Доход и доходность облигаций: в чём разница

Новичок видит в приложении брокера цифру «доходность 12%» и покупает облигацию — а через месяц обнаруживает, что получил совсем другую сумму. Причина в том, что доход по облигации — это не одно число, а сумма нескольких потоков, которые приходят в разные моменты времени. Купон, дисконт к номиналу при погашении, оферта — каждый элемент считается отдельно, и итог зависит от того, как долго вы держите бумагу и по какой цене её купили.

Разберём, из чего складывается доход, чем купонная доходность отличается от текущей и к погашению и какую цифру смотреть в конкретной ситуации. Отдельно пройдём путь от заявки до зачисления бумаг на счёт, посчитаем комиссии брокера и биржи, а также налог на купон и доход от продажи. В конце — типичные ошибки первого месяца и то, как реинвестировать купоны, чтобы доход работал дальше.

Из чего складывается доход по облигации: купон, дисконт и оферта

Доход по облигации — это не одно число, а сумма нескольких потоков, которые приходят в разные моменты времени. Путаница начинается с того, что брокерские приложения показывают сразу пять разных «доходностей», и новичок хватается за самую крупную цифру, не понимая, что она означает. Разберём источники дохода по отдельности.

Купон — периодическая выплата, которую эмитент перечисляет держателю. Бывает фиксированным (известен заранее), плавающим (привязан к индикатору вроде RUONIA или ключевой ставки) и переменным. Частота выплат — обычно раз в квартал или раз в полгода, реже ежемесячно. Купон — самый предсказуемый компонент, но и он не гарантирован: у эмитента с плохим кредитным качеством выплату могут приостановить.

Дисконт — разница между ценой покупки и номиналом. Если бумага куплена дешевле номинала (ниже 100% от номинала), при погашении вы получите номинал, и эта разница станет дополнительным доходом. Если куплена дороже — наоборот, убытком, который частично или полностью съест купонные выплаты. Это ключевой момент, который многие игнорируют: облигация с щедрым купоном может быть продана с такой премией к номиналу, что итоговая доходность окажется скромной.

Оферта — право эмитента или держателя досрочно выкупить бумагу по заранее объявленной цене. Публичная оферта (put-оферта) позволяет держателю вернуть бумагу эмитенту в определённую дату. Это не «бонус», а инструмент управления риском: если ставки в экономике выросли, вы можете предъявить бумагу к выкупу и перевложиться под более высокий процент. Но если оферту не предъявить в срок, право сгорает, и бумага продолжает жить по старым условиям.

Итог: доход держателя — это купоны плюс (или минус) изменение цены бумаги за время владения. Всё остальное — производные от этих двух величин.

Купонная доходность, текущая и к погашению: какую цифру смотреть

В карточке облигации вы увидите минимум три доходности, и они почти всегда разные. Понимание разницы между ними — это то, что отделяет осознанную покупку от импульсивной.

• Купонная доходность — отношение годовой суммы купонов к номиналу. Показывает, сколько платит эмитент, но не учитывает цену, по которой вы купили бумагу. Если облигация торгуется с дисконтом, реальная отдача будет выше купонной; если с премией — ниже.
• Текущая доходность — годовая сумма купонов, делённая на текущую рыночную цену. Это уже ближе к реальности, но она игнорирует дисконт и премию к номиналу, а также срок владения. Для бумаги, купленной с большой премией, текущая доходность будет завышена относительно фактической.
• Доходность к погашению (YTM) — самая честная метрика. Она учитывает цену покупки, все будущие купоны, номинал при погашении и срок до погашения. По сути, это ставка, при которой приведённая стоимость всех будущих платежей равна цене покупки. Именно YTM сравнивайте при выборе между бумагами.

Есть нюанс: YTM предполагает, что все купоны реинвестируются под ту же ставку до погашения. На практике ставки меняются, поэтому фактическая доходность может отличаться. Но для сравнения облигаций между собой YTM — лучший инструмент.

Отдельно стоит упомянуть доходность к оферте — если у бумаги есть дата досрочного выкупа, логичнее считать доходность именно к этой дате, а не к формальному погашению через 10 лет. Брокерские приложения часто показывают YTM к погашению по умолчанию, и это вводит в заблуждение.

Практическое правило: смотрите на YTM, а не на купон. Купонная доходность — это маркетинговая витрина, YTM — реальность.

Что понадобится для старта: брокерский счёт, ИИС или счёт в банке

Купить облигацию напрямую у эмитента нельзя — торги идут через биржу, а доступ к ней даёт брокер. Есть три основных канала, и у каждого своя логика.

