Ключевая ставка и ОФЗ: как связаны и что учесть

Кажется, что ОФЗ — это просто долг государства, и его цена должна зависеть от надёжности эмитента. На практике главный фактор, который двигает рынок гособлигаций, — ключевая ставка Банка России. Понимание этой связи помогает не терять деньги при разворотах монетарной политики и осознанно выбирать момент для покупки.

В этом материале разберём механику: почему доходность ОФЗ следует за ставкой, что такое доходность к погашению и как купоны с НКД формируют реальный результат. Отдельно покажем, чем снижение ставки грозит действующему держателю и как оценить, подходит ли вам этот инструмент или лучше оставить деньги на вкладе. Также пройдём по шагам покупки через брокера и объясним, зачем проверять дюрацию и ликвидность перед сделкой.

Почему ОФЗ следуют за ключевой ставкой

Когда я впервые разобрался в механике облигаций, меня удивило, насколько жёстко рынок гособлигаций привязан к решениям Центрального банка. Кажется, что ОФЗ — это просто долг государства, и его цена должна зависеть от надёжности эмитента. Но на практике главный драйвер — именно ключевая ставка. Это не моё мнение, а фундаментальный закон рынка: доходность новых ОФЗ при размещении ориентируется на текущий уровень ставок в экономике, а он задаётся как раз решением ЦБ.

Механика простая. Когда ЦБ повышает ключевую ставку, банкам дороже занимать деньги, кредиты становятся менее доступными, и доходность по депозитам растёт. Инвесторы требуют более высокой премии за риск, поэтому новые выпуски ОФЗ размещаются с большей доходностью. Старые выпуски, у которых купон зафиксирован на более низком уровне, становятся менее привлекательными — их цена падает, чтобы доходность к погашению сравнялась с рыночной. Если же ставка снижается, происходит обратное: старые выпуски с высоким купоном дорожают.

На своём опыте убедился: следить за заседаниями ЦБ и риторикой регулятора — это половина успеха при работе с ОФЗ. Даже намёк на будущее изменение ставки двигает рынок сильнее, чем фактическое решение. Поэтому, когда вы смотрите на котировки ОФЗ, вы на самом деле смотрите на ожидания рынка по ключевой ставке. Это важно понимать, прежде чем вкладывать деньги в гособлигации.

Как устроена доходность ОФЗ к погашению

Когда я впервые увидел в терминале строку «доходность к погашению», то подумал, что это просто процент, который я получу за год. На деле это более сложный показатель, который учитывает и купонные выплаты, и разницу между ценой покупки и номиналом. Если вы покупаете ОФЗ дешевле номинала (с дисконтом), то к моменту погашения государство выплатит вам полный номинал — эта разница добавляется к вашему доходу. Если покупаете дороже номинала (с премией), то часть вашего купонного дохода уйдёт на компенсацию потери при погашении.

Формула доходности к погашению включает все будущие денежные потоки: каждый купон и возврат номинала в конце срока. Она дисконтируется по ставке, которая уравнивает сумму этих потоков с текущей ценой. Именно эта доходность и сравнивается с ключевой ставкой и доходностью вкладов. Если доходность ОФЗ выше, чем по депозиту, это может быть сигналом, что рынок ожидает роста ставок или требует премию за риск. Если ниже — вероятно, ожидается снижение.

На практике я всегда смотрю на доходность к погашению, а не на купон. Купон — это лишь часть картины. Например, выпуск с купоном 7% может иметь доходность к погашению 9%, если он торгуется с дисконтом. И наоборот, купон 10% может давать доходность всего 8%, если цена выше номинала. Поэтому при выборе ОФЗ сравнивайте именно доходность к погашению, а не купон — иначе легко ошибиться в оценке реальной выгоды.

Купоны, НКД и цена: что реально получает инвестор

Многие новички, включая меня в начале пути, думают, что доход по облигациям — это просто купоны. Но есть нюанс: когда вы покупаете облигацию в середине купонного периода, вы обязаны заплатить продавцу накопленный купонный доход (НКД) — ту часть купона, которая уже накопилась, но ещё не выплачена. Это не потеря, а аванс: при следующей выплате вы получите полный купон, и НКД вам вернётся. Однако это увеличивает сумму, которую нужно зарезервировать для покупки.

С 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке — прежнего освобождения гособлигаций больше нет (ст. 217 НК РФ в ред. ФЗ-102 от 01.04.2020). Это значит, что с каждого купона вам придётся заплатить налог. Брокер, как правило, удерживает его автоматически при выплате купона, но если вы используете ИИС, налоговая база может формироваться иначе. Важно помнить: налог платится с купона, а не с разницы между ценой покупки и продажи, если вы держите бумагу до погашения.

Что касается цены, то она колеблется в течение дня в зависимости от спроса и предложения, но главный фактор — это ожидания по ставке. Если вы купили ОФЗ по номиналу и держите до погашения, вы получите номинал назад и все купоны. Если продаёте раньше, цена может быть выше или ниже номинала. На своём опыте убедился: не стоит паниковать из-за временного падения цены, если вы не планируете продавать — в конце срока вы всё равно получите номинал.

