Дивидендные привилегированные акции: что это и как выбрать

Дивидендные привилегированные акции — это инструмент, который сочетает черты долговых бумаг и обычных акций. В отличие от облигаций, где доход фиксирован, здесь выплаты зависят от прибыли компании, но при этом владельцы «префов» получают дивиденды раньше держателей обыкновенных акций. Это делает их привлекательными для инвесторов, которые хотят получать регулярный доход без полного отказа от потенциала роста капитала.

Главный вопрос — как выбрать подходящие бумаги и не ошибиться. Ключевые критерии: стабильность дивидендных выплат, долговая нагрузка эмитента и сравнение с альтернативами. Например, вклады сейчас дают до 18,5% годовых, а индекс МосБиржи исторически приносит 14-18% с дивидендами. При этом налоговая льгота на долгосрочное владение (до 3 млн ₽ в год) может повысить итоговую доходность.

В статье разберём, чем префы отличаются от обычных акций, как оценивать их надёжность и какие параметры учитывать при выборе.

Привилегированные акции: что это и как они работают

Привилегированная акция (в обиходе — «преф») — это гибридный инструмент, который сочетает свойства обыкновенной акции и облигации. Как и обычная акция, она даёт долю в компании и право на дивиденды, но, в отличие от неё, не предоставляет права голоса на общем собрании акционеров (за исключением ограниченного числа случаев, например, при реорганизации или невыплате дивидендов). За это «ущемление» в корпоративном управлении инвестор получает два ключевых преимущества: приоритет в получении дивидендов и приоритет в возврате средств при ликвидации компании.

Механика работы «префов» проста: эмитент заранее определяет размер дивиденда — либо фиксированную сумму, либо формулу расчёта (например, процент от чистой прибыли по МСФО или РСБУ). Пока компания прибыльна и совет директоров рекомендует выплату, держатель привилегированных акций получает свой доход раньше владельцев обыкновенных бумаг. Если прибыли не хватает, дивиденды по «префам» могут не выплачиваться вовсе — это не долг, а именно доля в бизнесе, поэтому гарантий дохода нет.

На российском рынке «префы» — это «голубые фишки» второго эшелона: Сбербанк (тип акций «ап»), «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции «ап»), «Татнефть» (тип «ап»), «Башнефть» (тип «ап»), «Мечел» (тип «ап»), «Ленэнерго» (тип «ап»). Многие из них исторически платят дивиденды выше, чем по обыкновенным акциям, что и привлекает инвесторов, ищущих регулярный денежный поток. Однако важно понимать: «преф» — это не облигация, и его цена на бирже может падать вместе с рынком, а дивиденды — сокращаться в кризис.

Дивиденды по «префам»: фиксированные ставки и приоритет выплат

Ключевое отличие «префов» от обыкновенных акций — механизм определения дивиденда. В уставе компании прописано, как рассчитывается выплата: это может быть фиксированный процент от номинала (например, 10% от номинальной стоимости), фиксированная сумма на акцию или формула, привязанная к чистой прибыли. Например, у Сбербанка дивиденд по «префам» равен 20% от чистой прибыли по РСБУ, делённой на число акций, но не ниже определённого уровня. У «Сургутнефтегаза» — 10% от чистой прибыли по РСБУ, но с оговоркой, что если прибыль мала, выплата может быть символической.

Приоритет выплат — это главный аргумент в пользу «префов». Если компания объявляет дивиденды, держатели привилегированных акций получают их первыми, и только после этого совет директоров распределяет оставшуюся часть между владельцами обыкновенных бумаг. Более того, по российскому законодательству, если дивиденды по «префам» не были выплачены полностью, акционеры-владельцы «префов» получают право голоса на собрании до момента полного погашения задолженности. Это создаёт дополнительную защиту прав инвестора.

Однако есть важный нюанс: фиксированная ставка — не гарантия. Если компания уходит в убыток или совет директоров решает не распределять прибыль (например, на инвестиции), дивиденды по «префам» могут быть не выплачены. В отличие от купона по облигации, который является долговым обязательством, дивиденд по «префу» — это решение совета директоров, и оно может быть негативным. Поэтому при анализе «префов» нужно смотреть не только на размер ставки, но и на финансовую устойчивость эмитента, его историю выплат и дивидендную политику.

