Как определить доходность облигации: формулы и примеры

Покупать облигацию «на глаз» — значит не знать, сколько вы заработаете на самом деле. Одна и та же бумага может показывать привлекательный купон, но после вычета НКД, комиссии и налога итог окажется скромнее ожидаемого. Поэтому доходность облигации — это не одна цифра, а минимум три разные метрики, и считать их нужно по-разному: текущую доходность по купону, доходность к погашению и итоговую сумму после всех издержек.

В статье — пошаговый расчёт: какие исходные данные понадобятся, где взять цену, купон, НКД и дату погашения, как посчитать текущую доходность за один шаг и доходность к погашению по формуле и на калькуляторе. Отдельно разберём, как учесть комиссии брокера и НДФЛ, чтобы цифра была честной, и как сверить результат с витриной брокера и биржи. В конце — что делать после расчёта: как выставить первую заявку, проконтролировать исполнение и не наступить на типичные ошибки новичка в первый месяц.

Что понадобится, чтобы посчитать доходность облигации

Доходность облигации — это не одна цифра, а минимум три разные метрики, и считать их нужно по-разному. Прежде чем браться за калькулятор, определитесь, что именно вы хотите узнать: сколько бумага приносит «здесь и сейчас» (текущая доходность), сколько вы получите, если додержите её до конца срока (доходность к погашению), или сколько заработаете, продав раньше (доходность к продаже). От выбора метрики зависит и набор исходных данных, и формула.

Минимальный набор инструментов — калькулятор (подойдёт встроенный в телефон, но лучше таблица в Excel или Google Sheets для пересчёта по нескольким выпускам), доступ к торговому терминалу или сайту биржи и понимание того, что такое НКД и дата погашения. Специальный софт не нужен: формулы, которые используют профессиональные аналитики, укладываются в 3–4 арифметических действия.

Что понадобится по существу:

• Номинал и цена покупки — в процентах от номинала или в рублях за бумагу. Это база для расчёта дисконта или премии.
• Размер купона и периодичность выплат — годовая ставка купона (например, 10% годовых) и то, платят ли его раз в квартал, раз в полгода или раз в год.
• НКД — накопленный купонный доход, который вы платите продавцу сверх цены. Без него расчёт «на глаз» даёт ошибку на несколько процентных пунктов.
• Дата погашения или оферты — от неё зависит, на сколько лет растягивается доход.
• Комиссия брокера — процент от сделки, который вычитается из результата.

Отдельно стоит приготовиться к тому, что «доходность» с витрины брокера и ваша собственная цифра почти наверняка разойдутся. Витрина считает по своей методике, часто без учёта вашей конкретной цены покупки и комиссии. Это нормально, но требует понимания, что именно вы считаете.

Где взять исходные данные: цена, купон, НКД и дата погашения

Исходные данные для расчёта берутся из четырёх источников, и каждый из них может дать разную цифру — важно понимать, какому верить. Цена и НКД — это рыночные величины, которые меняются каждую секунду торгов. Купон и дата погашения — параметры выпуска, они фиксированы в решении о выпуске и не меняются (кроме случаев с плавающим купоном).

Где искать:

1. Торговый терминал брокера. В карточке бумаги видны цена (в % от номинала), НКД, размер ближайшего купона, дата выплаты и дата погашения. Это самый быстрый источник, но данные могут отставать от биржи на секунды.
2. Сайт Московской биржи. В разделе с облигациями есть карточка каждого выпуска с полными параметрами: график купонов, оферты, амортизация. Здесь же публикуется официальная цена закрытия.
3. Решение о выпуске (проспект эмиссии). Первоисточник по купону и графику выплат. Нужен, если у выпуска плавающий купон или амортизация — терминал показывает только ближайший купон, а не весь график.
4. Скриншот или выписка из брокера после покупки. Показывает фактическую цену исполнения и удержанный НКД — то, что нужно для честного расчёта вашей личной доходности.

