Акции Сургутнефтегаз: как выбрать?

Сургутнефтегаз — одна из крупнейших российских нефтяных компаний, чьи акции традиционно привлекают инвесторов высокими дивидендами. Однако котировки бумаг сильно зависят от внешних факторов: цены на нефть, курса доллара и решений менеджмента по распределению прибыли. Разбираемся, какие дивиденды платит Сургутнефтегаз, как менялись котировки в 2024–2025 годах и стоит ли покупать акции сейчас. Вы узнаете, какие факторы влияют на стоимость бумаг и как заработать на дивидендной доходности, которая может достигать 12–15% годовых. Также рассмотрим риски, связанные с валютной переоценкой и нестабильностью нефтяных цен.

Обзор компании Сургутнефтегаз

ПАО «Сургутнефтегаз» — одна из крупнейших российских вертикально интегрированных нефтяных компаний, занимающаяся разведкой, добычей, переработкой и сбытом углеводородов. Компания ведет операционную деятельность преимущественно в Ханты-Мансийском автономном округе — Югре, а также на Дальнем Востоке и шельфе Охотского моря. Отличительной чертой «Сургутнефтегаза» является консервативный подход к управлению: компания накапливает значительные объемы ликвидности на балансе, не склонна к масштабным долгам и редко участвует в M&A-сделках.

Акции «Сургутнефтегаза» торгуются на Московской бирже двумя видами: обыкновенные (SNGS) и привилегированные (SNGSP). Привилегированные акции исторически считались более доходным инструментом за счет особого порядка расчета дивидендов. Капитализация компании составляет сотни миллиардов рублей, а количество акционеров — несколько сотен тысяч, включая как институциональных, так и розничных инвесторов.

Финансовая модель «Сургутнефтегаза» уникальна тем, что компания аккумулирует прибыль прошлых лет в форме денежных средств и краткосрочных депозитов — так называемая «кубышка». Этот резерв формирует огромную процентную статью доходов, которая напрямую зависит от уровня ключевой ставки ЦБ. При высокой ставке до держателей акций доходят как операционные результаты, так и процентный доход от кубышки.

Обыкновенные акции: что нужно знать

Обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (тикер SNGS) дают держателю право голоса на общем собрании акционеров и право на дивиденд, размер которого определяется по остаточному принципу — после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Объем дивидендных выплат по обыкновенным акциям не привязан напрямую к чистой прибыли текущего года, а устанавливается советом директоров исходя из финансовой политики и инвестиционных планов.

По уставу порядок выплаты дивидендов по голосующим бумагам менее формализован. В результате дивидендная доходность обыкновенных акций зачастую значительно уступает привилегированным, а в некоторые годы дивиденды могут не выплачиваться вовсе. Для долгосрочных инвесторов, делающих ставку на рост курсовой стоимости, обыкновенные акции могут быть интересны, но волатильность у них обычно выше из-за меньшего дивидендного «якоря».

Ликвидность по обыкновенным акциям высока: бумаги входят в состав индекса Мосбиржи, ежедневные объемы торгов составляют миллиарды рублей. Обыкновенные акции также участвуют в расчете индекса голубых фишек. Для инвесторов, которые хотят получить доступ к управлению компанией (в рамках зарегистрированных участников), обыкновенные бумаги — единственный вариант.

Привилегированные акции: ключевые отличия

Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (тикер SNGSP) — один из самых популярных инструментов на российском рынке акций. Их главная особенность — фиксированный размер дивиденда, который рассчитывается как 10% от чистой прибыли по РСБУ за отчетный год, деленной на число привилегированных акций. При этом итоговый дивиденд не может быть ниже величины, выплаченной по обыкновенным акциям. Такой прозрачный механизм делает «префы» почти аналогом бессрочной облигации с переменным купоном.

Основной драйвер дивидендов по «префам» — валютная переоценка кубышки. Компания хранит значительную часть ликвидности в валюте, и при ослаблении рубля возникает бумажная валютная прибыль, которая включается в чистую прибыль по РСБУ. Именно этот фактор объясняет, почему при падении курса рубля дивидендная доходность по привилегированным акциям может резко взлетать.