Сколько можно заработать: ориентиры доходности

Доходность «префов» складывается из двух компонентов: дивидендных выплат и изменения рыночной цены бумаги. Дивидендная доходность (отношение выплаты к текущей цене) у российских «префов» часто выше, чем у обыкновенных акций того же эмитента, — это следствие исторического дисконта, который рынок закладывает за отсутствие права голоса. Например, «префы» Сбербанка и «Сургутнефтегаза» в отдельные годы давали дивидендную доходность 8–12% годовых, что существенно выше средней по рынку.

Ориентиром для оценки потенциальной доходности может служить индекс МосБиржи (IMOEX), который включает 50 крупнейших компаний. Его историческая среднегодовая доходность с учётом дивидендов составляет 14–18% — это ориентир для долгосрочного портфеля, но не гарантия. «Префы» как класс в среднем не обгоняют рынок, но могут давать более стабильный дивидендный поток за счёт фиксированных формул. Например, «префы» «Сургутнефтегаза» исторически платят дивиденды даже в годы, когда обыкновенные акции — нет, из-за накопленной «кубышки» в валюте.

Важно понимать: доходность «префов» не фиксирована, как у вклада. Для сравнения: по данным Витрины FINTAL, банковский вклад «Преимущество+» в МКБ даёт до 18,5% годовых — это гарантированный доход с госстраховкой, в то время как «преф» может принести и 20%, и 0% в зависимости от решений компании и рынка. Поэтому при оценке «префов» используйте формулу: дивидендная доходность = (сумма дивидендов за год ÷ текущая цена акции) × 100%. Точный прогноз будущих выплат дать невозможно — только анализировать историю и политику компании.

Какие риски несут привилегированные бумаги

Главный риск «префов» — это риск невыплаты дивидендов. В отличие от облигаций, где купон — это долг, который эмитент обязан погасить (при банкротстве — в рамках очерёдности кредиторов), дивиденд по «префу» — это решение совета директоров. Если компания уходит в убыток, решает направить прибыль на инвестиции или погашение долгов, дивиденды могут быть урезаны до нуля. Пример — «Мечел»: в кризисные годы компания не платила дивиденды ни по «префам», ни по обыкновенным акциям, и цена бумаг падала в разы.

Второй риск — рыночный. Цена «префа» на бирже зависит от общего состояния рынка, процентных ставок и ожиданий по дивидендам. Если ключевая ставка ЦБ растёт, инвесторы перекладываются из акций в облигации и вклады, и «префы» дешевеют. Историческая волатильность «префов» сопоставима с обыкновенными акциями, а в кризис они могут падать даже сильнее, так как ликвидность по ним ниже. Например, «префы» «Сургутнефтегаза» в 2020 году теряли до 30% от пиковых значений.

Третий риск — корпоративный. Компания может изменить устав и пересмотреть дивидендную политику, сократив выплаты по «префам» в пользу обыкновенных акций (такие прецеденты были на российском рынке). Также «префы» часто менее ликвидны, чем «обычка»: спред между ценой покупки и продажи шире, что увеличивает издержки при активной торговле. Наконец, не забывайте о налоговом аспекте: дивиденды облагаются НДФЛ по ставке 13–15% (в зависимости от суммы дохода), и в отличие от льготы на долгосрочное владение (ЛДВ), которая освобождает от налога доход от продажи бумаг, удерживаемых более 3 лет (в пределах 3 000 000 ₽ за каждый год), на дивиденды эта льгота не распространяется.

Кому выгодно покупать «префы», а кому лучше отказаться

«Префы» — инструмент для инвесторов, которые ставят во главу угла регулярный дивидендный доход, а не участие в управлении компанией. Если вы — консервативный инвестор, который планирует держать бумаги 3–5 лет и получать стабильные выплаты, «префы» крупных эмитентов с понятной дивидендной политикой (например, «Сбер», «Сургутнефтегаз») могут быть разумной частью портфеля. Они дают приоритет в выплатах и часто — более высокую дивидендную доходность, чем «обычка», при том же уровне риска бизнеса.

