки — прямая покупка на бирже выгоднее в долгую. Главное — не платить за управление, если вы всё равно не пользуетесь его преимуществами.

Купонные ОФЗ для консервативного инвестора: когда брать короткие выпуски

Я не отношу себя к агрессивным инвесторам, и ОФЗ для меня — это «тихая гавань» портфеля, куда я прячу часть денег от собственных импульсивных порывов. И вот что я понял про короткие выпуски: они спасают не доходностью, а спокойствием.

Короткие ОФЗ — это бумаги с погашением в горизонте примерно до двух-трёх лет. У них скромный купон и низкая дюрация, а значит, цена почти не дёргается при изменении ставок. Для консерватора это ключевое: вы не просыпаетесь от мысли, что ваша бумага подешевела на несколько процентов за неделю. Вы просто получаете купон и ждёте погашения.

Когда я советую знакомым консерваторам брать короткие выпуски? В нескольких ситуациях. Первая — когда деньги могут понадобиться в обозримом будущем: ремонт, крупная покупка, подушка безопасности. Вторая — когда ставки высоки и непонятно, куда они пойдут: короткая бумага позволяет переждать неопределённость и не замораживать деньги на годы. Третья — когда вы только заходите на рынок облигаций и хотите почувствовать механику купонных выплат без стресса.

Минус коротких выпусков очевиден: доходность ниже, чем у длинных, потому что вы не берёте на себя риск срока. И если ставки начнут снижаться, вы не получите того прироста цены, который получат держатели длинных бумаг. Я это называю «платой за спокойствие» — и для консервативного инвестора она часто оправдана.

Мой практический совет: короткие ОФЗ — это не про максимизацию дохода, а про сохранность и ликвидность. Держите в них ту часть портфеля, которая должна быть доступна в любой момент. А за доходностью идите в длинные выпуски — но только той суммой, которую вы точно не тронете несколько лет.

Куда смотреть умеренному инвестору: длинные ОФЗ-ПД и оферты

Умеренный инвестор — это про меня сегодняшнего. Я уже не боюсь волатильности так, как в начале, но и не готов ставить всё на один выпуск. Мой рецепт — сочетание длинных ОФЗ-ПД и внимания к офертам.

Длинные ОФЗ-ПД дают то, чего не хватает коротким: более высокий купон и потенциал прироста цены, если ставки пойдут вниз. Но с ними нужно быть готовым к просадкам. Я для себя определил: в длинные выпуски идёт только та часть портфеля, которая точно не понадобится несколько лет. Тогда просадка — это не катастрофа, а временное явление, которое можно пересидеть, продолжая получать купон.

Теперь про оферты. Оферта — это возможность предъявить облигацию к выкупу эмитенту в определённую дату по заранее известной цене. Для умеренного инвестора это страховка: если ситуация изменится и бумага перестанет устраивать, вы можете выйти по оферте, не продавая на бирже по невыгодной цене. Я всегда проверяю, есть ли у выпуска оферта, прежде чем брать длинную бумагу — это как запасной выход из комнаты, в которой вы планируете жить долго.

Но и здесь есть нюанс, который я усвоил: оферта — не гарантия, что вы получите прибыль. Цена выкупа может быть ниже той, по которой вы купили, если бумага подешевела. Оферта защищает от затяжного падения, но не от убытка как такового. Поэтому смотреть надо не только на наличие оферты, но и на цену выкупа и дату.

Мой итоговый подход для умеренного портфеля: основа — длинные ОФЗ-ПД с офертой, чтобы был выход; часть — короткие выпуски для ликвидности; и никаких спекулятивных ставок на угадывание ставки ЦБ. Скучно? Возможно. Зато я сплю спокойно и не пересчитываю портфель каждый день. А для меня это и есть главный показатель того, что стратегия работает.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.