Типичная ловушка: смотреть на цену в процентах от номинала и забывать, что номинал у разных выпусков разный. У большинства российских облигаций номинал 1 000 ₽, но у замещающих и некоторых корпоративных выпусков он может быть 1 000 долларов или евро в рублёвом эквиваленте. Цена «95% от номинала» при номинале 1 000 ₽ — это 950 ₽, а при номинале 1 000 $ — совсем другая сумма в рублях.

Ещё один нюанс — дата погашения и дата оферты. Если у выпуска есть оферта (право эмитента или держателя предъявить бумагу к выкупу), считать доходность к погашению нужно с оговоркой: фактически вы можете получить деньги раньше, и доходность к оферте будет другой. Для расчёта берите ту дату, которая реальнее — обычно это ближайшая оферта, если эмитент склонен ей пользоваться.

Расчёт текущей доходности по купону за один шаг

Текущая доходность — самая простая метрика и одновременно самая обманчивая. Формула в одну строку: годовой купон ÷ цена покупки × 100%. Годовой купон — это сумма всех купонных выплат за год в рублях на одну бумагу, цена покупки — то, что вы реально заплатили (цена в рублях плюс НКД).

Пример. Облигация с номиналом 1 000 ₽, купоном 10% годовых (100 ₽ в год) и ценой 90% от номинала (900 ₽). Текущая доходность = 100 ÷ 900 × 100% ≈ 11% годовых. Если та же бумага стоит 110% от номинала (1 100 ₽), текущая доходность = 100 ÷ 1 100 × 100% ≈ 9% годовых. Казалось бы, всё прозрачно.

Но у этой метрики три встроенных изъяна, о которых редко пишут в рекламных материалах:

• Она игнорирует дисконт или премию к номиналу. Если вы купили бумагу за 90% от номинала, при погашении получите ещё 100 ₽ разницы — это дополнительный доход, который текущая доходность не видит. И наоборот, при покупке за 110% вы потеряете 100 ₽ при погашении, а текущая доходность об этом молчит.
• Она не учитывает срок владения. Бумага с текущей доходностью 11% и погашением через год — это не то же самое, что та же доходность на 10 лет. Для сравнения выпусков нужна доходность к погашению.
• Она не учитывает реинвестирование купонов. Если вы получаете купон раз в квартал и вкладываете его обратно, фактическая доходность будет выше — но насколько, зависит от ставок реинвестирования, которые неизвестны заранее.

Текущая доходность годится для быстрой оценки «сколько бумага платит в год относительно цены» и для сравнения выпусков с похожими сроками. Для принятия решения о покупке её недостаточно — она завышает привлекательность бумаг с премией к номиналу и занижает — с дисконтом.

Доходность к погашению: формула и расчёт на калькуляторе

Доходность к погашению (YTM) — главная метрика для сравнения облигаций. Она учитывает всё: цену покупки, все купоны, дисконт или премию к номиналу и срок до погашения. По сути это ставка дисконтирования, при которой сумма всех будущих платежей по бумаге равна её текущей цене. Точная формула — уравнение с корнем n-й степени, которое вручную решается подбором, поэтому на практике используют приближённую формулу или калькулятор.

Приближённая формула (её называют формулой текущей доходности с поправкой на дисконт):

YTM ≈ (годовой купон + (номинал − цена) ÷ число лет до погашения) ÷ ((номинал + цена) ÷ 2) × 100%

Пример. Номинал 1 000 ₽, цена 90% (900 ₽), купон 10% годовых (100 ₽), до погашения 3 года. Числитель: 100 + (1 000 − 900) ÷ 3 ≈ 100 + 33 ≈ 133. Знаменатель: (1 000 + 900) ÷ 2 = 950. YTM ≈ 133 ÷ 950 × 100% ≈ 14% годовых. Обратите внимание: текущая доходность той же бумаги была ≈ 11%, а с учётом дисконта — уже ≈ 14%. Разница существенная.