Однако «префы» не подходят тем, кто рассчитывает на быстрый рост капитала. Из-за отсутствия права голоса и часто более низкой ликвидности «префы» в среднем растут медленнее обыкновенных акций в фазе бычьего рынка. Если ваша цель — максимизировать долгосрочный прирост (например, на горизонте 10+ лет), лучше сосредоточиться на обыкновенных акциях или индексных фондах, которые дают и рост, и дивиденды. Также «префы» не подходят для краткосрочной торговли: спреды широкие, а волатильность может быть выше, чем у «голубых фишек».

Отдельная категория — инвесторы, которые хотят диверсифицировать портфель между акциями и облигациями. «Преф» — это компромисс: он даёт более высокий потенциал дохода, чем облигация, но и более высокий риск. Если вы уже держите значительную долю в облигациях и хотите добавить акционерный компонент без права голоса, «префы» могут быть удобным инструментом. Но помните: «преф» — это всё же акция, и в кризис он упадёт вместе с рынком, в отличие от вклада или облигации с фиксированным купоном.

Как купить дивидендные привилегированные акции: практическая инструкция

Покупка «префов» ничем не отличается от покупки обычных акций — всё происходит через брокера. Первый шаг — открыть брокерский счёт (или ИИС, если планируете держать бумаги более 3 лет и использовать налоговые льготы). Выберите брокера с низкими комиссиями и удобным приложением; для начинающих подойдут крупные банки-брокеры. После открытия счёта пополните его и найдите нужную бумагу по тикеру: например, SBERP (префы Сбербанка), SNGS (префы «Сургутнефтегаза»), TATNP (префы «Татнефти»).

Второй шаг — анализ. Перед покупкой изучите дивидендную историю компании за последние 5–7 лет: были ли пропуски выплат, как менялся размер дивиденда, какая доля чистой прибыли направляется на дивиденды. Проверьте устав — там прописана формула расчёта дивиденда по «префам». Также оцените финансовую устойчивость: долговая нагрузка, свободный денежный поток, наличие «кубышки» (как у «Сургутнефтегаза»). Не полагайтесь на обещания «высокой доходности» — считайте сами по формуле: дивидендная доходность = (сумма дивидендов за год ÷ текущая цена) × 100%.

Третий шаг — покупка и учёт. Купите бумаги, зафиксируйте дату закрытия реестра (record date) — чтобы получить дивиденды, нужно владеть акциями на эту дату. Дивиденды придут на брокерский счёт в течение 10–25 рабочих дней после даты закрытия реестра. Налог с дивидендов (13–15%) брокер удержит автоматически. Если вы держите бумаги более 3 лет, при продаже вы можете воспользоваться льготой ЛДВ: доход от продажи освобождается от НДФЛ в пределах 3 000 000 ₽ за каждый полный год владения — но эта льгота не касается дивидендов, только прироста стоимости.

Типичные ошибки начинающего инвестора в «префах»

Первая ошибка — путать «префы» с облигациями. Многие видят «фиксированный дивиденд» и считают, что доход гарантирован. Это не так: дивиденд — это не долг, и компания может его не выплатить. Прежде чем покупать «преф», проверьте, была ли у эмитента история пропусков выплат (например, у «Мечела» в 2015–2017 годах). Если были — закладывайте этот риск в свою оценку.

Вторая ошибка — игнорирование ликвидности. «Префы» второго и третьего эшелонов часто торгуются с большим спредом (разницей между ценой покупки и продажи), и при попытке продать вы можете потерять 1–3% на спреде. Для долгосрочного инвестора это не критично, но для тех, кто планирует активно торговать, — существенно. Проверяйте среднедневной объём торгов перед покупкой.

Третья ошибка — покупка «префов» ради высокой текущей доходности без анализа устойчивости бизнеса. Высокая дивидендная доходность (например, 15–20%) часто сигнализирует о том, что рынок закладывает риск снижения выплат. Пример — «префы» «Башнефти», которые в отдельные годы давали двузначную доходность, но затем дивиденды были урезаны из-за изменения акционерной структуры. Наконец, не забывайте о налогах: дивиденды облагаются НДФЛ, и если вы держите бумаги менее 3 лет, налог с продажи тоже придётся заплатить. Планируйте свои инвестиции с учётом налоговой нагрузки.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.