Помимо дивидендного преимущества, привилегированные акции дают право голоса только в определенных ситуациях — например, при реорганизации или ликвидации компании. Однако для большинства розничных инвесторов возможность голосовать не является критичной, а более высокая и предсказуемая дивидендная доходность делает SNGSP удобным инструментом для пассивного дохода.

Дивидендная политика и история выплат

Дивидендная политика «Сургутнефтегаза» определяется уставом и решениями совета директоров. По привилегированным акциям дивиденд рассчитывается по четкой формуле: 10% от чистой прибыли по РСБУ, деленные на количество привилегированных акций. Если же дивиденд по обыкновенным акциям, предложенный советом директоров, оказывается выше, то и по«префам» выплачивается та же повышенная сумма. На практике за последние годы дивиденды по обыкновенным акциям были либо символическими, либо не выплачивались вовсе.

Выплата дивидендов происходит раз в год по итогам отчетного года. Компания традиционно проводит годовое собрание акционеров весной, после чего перечисляет дивиденды в течение нескольких недель. Даты закрытия реестра — обычно конец апреля — начало мая. поэтому чтобы получить дивиденды за конкретный год, инвестор должен купить акции до даты отсечки.

История дивидендных выплат показывает, что наибольшие дивиденды по привилегированным акциям выплачивались в периоды ослабления рубля. Например, за 2021 год дивидендная доходность по префам к цене покупки на начало года достигала двузначных величин. В периоды стабильного рубля дивиденды на префы были умеренными, но все равно превышали выплаты по обыкновенным акциям. Этот факт закрепил за префами репутацию «народной бумаги» для дивидендного инвестора.

Финансовые показатели и мультипликаторы

«Сургутнефтегаз» публикует отчетность по двум стандартам: РСБУ — для расчета дивидендов, и МСФО — для анализа глобальных показателей. Ключевая статья баланса — денежные средства на счетах и краткосрочные депозиты, превышающие сотни миллиардов рублей. Этот запас означает, что собственный капитал компании значительно завышен по сравнению с рыночной капитализацией, что приводит к низким мультипликаторам P/B и P/NAV.

Мультипликатор EV/EBITDA по МСФО у компании традиционно низкий по сравнению с аналогичными компаниями сектора, так как enterprise value включает минус чистый денежный долг (денежная позиция минус заемные средства) — он отрицательный. Это делает оценку бизнеса с точки зрения стоимости предприятия искаженной. В аналитике часто используют «чистый денежный поток на акцию» как альтернативный показатель справедливой оценки.

Выручка компании чувствительна к ценам на нефть и курсу рубля: при повышении цен и ослаблении рубля рублевая выручка растет. Операционные расходы относительно стабильны из-за контролируемых тарифов естественных монополий и заработной платы. Маржа рентабельности по EBITDA варьируется от средних до высоких в зависимости от рыночной конъюнктуры, но подушка ликвидности позволяет компании переживать циклы падения цен без значительных долгов.

Риски и волатильность

Основной риск для акций «Сургутнефтегаза» — зависимость от валютного курса и сырьевых цен. Привилегированные акции особенно чувствительны к резким движениям рубля, так как валютная переоценка «кубышки» создает волатильность в отчетной чистой прибыли по РСБУ. При укреплении рубля происходит переоценка валютной части резервов с убытком, что может полностью обнулить чистую прибыль и привести к символическому дивиденду.

Второй значимый риск — корпоративное управление. «Сургутнефтегаз» исторически имеет непрозрачную структуру собственности, а решения по дивидендам по обыкновенным акциям принимаются советом директоров и могут резко меняться. поэтому дивидендная доходность по обыкновенным акциям почти непредсказуема, что делает их менее подходящими для инвесторов, полагающихся на стабильный доход.

Общая волатильность акций может быть высокой. Из-за сильной корреляции с курсом рубля бумаги «Сургутнефтегаза» иногда ведут себя как анти-защитный актив: при обвале рубля дивиденды по префам растут, но курсовая цена может падать из-за панических настроений на рынке. Ликвидность позволяет фиксировать прибыль или убыток быстро, но фактор неопределенности по дивидендам остается постоянным спутником владельца.