Для точного расчёта удобнее использовать:

1. Встроенный калькулятор брокера. В карточке бумаги часто есть кнопка «доходность к погашению» — она считает по точной формуле с учётом всех купонов.
2. Excel или Google Sheets. Функция ДОХОД (YIELD) принимает даты, купон, цену и номинал и возвращает точную YTM. Это удобно для пересчёта по десятку выпусков сразу.
3. Онлайн-калькуляторы облигаций. Работают по той же формуле, но проверяйте, учитывают ли они НКД и комиссию — многие нет.

Ключевая оговорка: YTM предполагает, что вы держите бумагу до погашения и реинвестируете купоны под ту же ставку. На реальном рынке ставки реинвестирования меняются, поэтому фактическая доходность может отличаться. Для бумаг с офертой считайте YTM к дате оферты, а не к формальному погашению — иначе цифра будет красивой, но нереалистичной.

Как учесть комиссии брокера и НДФЛ в итоговой цифре

Доходность, которую показывает витрина, — это доходность «до налогов и комиссий». На счёт вы получите меньше, и разница может составлять несколько процентных пунктов. Игнорировать её — типичная ошибка, из-за которой реальная доходность портфеля оказывается ниже ожидаемой.

Комиссии. Брокер берёт процент от суммы сделки при покупке и при продаже (тариф зависит от брокера и оборотов). Биржа берёт свою небольшую комиссию, обычно она уже включена в брокерскую. Для расчёта добавьте комиссию к цене покупки: фактическая цена = цена бумаги + НКД + комиссия. Если комиссия 0,3% от сделки, то при покупке на 100 000 ₽ вы заплатите 300 ₽ сверху — это уменьшает доходность примерно на 0,3 процентного пункта за год при сроке владения 1 год и меньше при более длинном сроке.

НДФЛ. Здесь важный момент, о котором многие не знают: с 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке. Прежнего освобождения гособлигаций больше нет (ст. 217 НК РФ в ред. ФЗ-102 от 01.04.2020). То есть с купона 100 ₽ вы заплатите налог, и на счёт придёт меньше. Налог удерживает брокер как налоговый агент — обычно при выплате купона или при выводе средств, в зависимости от схемы.

Как учесть в расчёте:

• Умножьте годовой купон на (1 − ставка НДФЛ), чтобы получить купон после налога.
• Доход от продажи облигации (разница между ценой продажи и ценой покупки) тоже облагается НДФЛ. Дисконт при погашении — это тоже доход, с которого удержат налог.
• ЛДВ (льгота на долгосрочное владение) на облигации не распространяется — она касается акций и паёв, которые держат более 3 лет, в пределах 3 000 000 ₽ за каждый полный год владения (НК РФ ст. 219.1 п. 1). Не рассчитывайте на неё при расчёте доходности облигационного портфеля.

Итоговая формула: чистая доходность ≈ YTM × (1 − ставка НДФЛ) − комиссия за год владения. Для грубой оценки этого достаточно; для точной — считайте каждый денежный поток отдельно.

Проверка результата: сверка с витриной брокера и биржи

После расчёта цифра почти наверняка разойдётся с той, что показывает витрина. Это не значит, что вы ошиблись — чаще всего расходятся методики. Задача сверки — понять, какая из цифр ближе к вашей реальности, и не купить бумагу на основании красивой, но нерелевантной метрики.

Что и с чем сверять:

Порядок сверки:

1. Возьмите цену закрытия с сайта биржи на нужную дату — это эталон рыночной цены.
2. Сравните с ценой в терминале брокера. Расхождение больше 0,1–0,2% — повод проверить, не устарели ли данные.
3. Посчитайте YTM по приближённой формуле и сравните с цифрой в карточке бумаги. Расхождение в 0,5–1 процентного пункта нормально — это погрешность приближённой формулы. Расхождение больше — проверьте, учли ли вы НКД и все купоны.
4. Вычтите из витринной YTM налог и комиссию — получите цифру, которую реально увидите на счёте.

Отдельно проверьте дату погашения и график купонов: иногда в терминале отображается доходность к формальному погашению, а у бумаги есть оферта через год. В этом случае витринная цифра может быть завышена относительно реального срока владения. Сверка с биржей и проспектом эмиссии — единственный способ это поймать.