1. Обычный брокерский счёт. Открывается онлайн за 15-30 минут, нужны паспорт, СНИЛС и ИНН. Доступны все облигации на Московской бирже — ОФЗ, корпоративные, муниципальные, замещающие. Минус: купоны и доход от продажи облагаются НДФЛ. Плюс: полная гибкость — можно продать в любой момент, вывести деньги без ограничений.
2. ИИС типа А. Даёт налоговый вычет 13% от суммы взносов, но не более 52 000 ₽ в год. Подходит тем, кто готов держать счёт минимум 3 года и имеет официальный доход, с которого платит НДФЛ. Если дохода нет или он не облагается — вычет не сработает.
3. ИИС типа Б. Освобождает от НДФЛ доход от операций по счёту. Выгоден при крупном портфеле и длинном горизонте. Нельзя совмещать с типом А, выбор делается при открытии счёта.
4. Счёт в банке. Некоторые банки предлагают «инвестиционные» продукты со встроенными облигациями — обычно это структурные продукты или фонды, а не прямая покупка бумаг. Комиссии и условия часто менее прозрачны, чем у брокера. Для самостоятельной покупки облигаций это не лучший путь.

Критерий выбора простой: если планируете держать бумаги годами и у вас есть налогооблагаемый доход — ИИС типа А или Б может сэкономить существенную сумму. Если нужна гибкость и возможность вывода в любой момент — обычный счёт.

Отдельно проверьте: у брокера должна быть лицензия Банка России, а сам счёт — попадать под систему страхования инвестиций (не путать со страхованием вкладов — это разные механизмы с разными лимитами).

Первая покупка облигации: от заявки до зачисления бумаг

Процесс покупки технически прост, но есть детали, которые новичок замечает только после сделки. Разберём пошагово.

1. Пополните счёт. Деньги должны быть на брокерском счёте до подачи заявки. Перевод из банка может идти от нескольких минут до суток — учитывайте это, если торопитесь.
2. Выберите бумагу. В торговом терминале найдите облигацию по ISIN или названию. Проверьте: дату погашения, наличие оферт, кредитный рейтинг эмитента, YTM.
3. Проверьте НКД. Накопленный купонный доход — это часть купона, накопленная с последней выплаты. При покупке вы платите цену бумаги плюс НКД продавцу. При первой купонной выплате вы получите полный купон, но часть его — это возврат уплаченного НКД. Не пугайтесь: это не потеря, а механика рынка.
4. Подайте заявку. Укажите количество бумаг и цену. Лимитная заявка исполняется только по вашей цене или лучше; рыночная — по текущей лучшей цене, но может исполниться хуже, если ликвидность низкая.
5. Дождитесь исполнения. На ликвидных ОФЗ сделка проходит мгновенно. На неликвидных корпоративных бумагах заявка может висеть часами или днями.
6. Проверьте зачисление. Бумаги появятся на счёте в день исполнения сделки, но расчёты (T+1 или T+2) могут занять до двух дней. До этого момента бумаги числятся в процессе.

Важный момент: минимальный лот у разных бумаг отличается. У ОФЗ это может быть одна бумага номиналом 1000 ₽, у корпоративных — лот из нескольких штук. Проверьте это до подачи заявки, иначе деньги могут «не пройти».

После покупки запишите даты купонных выплат — они приходят автоматически, но знать график полезно для планирования реинвестирования.

Комиссии брокера и биржи, которые съедают часть дохода

Комиссии — это тихий убийца доходности. На одной сделке они незаметны, но за год активной торговли могут съесть заметную часть купонного дохода. Разберём, из чего складываются издержки.

• Комиссия брокера за сделку. Обычно процент от суммы сделки. У разных брокеров ставки отличаются, а у некоторых есть тарифы с абонентской платой вместо процента. Для долгосрочного инвестора выгоднее тариф с низким процентом за сделку, для активного — с фиксированной платой.
• Биржевая комиссия. Небольшой процент от объёма сделки, взимается Московской биржей. Обычно включена в комиссию брокера, но уточните это в тарифах.
• Комиссия за вывод средств. Может быть фиксированной или процентной. Если планируете регулярно выводить купоны — считайте заранее.
• Плата за депозитарное обслуживание. Некоторые брокеры берут ежемесячную или ежеквартальную плату за хранение бумаг. У других это включено в тариф.
• Спред. Не комиссия в чистом виде, но реальная потеря: разница между ценой покупки и продажи. На неликвидных бумагах спред может быть широким, и это съедает доход сильнее любых комиссий.

Пример для иллюстрации: если комиссия брокера — 0,3% за сделку, а вы покупаете и продаёте бумагу раз в год, это уже 0,6% от суммы. При годовой доходности облигации в районе 10-15% такие издержки заметны, но терпимы. Если же торговать ежемесячно, комиссии могут съесть всю купонную доходность.

Практический вывод: для облигационного портфеля выбирайте тариф с минимальной комиссией за сделку и без абонентской платы, если не торгуете активно. И проверяйте спред перед покупкой неликвидных бумаг.

Налог на купон и доход от продажи: сколько удержат

Налогообложение облигаций — тема, где больше всего устаревших мифов. Главный из них: «ОФЗ не облагаются налогом». Это было верно до 2021 года, но не сейчас.

С 2021 года купоны всех облигаций, включая ОФЗ, облагаются НДФЛ по обычной ставке. Прежнего освобождения гособлигаций больше нет. Налог удерживает брокер как налоговый агент — вам не нужно ничего декларировать самостоятельно, если речь идёт о брокерском счёте.