Сравнение доходности: обыкновенные vs привилегированные

Сравнение двух типов акций «Сургутнефтегаза» сводится к трем основным параметрам: дивидендная доходность, право голоса и стабильность выплат. По каждому из них картина принципиально разная. Привилегированные акции предлагают более высокую и прозрачную дивидендную доходность, которая жестко привязана к чистой прибыли по РСБУ. Обыкновенные акции, напротив, имеют плавающий и часто минимальный уровень дивидендов, но дают право участия в корпоративных решениях.

Исторически средняя дивидендная доходность по префам заметно превышала доходность по обыкновенным бумагам. Для иллюстративного примера: если купить 100 000 рублей привилегированных акций, а через год компания объявит дивиденд на уровне исторической средней доходности, сумма дивидендов может быть существенно выше, чем по обыкновенным акциям. Однако точный доход заранее предсказать невозможно, так как он зависит от чистой прибыли, которая может сильно варьироваться.

Если инвестору не нужна возможность голосовать, а приоритетом является размер и предсказуемость денежного потока, то привилегированные акции оказываются явным предпочтением. В случае, когда цель — долгосрочный рост капитала с умеренным риском, обыкновенные акции могут дать более высокий курсовой прирост в периоды отскока цен на нефть. Тем не менее большинство розничных инвесторов выбирают префы как основной дивидендный инструмент.

Как купить акции Сургутнефтегаза

Чтобы приобрести акции «Сургутнефтегаза», необходимо открыть брокерский счет или индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) у любого российского лицензированного брокера. После прохождения идентификации (заявка онлайн или визит в офис) нужно пополнить счет и подать заявку на покупку через терминал QUIK, мобильное приложение или веб-интерфейс брокера. Обе бумаги торгуются на Московской бирже, тикеры: SNGS (обыкновенные) и SNGSP (привилегированные).

Для розничных инвесторов стоит учитывать налоговые последствия. Дивиденды облагаются НДФЛ по ставке 13% (или 15% при превышении порога в 5 млн рублей совокупного дохода). Если вы держали акции более 3 лет, при продаже можно воспользоваться льготой на долгосрочное владение ценными бумагами (ЛДВ): доход освобождается от НДФЛ в пределах 3 миллионов рублей за каждый полный год владения, согласно НК РФ ст. 219.1. Это может серьезно снизить налоговую нагрузку.

Также инвесторы с ИИС старого образца (открытым до 2024 года) могут применить вычет типа А на сумму взносов до 400 000 рублей в год (возврат 52 000 рублей) или типа Б — освобождение от налога на весь инвестиционный доход. Выбор зависит от индивидуальных финансовых обстоятельств. Купить акции можно на любой комфортный объем, минимальный лот — 10 штук для обыкновенных и привилегированных бумаг.

Итоговый вывод: какие акции предпочесть

Для большинства розничных инвесторов, ориентированных на дивидендный доход, предпочтительным выбором являются привилегированные акции «Сургутнефтегаза». Прозрачный механизм расчета дивидендов, исторически более высокая доходность и меньшая волатильность выплат делают SNGSP более предсказуемым инструментом по сравнению с обыкновенными бумагами. При этом важно помнить, что дивиденд может существенно меняться год от года в зависимости от курса рубля и прибыли по РСБУ.

Обыкновенные акции SNGS могут пригодиться инвесторам, которые хотят иметь право голоса на собрании акционеров и верят в рост курсовой стоимости при увеличении цен на нефть. Однако дивидендная составляющая здесь значительно слабее, и полагаться на нее как на основу дохода не стоит. Кроме того, корпоративное управление компании оставляет простор для неожиданных решений совета директоров.

В любом случае обе бумаги стоит рассматривать как часть диверсифицированного портфеля, а не как единственный актив. Для минимизации рисков, связанных с колебаниями рубля и цен на нефть, разумно комбинировать их с государственными облигациями (ОФЗ), которые обеспечивают стабильный купонный доход, или с другими защитными активами. Выбор между SNGS и SNGSP в конечном итоге сводится к личным инвестиционным целям: доход здесь и сейчас или долгосрочный рост капитала.

Информационный сервис. Не является финансовой рекомендацией. Окончательные условия уточняйте на сайте банка.