Первая покупка после расчёта: заявка и контроль исполнения

Расчёт закончен, бумага выбрана — дальше техническая часть, где новички теряют больше всего на невнимательности. Покупка облигации на бирже проходит через брокерский счёт, и порядок действий зависит от того, что у вас уже открыто.

Пошагово:

1. Проверьте счёт. Нужен брокерский счёт или ИИС. С 2024 года открывается только ИИС-3 (ИИС типов А и Б больше не открываются): он совмещает вычет на взносы и освобождение дохода, минимальный срок владения — 5 лет с поэтапным ростом до 10 лет. Ранее открытые ИИС-А/Б продолжают действовать. Если планируете держать бумагу до погашения и не выводить деньги — ИИС-3 может быть выгоднее обычного счёта, но только при готовности не трогать деньги 5 лет.
2. Пополните счёт с запасом. К цене бумаги добавится НКД и комиссия. Если покупаете на всю сумму, может не хватить нескольких сотен рублей, и заявка не исполнится.
3. Выставьте заявку. В терминале выберите бумагу, укажите количество и цену. Для первой покупки разумно ставить лимитную заявку (с указанием цены), а не рыночную — рыночная может исполниться по невыгодной цене при низкой ликвидности.
4. Проверьте исполнение. После сделки в выписке должны быть видны: цена исполнения, удержанный НКД, комиссия. Сверьте фактическую цену с той, что вы рассчитывали.
5. Зафиксируйте расчёт. Запишите дату, цену, НКД и комиссию — это база для пересчёта доходности, когда захотите сравнить результат с ожиданиями.

Контроль исполнения важен не меньше расчёта: если заявка исполнилась по цене хуже ожидаемой на 1–2%, вся посчитанная доходность съедается. На неликвидных выпусках спред между ценой покупки и продажи может быть широким — это ещё один аргумент в пользу лимитных заявок и бумаг с высоким оборотом.

Ошибки новичка при расчёте доходности в первый месяц

Большинство ошибок в расчёте доходности — не арифметические, а концептуальные: человек считает правильную формулу, но не ту метрику или не для того срока. Ниже — то, что встречается чаще всего, и как это исправить.

• Путаница между текущей доходностью и YTM. Текущая доходность игнорирует дисконт и срок. Бумага с ценой 90% от номинала и купоном 10% годовых выглядит как «11%», а по факту даёт ≈ 14% к погашению. И наоборот — премиальная бумага завышает текущую доходность относительно реальной.
• Игнорирование НКД. НКД — это часть цены, которую вы платите продавцу. Если его не учесть, цена покупки занижается, а доходность завышается. На бумаге с купоном 10% годовых и квартальными выплатами НКД в середине квартала может составлять несколько процентов от номинала.
• Забытый НДФЛ на купон. С 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются налогом. Расчёт «купон × количество выплат» без вычета налога даёт завышенную цифру.
• Расчёт к формальному погашению при наличии оферты. Если эмитент может выкупить бумагу через год, а вы считаете доходность на 10 лет вперёд, цифра не будет иметь отношения к реальности.
• Сравнение бумаг с разными сроками по текущей доходности. Корректно сравнивать только YTM к сопоставимым датам. Иначе более короткая бумага с высокой текущей доходностью может проиграть длинной с дисконтом.
• Ожидание ЛДВ на облигации. Льгота на долгосрочное владение распространяется на акции и паи, а не на облигации. Рассчитывать на освобождение дохода от продажи облигаций по этой льготе не стоит.

Что делать дальше: перед каждой покупкой считайте две цифры — YTM с учётом комиссии и налога и текущую доходность для быстрой ориентации. Сравнивайте выпуски только по YTM к одной и той же дате. И держите в голове, что любая расчётная доходность — это оценка при допущениях (держать до погашения, реинвестировать купоны по той же ставке), а не обещание результата. Рынок может изменить ставки, эмитент — воспользоваться офертой, а ликвидность — упасть. Расчёт помогает не купить вслепую, но не гарантирует доход.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.