Чем грозит снижение ставки держателю ОФЗ

Когда ЦБ начинает цикл снижения ключевой ставки, многие думают, что это однозначно хорошо для всех. Для держателей ОФЗ это не всегда так. Если вы купили облигацию с фиксированным купоном, а ставка снижается, цена вашей бумаги на рынке растёт — это плюс, если вы решите продать её раньше срока. Но если вы держите до погашения, ваша доходность останется прежней — той, что была зафиксирована при покупке. Вы не получите больше, чем обещано.

Опасность в другом: если вы покупаете ОФЗ в момент, когда ставки высокие, а потом ЦБ их снижает, вы можете зафиксировать высокую доходность на долгий срок. Это хорошо. Но если вы покупаете ОФЗ с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), который привязан к RUONIA или другой ставке, то при снижении ключевой ставки ваши купоны будут уменьшаться. Доходность такого выпуска упадёт, и вы не сможете рассчитывать на прежний уровень дохода.

На своём опыте убедился: главный риск при снижении ставки — это реинвестирование. Если вы держите короткие ОФЗ и получаете купоны, то при снижении ставок вы не сможете вложить эти деньги в новые бумаги с той же доходностью. Поэтому, если вы ожидаете снижения ставки, стоит покупать ОФЗ с длинным сроком и фиксированным купоном — это позволит «заморозить» текущий уровень доходности. Но помните: длинные ОФЗ сильнее реагируют на изменение ставки, и их цена может значительно колебаться.

Кому ОФЗ подходят, а кому лучше выбрать вклад

ОФЗ часто сравнивают с банковскими вкладами, и это логично: оба инструмента считаются низкорисковыми. Но различия существенные, и я на своём опыте понял, что выбор зависит от ваших целей и горизонта. Вклад даёт гарантированную доходность, застрахованную государством до определённой суммы. ОФЗ — это тоже долг государства, но их цена может колебаться, и доходность не гарантирована, если вы продаёте бумагу раньше срока.

Если вам нужна абсолютная предсказуемость и вы не готовы видеть минусы на счёте, вклад — ваш выбор. Особенно если сумма меньше страхового лимита и срок небольшой. Но если вы готовы держать бумаги до погашения и не обращать внимания на временные колебания цены, ОФЗ могут дать более высокую доходность, особенно на длинных сроках. Кроме того, ОФЗ можно продать в любой момент, хотя и с возможным убытком — вклад же досрочно закрыть часто невыгодно.

Я бы сказал так: ОФЗ подходят тем, кто хочет диверсифицировать портфель и готов управлять им, а вклад — тем, кто хочет «купить и забыть». Если вы новичок и не уверены в своих силах, начните с вклада, но постепенно изучайте облигации. Со временем вы сможете комбинировать оба инструмента: часть денег в вкладе для подушки безопасности, часть в ОФЗ для потенциально более высокой доходности.

Как купить ОФЗ через брокера: первые шаги

Купить ОФЗ может любой человек, у которого есть брокерский счёт. Процесс не сложнее, чем покупка акций, но есть нюансы. Первый шаг — выбрать брокера. Сравните комиссии за сделки, наличие мобильного приложения и удобство пополнения счёта. Я начинал с крупного брокера с низкими комиссиями, и это было правильное решение.

После открытия счёта нужно пополнить его деньгами. Затем в торговом терминале найдите раздел «Облигации» и выберите ОФЗ. Обратите внимание на тикер — он начинается с SU, например, SU26230RMFS4. Перед покупкой проверьте текущую цену, НКД и доходность к погашению. Если вы покупаете на ИИС, то получите налоговый вычет, но помните: деньги с ИИС нельзя снять без потери льготы в течение трёх лет.

Когда вы определились с бумагой, введите количество лотов (обычно 1 лот = 1 облигация номиналом 1000 ₽) и отправьте заявку. Брокер удержит комиссию, а также НКД, если вы покупаете не в день выплаты купона. После сделки облигации зачислятся на ваш счёт. Никаких специальных тестов для покупки ОФЗ не требуется — это доступно неквалифицированным инвесторам. Но если вы захотите купить более сложные облигации, например, с переменным купоном, возможно, придётся пройти тестирование.

Что проверить перед покупкой: дюрация и ликвидность

Перед покупкой ОФЗ я всегда проверяю два параметра: дюрацию и ликвидность. Дюрация — это средний срок до получения всех платежей с учётом купонов, она показывает, насколько чувствительна цена облигации к изменению ставки. Чем больше дюрация, тем сильнее колебания цены. Если вы не планируете продавать до погашения, дюрация не так важна, но если допускаете досрочную продажу, лучше выбирать бумаги с меньшей дюрацией.

Ликвидность — это возможность быстро купить или продать бумагу без существенного влияния на цену. У ОФЗ ликвидность обычно высокая, но не у всех выпусков. Некоторые выпуски имеют маленький объём и редко торгуются — спред между ценой покупки и продажи может быть широким, что увеличивает ваши издержки. Я предпочитаю выпуски с большим объёмом торгов, которые входят в список ликвидных бумаг на Московской бирже.

Также обратите внимание на дату погашения: если вам нужны деньги через год, не покупайте бумагу с погашением через 10 лет. И проверьте, есть ли у выпуска амортизация — это когда номинал возвращается частями. Амортизационные ОФЗ могут быть удобны для планирования денежных потоков, но они менее распространены. На своём опыте убедился: потратив 10 минут на проверку этих параметров, вы избежите многих сюрпризов.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.