Доход от продажи облигации — это разница между ценой продажи и ценой покупки (плюс НКД, но он учитывается отдельно). Если продали дороже, чем купили, — платите НДФЛ с прибыли. Если дешевле — можете зачесть убыток, но только против прибыли от других операций с ценными бумагами.

Есть два законных способа снизить налог:

1. Льгота на долгосрочное владение (ЛДВ). Если держать акции или паи на брокерском счёте более 3 лет, доход от их продажи освобождается от НДФЛ в пределах 3 000 000 ₽ за каждый полный год владения. Важно: ЛДВ распространяется на акции и паи, но не на облигации. Для облигаций эта льгота не работает — не путайте.
2. ИИС типа Б. Освобождает от НДФЛ доход от операций по счёту, включая купоны и прибыль от продажи. Это один из самых эффективных способов снизить налоговую нагрузку при работе с облигациями.

Отдельно про ИИС типа А: вычет 13% от суммы взносов (не более 52 000 ₽ в год) возвращает часть уплаченного НДФЛ, но не освобождает купоны от налога. То есть тип А и тип Б решают разные задачи.

Практический совет: если ваш портфель облигаций крупный и вы планируете держать его годами, посчитайте, что выгоднее — вычет по типу А или освобождение по типу Б. Разница может быть существенной.

Ошибки новичка в первый месяц: погоня за высокой ставкой и продажа на просадке

Первые недели на рынке облигаций — период, когда совершается большинство ошибок. Разберём две самые частые и их последствия.

Погоня за высокой купонной доходностью. Новичок видит бумагу с купоном, который заметно выше рынка, и покупает, не проверяя кредитный рейтинг эмитента. Высокий купон — это не подарок, а компенсация за риск. Эмитент с низким рейтингом платит больше, потому что вероятность дефолта выше. Если компания обанкротится, вы можете потерять не только купоны, но и часть номинала. Правило: сначала смотрите на рейтинг и финансовое состояние эмитента, потом на доходность.

Продажа на просадке. Цены облигаций колеблются. Если ставки в экономике растут, цены существующих облигаций падают — это нормальная механика. Новичок видит минус в портфеле и продаёт, фиксируя убыток. Но если бумага качественная и вы планировали держать её до погашения, просадка — это временное явление. При погашении вы получите номинал, и купоны компенсируют колебания цены.

Ещё несколько ошибок, которые стоит избегать:

• Покупка без проверки оферт. Если у бумаги есть put-оферта, а вы её не предъявили в срок, условия могут измениться не в вашу пользу.
• Игнорирование НКД. Новички иногда думают, что переплатили, и пытаются «отбить» эту сумму спекуляциями. НКД — это не потеря, а механика рынка.
• Концентрация в одной бумаге. Даже ОФЗ — не абсолютно безрисковый инструмент. Диверсификация по эмитентам и срокам снижает риск.
• Торговля без плана. Если вы не определили, зачем покупаете бумагу — для купона, для дисконта или для спекуляции, — вы будете принимать решения импульсивно.

Первый месяц лучше провести в режиме наблюдения: купить одну-две качественные бумаги, отследить выплаты, понять механику. Активная торговля — не для новичка.

Как реинвестировать купоны, чтобы доход работал дальше

Купоны приходят на счёт автоматически, и если их не реинвестировать, они просто лежат мёртвым грузом. Реинвестирование — это то, что превращает облигационный портфель из набора выплат в работающий механизм сложного процента.

Есть несколько стратегий реинвестирования, и выбор зависит от ваших целей.

1. Реинвестировать в ту же бумагу. Самый простой путь: купоны сразу идут на покупку дополнительных облигаций того же выпуска. Плюс: не нужно ничего анализировать. Минус: концентрация в одном эмитенте растёт.
2. Реинвестировать в бумаги с той же доходностью, но других эмитентов. Это диверсификация. Если у вас портфель из 5-10 выпусков, купоны можно направлять в тот, который сейчас выглядит наиболее привлекательно по YTM.
3. Реинвестировать в бумаги с более длинным сроком. Если вы уверены, что ставки в экономике будут снижаться, можно удлинять портфель — покупать долгосрочные бумаги, которые выиграют от падения ставок. Но это уже активная стратегия с процентным риском.
4. Реинвестировать в другие инструменты. Некоторые инвесторы направляют купоны в акции или фонды. Это повышает потенциальную доходность, но и риск. Для консервативного портфеля это не обязательно.

Важный нюанс: реинвестирование имеет смысл, если сумма купона достаточна для покупки хотя бы одной бумаги. Если купоны приходят маленькими порциями, их можно накапливать и реинвестировать раз в квартал или раз в полгода.

Отдельно про налоговый аспект: реинвестированные купоны уже облагаются НДФЛ. То есть вы платите налог с купона, а потом покупаете на оставшуюся сумму. Это снижает эффект сложного процента, но не отменяет его.

Практический совет: настройте автоматическое реинвестирование, если брокер это поддерживает. Если нет — поставьте напоминание на даты купонных выплат. Дисциплина здесь важнее, чем точный расчёт.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.